美联储货币政策跟踪系（一）：这次缩表有何不同？

本报告研究了美联储的缩表压力，认为本轮缩表压力显著高于2017-2019年期间的缩表，市场对此有一定预期但并不充分，后市仍需警惕缩表加速的风险。综合判断，缩表压力在三季度相对可控，但四季度将明显上升，总体高于上轮缩表期。缩表原因主要有三方面：疫情风波平息，货币政策回归正常化的必要性；抑制通胀预期；为未来可能的经济刺激预留空间。缩表方式仍以被动缩表为主，但不排除中后期主动出售MBS加速缩表的可能性。与上轮缩表比较，本轮缩表有其独特性，体现在速度、力度、节奏和宏观四方面。总体而言，本轮缩表的再投资率和缩减率均值高于上轮，且高通胀和低失业率对快节奏缩表仍构成支撑。