南华期货LPG周报：运费继续回落，现货疲弱，期货价格维持弱势

南华期货LPG周报 ——运费继续回落，现货疲弱，期货价格维持弱势 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年1月21日 本周LPG期货价格弱势震荡，2月FEI至616美元/吨，内外价差平稳。具体表现为： 1、原油。：布油仍在75-80区间震荡略偏强。价格支撑来自供应端红海危机、利比亚和美国原油产量的下滑，压力来自全球宏观环境的疲软，特别是中国。油价在地缘政治支撑和需求压力的博弈中震荡。原油月差走强、期权指标显示的看涨氛围继续走高，油价向上动能正在增强，预期布油向上突破80的概率较高，但上行潜力有限，上方阻力85。 2、外盘丙烷。2月FEI跌破640的关键支撑位后弱势在持续，目前至616美元/吨。本周2月中东离岸贴水和FEI贴水回落。1月沙特CP丙烷620美元/吨，较上月涨 10美元/吨，基本符合预期，折合人民币到岸成本5250元/吨附近，PDH继续亏损。现货折算PDH利润依旧亏损。运费继续大跌，中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）分别至55美元/吨、95美元/吨。美国寒潮过去，对MB的拉动作用在减弱。 3、中国需求。至1月18日国内PDH开工率至57.5%，环比上周-2.5%。PDH开工率继续维持低位，PDH开工率的提升需要PDH利润持续修复且正利润维持一段时间。Kpler数据显示，12月中国LPG进口量217万吨，较6月高位下降约100万吨。本周美国欧洲气温偏低，中日韩偏暖；天气预报显示：下周中国气温偏冷，日本韩国和美国气温较往年同期偏高。 4、国内现货与仓单。民用气现货大幅回落，宁波民用气和山东民用气现货均跌至4550元/吨附近，仓单降277手至4639手。期货价格弱势震荡，基差走弱。 观点和策略： 观点：PDH低利润对开工率和丙烷需求的压制依然是当前LPG市场主要利空因素，运费大跌加大了FEI的弱势，FEI在跌破640关键支撑位后下行在持续。FEI贴水走强，更多买兴对FEI价格的支撑需要PDH利润继续修复且持续正利润一段时间。运费大跌受到中国化工需求疲弱及MB价格走强后对美国货的需求减弱，后续运费止跌回升需要中国化工需求好转后增加对租船的需求。整体来看，FEI价格的弱势仍在持续。 内盘期货方面，价格弱势震荡。华东和山东民用气现货价格大跌后，基差回落，压制LPG期货价格上方空间，原因是若期货价格大幅拉涨，将刺激仓单的注册，进而对盘面形成反压，PG2402、PG2403上方阻力分别是4500和4400。策略上，买入熊市看跌期权的组合继续持有。 买入熊市看跌期权的组合继续持有，组合浮动盈亏与上周变动不大，最大盈利140，最大亏损60。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 1月19日 1月18日 1月12日 日涨跌 周涨跌单位 欧洲PN价差 (94.4) (107.1) (114.0) 12.70 19.68美元/吨 FEI/MOPJ价差 (36.8) (45.5) (26.0) 8.71 (10.75)美元/吨 估值 MB/WTI比价 47.7% 47.3% 46.2% 0.4% 1.5%% FEI/Brent比价 63.3% 62.7% 63.8% 0.6% -0.5%% PG/SC比价 62.7% 63.2% 62.4% -0.5% 0.3%% PDH 利润开工率 (59) 57.5 3 57.5 (244)60.0 (62) 185元/吨 (2.5)% MBC3M1 0.8329 0.8346 0.7992 -0.2% 4.2%美元/加仑 外盘价格 CPC3M1 588.6 584.6 579.2 0.7% 1.6%美元/吨 FEIC3M1 616.2 614.6 619.1 0.3% -0.5%美元/吨 贴水 FEI贴水 2.5 3.5 4.0 (1.0) (1.5)美元/吨 2月中东离岸贴水 (18.0) (19.0) (12.0) 1.0 (6.0)美元/吨 月差 FEIM1-M2 15.6 15.0 14.0 0.6 1.6美元/吨 CPM1-M2 11.0 11.0 5.0 0.0 6.0美元/吨 FEI/CP 27.6 29.9 40.0 (2.3) (12.4)美元/吨 区域价差 MB/FEI (182.4) (179.9) (202.9) (2.5) 20.5美元/吨 MB/CP (154.9) (150.0) (163.0) (4.9) 8.1美元/吨 内外价差 02合约 (509) (443) (575) (66) 66元/吨 03合约 (620) (562) (673) (58) 53元/吨 巴拿马等待天数北向 2 2 2 0 0天 南向 2 2 2 0 0天 运费 中东至远东 55.0 57.0 84.0 (2.0) (29.0)美元/吨 美湾至远东 95.0 102.5 125.5 (7.5) (30.5)美元/吨 民用气广州 5048 5048 5118 0 (70)元/吨 民用气宁波 4550 4600 4950 (50) (400)元/吨 内盘现货价格 民用气南京 4800 4800 4900 0 (100)元/吨 民用气上海 4570 4620 4820 (50) (250)元/吨 民用气淄博 4620 4650 4750 (30) (130)元/吨 山东醚后碳四 5150 5100 4970 50 180元/吨 民用气宁波 252 288 596 (36) (344)元/吨 基差 民用气广州 750 736 764 14 (14)元/吨 民用气淄博 322 338 396 (16) (74)元/吨 醚后碳四京博 852 788 616 64 236元/吨 仓单量 仓单量 4639 4891 4916 (252) (277)手 期货价格PG2402 4365 4360 4354 5 11元/吨 PG2403 4254 4241 4256 13 (2)元/吨 数据与外盘走势概览 FEI下破640的关键支撑位。 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 2024/1/3 内盘期货走势LPG期货指数日K线上方阻力4450附近。 来源：wind南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 140.0 900 60 800 110 120.0100.0 850800 40 750 90 80.0 750 20 700 70 60.0 7000 50 40.0 650-20 650 30 20.0 600 0.0 550 (20.0) 500 (40.0) (60.0) 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/1 FEI贴水FEIM1 450 400 -40 -60 -80 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 600 550 10 (10) (30) (50) 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/32024/1/3 FEIM1-M2CPM1-M2 0 (500) (1000) (1500) (2000) 02内外价差（元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LPG仓单量（张） 本周2月FEI至616美元/吨，2月中东离岸贴水降至-18美元/吨，2月FEI贴水小幅回落至2.5美元/吨。 仓单4639手，环比上周降277手。内外价差平稳。 1月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日 2102220223022402 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 来源：彭博wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 2022 2023 2024 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 本周，美国寒潮，MB/FEI、MB/CP价差继续走强。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 MB/WTI 90%80%70%60%50%40%30% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 PG/SC 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 FEI/MOPJ（美元/吨） 200150100500-50-100-150-200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 来源：wind彭博南华研究 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/22 中东至远东美湾至远东 3090 2588 86 20 84 15 82 1080 578 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/4 北向南向 巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）巴拿马运河：加通湖：水位预测（日） 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分11 宁波民用气基差（元/吨） 02基差 03基差 1200 1400 1400 700 12001000 12001000 200 800 800 600 -300 400 600 -800 200 400 -1300 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 0(200) 11/2 11/1611/3012/1412/281/11 1/25 200 0 12/1 12/1512/291/121/26 2/9 2/23 2020 202120222023 2024 宁波2202基差宁波2302基差宁波2402基差 宁波2103基差宁波2203基差宁波2303基差 宁波2403基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 -1500 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 2020 202120222023 2024 202