石油化工行业周报第66期：ESG视角看化工之四：欧盟碳关税出台，利好化工企业CCUS、绿氢发展

2024年1月21日 行业研究 ESG视角看化工之四：欧盟碳关税出台，利好化工企业CCUS、绿氢发展 ——石油化工行业周报第336期（20240115—20240121） 要点 CBAM正式运行，涵盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝、氢气六大行业。2023年10月1日起，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式开始实施。CBAM要求进出口的高碳产品缴纳相应税费，或退还相应碳排放额。CBAM的实施分为过渡期和后过渡期两个部分，过渡期从2023年10月至2025年12月，在此期间进口商将仅承担申报义务，不承担财务义务。目前CBAM涵盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝、氢气六大行业，未来CBAM涵盖范围可能会扩大到其他有碳泄漏风险的ETS行业。 CBAM对我国钢铁、铝出口有较大影响，长期将助力我国制造业加速脱碳。2023年我国钢铁制品、铝制品对欧出口额占产品出口总额的比重分别为 10.0%、8.1%，我国钢铁业和铝业的出口将受到欧盟CBAM的较大影响。化工方面，肥料和无机化学品对欧出口额占产品出口总额的比重均较低。由于欧盟可能将CBAM延伸至其他行业，以及2033年以前欧盟免费碳排放配额的快速缩减，欧盟“碳关税”实施后将导致我国制造业出口成本优势降低。水泥、钢铁行业的脱碳有望加强产品对欧出口的竞争力，CBAM将起到长期助力我国制造业脱碳的作用。 CBAM将驱动我国碳市场建设进一步完善，利好绿氢产业发展。CBAM并将从进口产品碳关税中扣除产品第三国支付的碳价，目前我国碳排放权交易价格仍远低于欧洲，截至1月19日，2024年1月全国碳市场平均碳价为72.89元/吨，与欧洲碳市场60-90欧元/吨的价格水平存在显著价差。考虑到CBAM管制行业碳排放水平较高，随着CBAM影响中国对欧出口，有望直接影响我国碳价水平，并驱动我国CCER、碳金融产品等碳市场工具的发展，碳市场建设有望进一步完善。此外，本次CBAM将氢气纳入碳关税征收范畴，有望驱动绿氢相较于灰氢、蓝氢的竞争力，长期来看将加速绿氢产业的发展。 石化企业加码布局CCUS、绿氢项目，有望受益于欧洲碳关税政策的实施。作为最早一批布局CCUS项目的企业，“三桶油”持续通过CCUS取得增油和减排双重收益，成果显著。“三桶油”及多家石化企业稳步建设和运营多个“百万吨级”CCUS项目，持续引领中国CCUS行业发展。氢能方面，2023年，中国石油新建成投运10座加氢站、综合能源服务站46座，首套1200立方米碱性水制氢电解槽在宝石机械下线，中国石油将持续完善氢能产业链布局，统筹推进氢能“制储输用”全链条发展。中国石化拥有国内最大的制氢能力，2022年的氢气产量高达445万吨，2023年，中国石化绿氢工业应用实现突 破，新疆库车2万吨/年绿电制绿氢示范项目于2023年8月底全面建成投产，中国石化将致力于氢能领域高质量发展。 投资建议：欧盟CBAM正式运行，碳关税政策将影响我国钢铁、铝等高碳排放行业的出口，并为国内完善碳市场建设、促进绿氢行业发展创造机遇。石化企业加码布局CCUS、绿氢项目，有望受益于欧洲碳关税政策的实施。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、石化油服、石化机械、广汇能源、卫星化学、宝丰能源、九丰能源、东华能源、中国旭阳集团、通源石油。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、欧盟碳关税出台，利好化工企业CCUS、绿氢发展5 1.1、CBAM正式运行，涵盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝、氢气六大行业5 1.2、CBAM对我国钢铁、铝出口影响较大，有望驱动我国碳市场建设进一步完善7 1.3、石化企业加码布局CCUS、绿氢项目，有望受益于欧洲碳关税政策的实施9 1.4、投资建议10 2、原油行业数据库11 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓11 2.2、中国原油期货价格及持仓12 2.3、原油及石油制品库存情况13 2.4、石油需求情况14 2.5、石油供给情况16 2.6、炼油及石化产品情况17 2.7、其他金融变量18 3、风险分析19 图目录 图1：欧洲“Fitfor55”计划涵盖领域5 图2：CBAM的实施计划6 图3：欧盟计划将免费碳排放配额逐步替换为CBAM的比例7 图4：23年CBAM涵盖产品仅占对欧出口总额的5%8 图5：23年CBAM涵盖产品对欧出口占产品出口总额的比重8 图6：全国碳市场碳价及交易量8 图7：主要地方碳市场的碳价（元/吨）8 图8：欧洲碳市场成交价（欧元/吨）9 图9：原油价格走势（美元/桶）11 图10：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）11 图11：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）11 图12：WTI总持仓（万张）11 图13：WTI净多头持仓（万张）11 图14：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）12 图15：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）12 图16：原油期货主力合约结算价（元/桶）12 图17：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）12 图18：原油期货主力合约总持仓量（万张）12 图19：原油期货主力合约成交量（万张）12 图20：美国原油及石油制品总库存（百万桶）13 图21：美国原油库存（百万桶）13 图22：美国汽油库存（百万桶）13 图23：美国馏分油库存（百万桶）13 图24：OECD整体库存（百万桶）13 图25：OECD原油库存（百万桶）13 图26：新加坡库存（百万桶）14 图27：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）14 