短板原理：美联储缩表的终点有多远？

根据提供的文字内容，以下是针对报告的主要总结：

美联储政策的正常化与缩表策略

主要内容与关键数据

1. 货币政策阶段：随着2023年加息周期的结束及2024年可能的降息周期临近，美联储关注点转向货币政策的正常化，特别是缩表进程的调整。
2. 缩表背景：在2023年6月美国国会暂停“债务上限”后，美国公共债务激增，但财政融资对货币市场流动性的影响有限。新增债务以短期债券为主，逆回购机制起到了补充作用。
3. 流动性动态：自2023年底起，货币市场利率波动性增加，尤其是月末时点，SOFR利率连续三个月攀升，表明流动性“过剩”状态开始出现结构性短缺。
4. 政策调整：达拉斯联储主席罗洛根在公开演讲中提到，鉴于逆回购的快速下降，美联储可能调整缩表参数，以避免“回购危机”。
5. 缩表进程预测：预计2024年中将开始放缓缩表速度，至2024年底至2025年初结束，缩表总额约9,500亿美元，占准备金的27%。

结论

美联储的货币政策策略正在经历从加息到降息的过渡，同时面临调整缩表政策的压力，以应对货币市场流动性状况的变化。预期2024年将出现降息与缩表同步进行的情形，但降息起点与缩表终点的时间间隔相对较短。随着经济活动的恢复，美联储将调整其资产负债表策略，以维持经济稳定和市场流动性。