有色与新材料周报：COP材料海外供应重大扰动，或推进其国产化突破

行业报 告 行业周报 行业报告 有色与新材料周报 有色金属与新材料 2024年1月21日 COP材料海外供应重大扰动，或推进其国产化突破 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 新材料指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23/123/423/723/1024/1 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 证券研究报告 S1060523110001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：美联储全年宽松基调不改，看好金价中枢向上空间。 COMEX金本周环比下跌1.1%至2031.8美元/盎司，ETF持仓环比下降0.3%至860.95吨。本周四美国公布初请失业金数据：截至1.13，申请失业金人数为18.7万，为2022年9月24日当周以来的最低水平，低于预期值20.7万。失业数据超预期一定程度降温美联储降息预期，短期金价表现承压。中期来看美国经济降温过程或非线性，短期数据波动仍存，但美联储全年宽松基调不改；同时海外部分地区地缘冲突发酵提升避险情绪，仍看好金价中枢向上空间。 能源金属-锂：中小型矿山开启出清，供应释放边际趋减信号。原料供应方面，澳洲锂矿四季度出货环比下滑，非洲高成本小型锂矿开启停产出清，短期原在产大型锂资源项目仍对供应有支撑，但中长期增 量项目的减停产或使锂供需平衡表面临重估。需求方面，终端处传统消费淡季，电池厂仍以去库为主，需求仍未见改善，但当前正极材料企业碳酸锂库存已处较低水平，继续下降空间有限。基于前期锂盐已充分计价远期过剩，供应端边际变化或将在基本面改善之前率先指引预期调整，后续需继续关注高成本锂资源产能动态，平衡表动态调整之下锂价中枢或向上重估，建议关注锂资源板块估值修复行情。 化工新材料-氟化工：HFCs配额核发，制冷剂延续涨价行情。2024 年氢氟碳化物总配额量(不含R23)74.556万吨，内用占46%，头部企业巨化股份/三美股份/中华蓝天/东岳集团/永和股份/淄博飞源分别获总配额的30.7%/16.0%/13.1%/10.5%/7.6%/7.4%，呈高集中度。展望后市，配额核发落地实施，头部企业集中度提升，市场供应量将回归合理水平，制冷剂供需基本面有望改善，头部企业盈利能力或将底部反弹，氟化工产业将开启价格上行、利润增厚的长景气周期。 化工新材料-COP：海外供应重大扰动，国内正突破技术壁垒。高端 COP树脂可用于TFT-LCD及OLED显示偏光片中作为PVA膜的支撑和保护。近日，环烯烃聚合物COP龙头日本瑞翁正式通知下游厂商，COP材料无限期暂停供应，主要系能登半岛地震影响。据膜法视界消息，日本瑞翁是全球柔性OLED用高端COP光学膜独家供应商，另据ACMI统计，2023年全球COC/COP总产能8.9万吨/年，日本瑞翁以4.16万吨/年产能占据全球的46.7%，此次地震或显著影响全球平板显示用COP薄膜供应。目前国内高端环烯烃聚合物正处打破海外技术垄断的国产化初期，该事件或将推动其国产化进程。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、锂、氟化工板块。黄金：美国制造业及服务业PMI仍处于低位，2024年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。锂：锂价持续下行使中上游面临逐步出清，短期锂资源供应或难言宽松，现阶段锂下方空间有限，建议关注矿冶高一体化企业：天 齐锂业、中矿资源。氟化工：配额核发落地，头部高集中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览4 二、贵金属：美联储全年宽松基调不改，看好金价中枢向上空间4 三、工业金属：铜原料短缺预期持续发酵5 3.1数据跟踪5 3.2市场动态7 3.3产业动态7 3.4上市公司公告7 四、能源金属：澳洲锂矿四季度出货下滑，非洲小型锂矿逐步出清7 4.1数据跟踪7 4.2市场动态11 4.3产业动态11 4.4上市公司公告12 五、化工新材料：制冷剂延续涨势，COP材料供应受限13 5.1数据跟踪13 5.2市场动态15 5.3产业动态15 5.4上市公司公告15 六、投资建议16 七、风险提示16 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览 有色及新材料指数本周呈现跌势，截至2024年1月19日，有色金属指数收于4377.88点，较上周下跌4.57%；新材料指数收于2815.58点，较上周下跌2.27%；同期，沪深300指数较上周下跌0.44%。本周有色和新材料指数均跑输大盘。 图表1有色指数累计涨跌幅图表2新材料指数累计涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300新材料指数 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属：美联储全年宽松基调不改，看好金价中枢向上空间 黄金：COMEX金本周环比下跌1.1%至2031.8美元/盎司，ETF持仓环比下降0.3%至860.95吨。本周四美国公布初请失业金数据：截至1.13，申请失业金人数为18.7万，为2022年9月24日当周以来的最低水平，低于预期值20.7万。