棉系周报：节前备货临近结束 短期动力不足
棉系周报:节前备货临近结束短期动力不足 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 全球棉花产量及消费量均下降； 美棉签约量较差； 纺企春节放假及开工情况； 棉花商业库存增加纱线库存下降； 年前棉纱布厂开机率下降； 新棉加工检验进度加快。 全球棉花产量及消费量均下降 根据USDA在1月份的供需报告，全球棉花产量减少7.2万吨至2512.5万吨，其中印度减少21.7万吨至577万吨，美棉产量增加9.5万吨至319.6万吨；全球棉花消费量减少18.4万吨至2413.6万吨，其中印度棉花消费量减少10.9万吨至489.9万吨；全球棉花期末库存增加8.1万吨至1958.1万吨。该报告略偏空。 由于全球经济增速下降，因此棉花消费偏弱势，因此棉花消费下调也符合预期，但是可以明显看到下降的幅度大幅缩小，当前棉花消费量已经下调至较低位置，预计后期继续下调的幅度也较小了。而产量方面当前北半球产量基本确定，预计未来变化不大。 美棉签约量较差 根据USDA最新出口报告，1月5日一周美国2022/23年度陆地棉签约1.65万吨，截至当周陆地棉累计签约量200.92万吨，签约进度为77%，比5年均值低3个百分点，当周装运量为3.41万吨，截至当周累计装运量为91.13万吨，装运进度为35%，比5年均值高了6个百分点。美棉最近持续性的签约较差，可见棉花消费情况确实较差。 美陆地棉单周签约量（万吨） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 35% 77% 2022/23年度 24% 83% 2021/22年度 39% 80% 2020/21年度 29% 82% 2019/20年度 29% 27% 80% 83% 5年均值 2018/19年度 装运进度 签约占出口量比 例 美陆地棉累计签约量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015/162016/172017/182018/19 2019/202020/212021/222022/23 新年度美陆地棉签约量美棉签约装运进度美陆地棉单周签约量 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 08/12/2021 09/02/2021 09/23/2021 10/14/2021 11/04/2021 11/25/2021 12/16/2021 01/06/2022 01/27/2022 02/17/2022 03/10/2022 03/31/2022 04/21/2022 05/12/2022 06/2/2022 06/23/2022 07/14/2022 08/04/2022 08/18/2022 09/08/2022 09/29/2022 10/20/2022 11/10/2022 12/01/2022 12/22/2022 数据来源：银河期货、USDA 纺企春节放假及开工情况 2023年春节放假时间较2022年更为集中，放假时间更靠后。2023年在农历腊月25以后及不放假的纺企超过三分之二，达到68%，而2022年纯棉纱纺企在该时间段放假的57%。而对比早放假的数量，2022年春节在腊月20之前放假的纺企达到23%，2023年这一部分占比仅仅只有11%。对比来看，2023年春节放假时间较2022年是有明显延后的。 从开工时间看，加上不放假的，今年有59%的纺企在初七之前开工，而2022年在初七及之前开工的纺企占比仅有35%，今年较去年减少2成多。延迟开工的情况来看的话，今年有15%的企业计划在初十之后开工，去年这一部分占比位22%。今年主要纺企开工时间在初六初七，而去年初八初九更多。 对比来看，2022年23%的纺企放假时间在10天以内，2023年这一部分增加至30%。而放假时间在15天以上的占比从去年的32%减少至20%。多数纺企放假时间在10-15天水平。整体而言放假天数较去年明显减少。三年大疫落下帷幕，市场对复苏前景充满期待，叠加下游年底补库因素，贸易商积极采购，造成纺企库存大幅下降，纺企普遍存在排单生产的情况。市场看涨，纺企加工利润也有所修复，生产较为积极。 根据中国棉花信息网数据，12月底我国商业库存量 为462万吨，环比增加94万吨，同比减少94万吨，其中新疆棉库存407万吨，内地库存45万吨，保税区库存为10万吨。同期纺企棉花工业库存为55万吨，环 比增加了7万吨，同比减少26万吨。 根据中国棉花信息网数据，12月底纺企纱线库存天 数为17.48天，环比减少16.54天，同比减少9.75天；纺企坯布库存为33.53天，环保减少5.55天，同比增加0.56天。12月份纺企纱线去库存明显。 棉花商业库存增加明显但是纺企工业库存仍处于低位，而产品库存下降明显，特别是纱线库存下降明显，而坯布库存虽然有所下降但是下降幅度较小，纺企棉纱 库存库存下降明显主要是由于部分棉纱被贸易商采购。 棉花商业库存增加纱线库存下降 年前棉纱布厂开机率下降 根据中国棉纺织信息网数据，1月13日当周纯棉纱厂日开机负荷为38.3%，较前一周前下降3.2。