图28：全球原油需求及预测（百万桶/日）14 图29：IEA对2024年原油需求增长的预测（百万桶/日）14 图30：美国汽油消费及预测（百万桶/日）14 图31：美国炼厂开工率（%）14 图32：英法德意汽油需求（千桶/日）15 图33：印度汽油需求（千桶/日）15 图34：中国原油进口量（万吨）15 图35：中国原油加工量（万吨）15 图36：欧洲炼厂开工率（%）15 图37：山东地炼开工率（%）15 图38：全球原油供给（百万桶/日）16 图39：全球钻机数（座）16 图40：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）16 图41：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）16 图42：美国原油产量（千桶/日）16 图43：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图44：美国钻机数（座）17 图45：美国库存井数（口）17 图46：石脑油裂解价差（美元/吨）17 图47：PDH价差（美元/吨）17 图48：MTO价差（美元/吨）17 图49：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图50：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）18 图51：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）18 图52：WTI和标准普尔18 图53：WTI和美元指数18 图54：原油运输指数(BDTI)18 表目录 表1：CBAM的提出、立法历程6 表2：CBAM相关货物列表7 表3：氢气的分类与特点9 表4：中国8大“百万级”CCUS项目建设一览10 1、欧盟碳关税出台，利好化工企业CCUS、绿氢发展 1.1、CBAM正式运行，涵盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝、氢气六大行业 CBAM正式运行，全球首个碳关税机制启动。2023年10月1日起，欧盟碳边境调节机制（CarbonBorderAdjustmentMechanism，CBAM）正式开始实施。CBAM在欧盟内部严格碳排放政策的基础上，要求进出口的高碳产品缴纳相应税费，或退还相应碳排放额。欧盟通过对在生产过程中碳排放量不符合欧盟标准的进口商品征收关税（即“碳边境税”）的方式，避免自身气候政策的完整性及有效性因“碳泄漏”而被破坏，同时还可以保护欧盟企业的竞争力。 2019年以来，CBAM经历了提出、立法、启动三步，提出和立法环节的主要历程包括： （1）提出： 欧盟于2005年启动欧盟碳市场（EU-ETS），出于对碳泄漏的关注，从2007年开始欧盟内部就已经开始了对进口产品征收碳关税的讨论。2019年，欧盟委员会通过了《欧洲绿色新政》（EuropeanGreenDeal），在此背景下设想的关键措施包括计划于2021年针对选定行业建立碳边界调整机制的提案。该提案旨在确保欧盟的气候目标不会因碳密集型生产转移到欧盟之外而受到损害。2020年，欧盟委员会为CBAM进行了启动影响评估和公众咨询。 （2）立法： 2021年3月，欧洲议会通过了设立CBAM的原则性决议，尽管决议没有强制性的法律效力，但被视为CBAM迈入立法程序的重要一步。2021年7月，欧盟委员会投票通过了旨在落实《欧洲绿色新政》减排目标的“fitfor55”一揽子行动计划，其中碳边境调节机制与碳市场改革作为减缓气候变化的重要政策手段备受瞩目，CBAM立法程序正式启动。随后经过一系列法律程序，2022年12月，欧盟委员会、欧洲议会、欧盟理事会的三方会议达成临时政治协议，2023年5月CBAM最终法案签署。 图1：欧洲“Fitfor55”计划涵盖领域 资料来源：中央财经大学绿色金融国际研究院 表1：CBAM的提出、立法历程 时间事项 2019年12月 欧盟委员会通过了《欧洲绿色新政》，在此背景下设想的关键措施包括计划于 2021年针对选定行业建立碳边界调整机制(CBAM)的提案。该提案旨在确保欧盟的气候目标不会因碳密集型生产转移到欧盟之外而受到损害。 2020年3月欧盟委员会进行启动影响评估 2021年2月 欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会（ENVI）通过题为《建立与世贸组 织兼容的欧盟碳边界调整机制》的报告 2020年7-10月公众咨询 2021年3月欧洲议会通过了关于与WTO兼容的CBAM的决议 2021年7月欧盟委员会通过了CBAM草案 2022年6月欧洲议会表决通过CBAM提案 2021年9月CBAM提案被提交给ENVI委员会 2022年12月欧盟委员会、欧洲议会、欧盟理事会的三方会议达成临时政治协议 2023年5月CBAM最终法案签署 资料来源：欧盟官网，光大证券研究所整理 CBAM的实施分为过渡期和后过渡期两个部分，目前进口商仅需履行申报义务。过渡期从2023年10月至2025年12月，在此期间进口商将仅承担申报义务，不承担财务义务。过渡期内，进口商需每季度报告其进口产品数量、总隐含 碳排放量、总隐含间接排放量以及进口产品在原产国已支付的碳价。从2026年开始，进口商需清缴相应数量的CBAM证书。在后过渡期，欧盟将逐步取消EU-ETS中的碳排放额免费分配，并逐步推行CBAM。 图2：CBAM的实施计划 资料来源：欧盟委员会 图3：欧盟计划将免费碳排放配额逐步替换为CBAM的比例 资料来源：欧盟委员会，光大证券研究所整理 目前CBAM涵盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝、氢气六大行业。欧盟根据EU-ETS中累计温室气体排放、碳泄漏风险和实际可行性，对行业进行筛选和分析，最终首批纳入征收范围的产品种类最终确定为水泥、电力、化肥、钢铁、铝和化学制品（氢气）。未来，CBAM涵盖范围可能会扩大到其他有碳泄漏风险的ETS行业，如炼油和化工业。 产品大类产品名称-HS编码 表2：CBAM相关货物列表 水泥高岭土-25070080；水泥熟料-25231000；白水泥-25232100；硅酸盐水泥-25232900；矾 土水泥-25233000；其他水凝水泥-25239000 电力电力-27160000 钢铁-72；钢铁板桩-7301；轨道用钢材-7302；铸铁管-730300；无缝钢铁管-730