失业数据超预期一定程度降温美联储降息预期，短期金价表现承压。中期来看美国经济降温过程或非线性，短期数据波动仍存，但美联储全年宽松基调不改；同时海外部分地区地缘冲突发酵提升避险情绪，仍看好金价中枢向上空间。 图表3COMEX金&实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司期货收盘价(连续):COMEX黄金 (重复)美国:国债收益率:通胀指数国债 (TIPS):10年 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 % 375 2.570 265 1.5 160 0.555 050 -0.545 -1 -1.540 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 千人 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调（右轴) % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属：铜原料短缺预期持续发酵 3.1数据跟踪 铜 本周铜价略回调，SHFE主力合约环比下降0.6%。基本面来看，国内铜社会库存环比周一减少0.23万吨至7.54万吨，较上周五累库0.34万吨，重新进入累库状态。原料端来看，本周SMM进口铜精矿指数已下挫至41.45美元/吨，CIF进口粗铜加工费均价下跌至100美元/吨。CIF进口粗铜加工费Benchmark敲定于116美元/吨后，长单谈判进度对比往年明显缓慢。2024年之后，铜原料短缺预期随着海外几大矿山干扰事件继续发酵，铜价有望受原料端驱动逐步打开上升空间。 图表7国内铜社会库存图表8LME铜库存 吨 600,000 400,000 200,000 0 国内铜社会库存 LME:库存:铜 万吨 LME:库存:铜 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201920202021 202220232024 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表9中国铜精矿现货TC图表10下游开工率 美元/吨 150 130 110 90 70 50 30 2023/12 2023/09 2023/06 2023/03 2022/12 2022/09 2022/06 2022/03 2021/12 2021/09 2021/06 2021/03 2020/12 2020/09 2020/06 2020/03 2023/11 2023/07 2023/03 2022/11 2022/07 2022/03 2021/11 2021/07 2021/03 2020/11 2020/07 2020/03 2019/11 2019/07 2019/03 2018/11 2018/07 2018/03 2017/11 2017/07 2017/03 2016/11 2016/07 2016/03 2015/11 10 120 100 80 60 40 20 0 铜杆企业开工率（%）铜管企业开工率（%） 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 截至2024.1.18，国内电解铝锭社会总库存44.1万吨，环比去库1.8万吨，社库水位仍居近七年同期低位水平，与去年同 期的库存差已拉大至近30万吨。供应端来看国内电解铝产量相对平稳，周内进口窗口打开，海外电解铝进口量预计仍维持较高水平，国内原铝供应相对充裕。下游需求方面随着春节临近，预计开工逐步走低，国内社库或在月底进入季节性累库周期。原料方面，矿石紧张等问题持续影响氧化铝企业开工率，氧化铝现货维持偏紧格局，电解铝利润空间边际收窄。 图表11国内电解铝社会库存图表12LME铝锭库存 200 150 100 50 0 万吨国内电解铝社会库存 吨伦敦金属交易所铝锭库存总计 2000000 1600000 1200000 800000 400000 2018/11/10 2019/2/10 2019/5/10 2019/8/10 2019/11/10 2020/2/10 2020/5/10 2020/8/10 2020/11/10 2021/2/10 2021/5/10 2021/8/10 2021/11/10 2022/2/10 2022/5/10 2022/8/10 2022/11/10 2023/2/10 2023/5/10 2023/8/10 2023/11/10 0 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表13中国电解铝利润及成本图表14山西氧化铝利润 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 12000 元/吨 7500 5500 3500 1500 -500 -2500 1,600 元/吨 山西氧化铝利润 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 中国电解铝利润（右轴）中国电解铝总成本 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 3.2市场动态 哈萨克斯坦2023年铜产量减少：哈萨克斯坦统计