根据中国棉纺织信息网数据，1月13日当周全棉坯布厂日开机负荷为24.8%，较前一周下降6.8个百分点，春节临近纱厂布厂放假，纱厂和布厂的开机率都下降明显。 纺企工业库存（万吨） 纯棉纱厂负荷（%） 新棉加工检验进度加快 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2023年1月12日全国交售率为98.1%，同比下降1个百分点，较过去四年均值持平。按照国内棉花预计产量613.8万吨测算，截至1月12日，全国累计交售籽棉折皮棉601.8万吨，同比增加27.1万吨，较过去四年均值增加22.1万吨，其中新疆交售563.4万吨。 根据全国棉花交易市场数据，截至1月14日24时，2022年度棉花加工数据如下：新疆累计加工469.18万吨，同比减少7.5%。根据中纤局数据显示，截至1月14日，新疆棉累计检验量为395.9万吨，同比减少19.9%。 棉花交售进度 新疆新棉加工量新疆新棉检验量 逻辑和策略 逻辑 全球方面，1月份USDA小幅下调了全球棉花产量和消费量均下调，全球棉花期末库存量略增，对市场略偏空影响。最近一周美棉签约情况仍较差，签约量仍较少，受最近全球悲观的消费拖累市场，美棉价格有走弱预期。印度市场，全球棉花消费预期较差，棉农销售进度缓慢，印度棉花价格在大跌之后最近反弹，印度棉花价格快速下跌之后棉农销售意愿下降，印度棉最近价格有较强支撑。 国内供应：最近棉花加工进度较快，纤维检验进度也较快，棉花供应增加，短期内供应量较充足。而消费端，最近下游表现略有好转的迹象，纺企原料库存较低，纺纱厂的开机率增加，棉纱库存下降，棉纱价格也开始上涨，随着春节临近，节前补库逐渐结束。另外今年纺织企业放假晚复工早，放假时间缩短也侧面反应出最近纺织下游情况有好转。长周期来看，随着国内疫情防控政策优化以及国内疫情高峰逐渐过去，居民是工作和生活逐渐恢复，消费也逐渐恢复，特别是在政策端也在刺激国内的消费，新一年预计国内消费预计将好转，对棉花价格有利多影响。 策略 1、单边：从长期来看，新年度棉花植棉预期下降，而消费端疫情防控政策优化以及扩大内需的政策导向的带来的消费边际预期好转，大趋势上震荡偏强。短期 内节前补库临近结束，棉花价格短期上涨动力不足，预计短期内震荡为主，春节临近假期国外盘面变动较大，建议轻仓过节。 2、套利：内需尚可外需较差，可考虑多国内空国外。 3、期权：由于春节期间外盘可能波动较大，建议近日可考虑做多波动率策略。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 5-20 5-27 6-3 6-10 6-17 6-24 7-1 7-8 7-15 7-22 7-29 8-5 8-12 8-19 8-26 9-2 9-9 9-16 9-23 9-30 10-7 10-14 10-21 10-28 11-4 11-11 11-18 11-25 12-2 12-9 12-16 12-23 12-30 1-6 1-13 9-17 9-26 10-5 10-14 10-23 11-1 11-10 11-19 11-28 12-7 12-16 12-25 1-3 1-12 1-21 1-30 2-8 2-17 2-26 3-7 3-16 3-25 4-3 4-12 4-21 4-30 5-9 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2017CF1701-1705 2020CF2001-2005 2023CF2301-2305 2018CF1801-1805 2021CF2101-2105 2019CF1901-1905 2022CF2201-2205 CF59价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1705-1709 CF2005-2009 CF2305-2309 CF1805-1809 CF2105-2109 CF1905-1909 CF2205-2209 1月-5月价差走势5月-9月价差走势 中端情况 全棉坯布负荷 纯棉纱厂开机负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 .00 50 40 30 20 10 0 坯布库存（天） .00 .00 .00 .00 .00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 6 266 322 251 1114 848 526 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 期现基差 CF1月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF5月基差 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 CF9月基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018
