玻璃纯碱：基本面缺乏驱动，盘面震荡运行

分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.19 【供应端】本周周内产线复产1条，改产2条，暂无冷修线，本周产能小幅增加。市场逐步进入淡季，在高利润支撑下，浮法线冷 修计划偏少，点火计划偏多，预计一季度产能仍将保持在相对高位。 【需求端】下游加工厂后期将逐步停工放假，刚需预期进一步转弱。年底加工厂资金情况好于去年，叠加浮法厂库存压力不大，预计浮法厂或视自身情况对部分大户让利移库，预期幅度或相对偏小，关注后期移库政策及效果。 【产业库存】本周玻璃厂库存转增，环比+3.21%，绝对库存位置偏低（近2年库存位置为2%）。 【成本利润】原料纯碱现货报价持续下调，三种燃料制玻璃平均成本1516元/吨（-38元/吨），连续六周下移；平均利润470元/吨。 【观点及策略】本周企业库存小幅转增，但整体产业链库存较低，难以形成深跌驱动。供给端玻璃日融回升速度放缓，处近两年 高位，需求端进入季节性淡季，南方赶工临近尾声，华南市场交投氛围减弱，下游采购趋于谨慎，华北节前以清库为主，保价促销，整体产销下滑，下游观望情绪较浓，补库意愿不高。地产新开工面积低迷令玻璃未来需求预期走弱，玻璃处于供强需弱格局，不过厂家库存处于同期偏低水平，对玻璃现货价格形成支撑。成本端变化较大，上游原料纯碱现货价格处于下跌趋势，成本明显下移，生产利润走高。05合约参考区间1700-1850，区间反弹，空间有限。 【供应端】近期检修、减量厂家不多，纯碱行业开工负荷率提升，货源供应充足。下周南方碱业或持续减量，预计下周国内纯碱 厂家开工负荷率或在90%-91%，部分厂家本月订单接完，下周纯碱企业库存或变动不大。 【需求端】下周浮法玻璃产线暂无调整计划，对纯碱用量预计平稳；光伏玻璃下周一条产线或放水冷修，短期对纯碱用量减少。 【产业库存】碱厂纯碱库存连续三周累库（近两年库存位置75%，近三年位置18%），重碱库存连续五周累库。 【成本利润】氨碱法成本为1765.58元/吨（-16.9元/吨），连续三周下移；利润为711.42元/吨（-53.1元/吨），连续四周减少。 【观点及策略】近期纯碱厂家整体开工负荷9成以上，市场货源供应量相对充足，厂家库存连续三周累库，市场预期供应过剩，压制行情反弹力度。下游需求表现不温不火，整体按需采购为主。进入中下旬，终端市场存在个别节前补货，但市场整体情绪不佳，观望情绪依旧浓郁。随着春节假期的临近，纯碱厂家降库意向仍存，短期国内纯碱现货市场或难改疲弱走势。期货盘面预期供需 格局仍偏弱，叠加宏观情绪偏弱，纯碱基本面新增驱动不足，长期纯碱产能压力依旧偏高，关注供应变化、现货成交重心变化。 操作建议，05参考1800-2000，氨碱法边际成本附近1800获得支撑，区间反弹，空间有限。 分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.19 行情回顾 期货市场：盘面重心下移，FG2405合约收报1758元/吨，周度涨跌幅1.09%。 现货市场：部分地区小幅调涨，本周全国、华东、华北、华中、华南、西南、东北、西北现货价格分别为2023、2120、1820、1980、2280、2180、1860、1920元/吨，相较上周涨跌分别为-6、0、-30、0、10、0、-20、0元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国华东华北华中华南 基差与价差 玻璃05合约基差玻璃09合约基差 玻璃05基差玻璃09基差 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG05-09价差纯碱-玻璃主力价差 800 600 400 200 0 (200) (400) 2001000 100 0 (100) (200) (300) (400) 供应端：周度产量减少，损失量有所增加 本周，全国浮法玻璃产量121.1805万吨，环比-0.1%；装置冷修损失量20.979万吨，环比+0.58%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本周，浮法玻璃行业开工率为83.6914%，环比+0.047%；浮法玻璃行业产 能利用率为85.24%，环比-0.08%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率提升，产能利用率降低 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 需求端：深加工订单天数减少 截至2023年1月中旬，深加工企业订单天数10.5天，较12月底减少6.2天。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 全国深加工样本订单天数Low-e玻璃产能利用率 2580 75 20 70 1565 60 1055 50 5 45 040 需求端：钢化炉产能利用率和开工率不变 截至1月中旬，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为34.48%（12月底34.48%），钢化炉开工率为56.51%（前值56.51%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 8090 7080 6070 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 03-11 03-15 03-31 04-16 04-30 05-13 05-15 05-27 05-31 06-11 06-17 06-25 07-02 07-15 07-23 07-30 08-06 08-15 08-27 09-03 09-15 09-24 10-09 10-16 10-29 10-31 11-12 11-15 11-26 12-10 12-15 12-24 00 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 需求：商品房周度成交面积回落 30个城市商品房成交面积（周度）（-133.26）一线城市商品房成交面积（周度）（-7.37） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）（-90.73）三线城市商品房成交面积（周度）（-9.55） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 需求：房地产销售、竣工、资金均有所回落 2023年1-12月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-8.5%（前值-8.0%）、-20.4%（前值-21.2%）、17.0%（前值17.9%）、-13.6%（前值-13.4%）。销售、竣工和资金均有所回落，新开工跌幅缩窄。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 60 40 20 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0 -20 -40 -60 国内贷款自筹资金个