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有色与新材料产品每日报告:海外宏观面负面扰动,有色阶段性反弹或告一段落

2023-06-27沈照明、李苏横、郑非凡中信期货余***
有色与新材料产品每日报告:海外宏观面负面扰动,有色阶段性反弹或告一段落

有色与新材料团队 研究员: 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号:F03093505 投资咨询号:Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0016667 230280330380115135155175A-22N-22F-23M-23中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 2023-06-27 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 海外宏观面负面扰动,有色阶段性反弹或告一段落 摘要: 铜观点:宏观面乐观情绪消退,铜价或震荡回落。 氧化铝观点:氧化铝过剩问题有所改善,期货价维持上涨态势。 铝观点:节后铝市场整体累库,铝价后市价格偏悲观。 锌观点:美联储称年内或仍有加息,锌价震荡整理。 铅观点:伦铅挤仓有所放缓,关注铅价走高后的沽空机会。 镍观点:宏观情绪反复叠加供给趋松预期,镍价承压下跌。 不锈钢观点:成材供需矛盾压制原料价格,原料成材共振下行。 锡观点:沪锡连续去库,价格震荡偏强运行。 工业硅观点:库存持续累积,硅价继续承压。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险 超预期;供给端干扰加大。 有色观点:海外宏观面负面扰动,有色阶段性反弹或告一段落 逻辑:国内政策刺激预期仍在,但大概率是偏温和的稳增长基调;同时,端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”,尽管很快平息,但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。而就供需面来看,伴随着经济复苏放缓,有色消费有所走弱;同时,有色多数品种产量偏高增长,供需有趋松预期。中短期来看,宏观面乐观情绪消退,低库存背景下的挤仓驱动减弱,我们认为有色6月初以来的阶段性反弹或告一段落,中期来看,有色仍维持偏高位震荡。 报告要点 中信期货商品日报(有色与新材料) 2/23 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点:宏观面乐观情绪消退,铜价或震荡回落 信息分析: (1)白俄罗斯称普里戈任同意停止在俄领土行动,瓦格纳集团武装人员已全部从俄南部军区司令部撤离,俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示,针对瓦格纳雇佣兵集团创始人普里戈任的刑事案件将被撤销,他本人将前往白俄罗斯。 (2)乘联会方面预计,6月狭义乘用车零售销量预计183.0万辆,环比增长5.2%,受去年同期多城市放开后高基数影响,同比-5.9%;其中新能源车零售67万辆左右,环比增长15.5%,同比增长26.0%,渗透率约36.6%。 (3)据mining援引彭博消息称,智利中部和南部部分地区正遭受暴雨袭击,导致学校和道路关闭,并引发了人们对泥石流的担忧。Codelco在电子邮件中表示,该公司Andina矿的工作目前已暂停。El Teniente的地下矿场仍在运作,尽管该公司已停止了矿井和Sewell的运营。 (4)据俄新社援引俄联邦总检察长办公室消息人士的话报道,针对雇佣兵集团瓦格纳创始人普里戈任的刑事案件尚未结案,调查仍在继续。 (5)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水320元-升水400元,均升水360元,环比回落120元;6月26日SMM铜社库较上周三增加0.45万吨,至8.77万吨,6月26日广东地区环比减少0.27万吨,至2.58万吨;6月26日上海电解铜现货和光亮铜价差2161元,环比增加37元。 逻辑:国内政策刺激预期仍在,但大概率是偏温和的稳增长基调;同时,端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”,尽管很快平息,但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。供需面来看,7月国内检修规模明显减少,精铜产量或环比回升;铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱,供需有趋松预期。中短期来看,宏观面乐观情绪消退,低库存背景下的挤仓驱动减弱,铜价有震荡回落压力。 操作建议:尝试沽空 风险因素:供应扰动;国内经济刺激超预期;国内经济复苏放缓超预期;海外宏观面恶化 震荡 氧化铝 氧化铝观点:氧化铝过剩问题有所改善,期货价维持上涨态势 信息分析: (1)6月26日,SMM氧化铝现货报2813元/吨,0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报333美元/吨,0元/吨。 (2)上期所:氧化铝期货自2023年6月19日(周一)起上市交易,当日08:55-09:00集合竞价,09:00开盘。挂盘合约: AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑:云南电解铝复产在即,氧化铝过剩问题有所改善,叠加近期成本端的下跌已较为充分,氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下,氧化铝价格在2800附近仍有一定压力。根据调研,目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近,但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本,扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行,其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境,同时,伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言,氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在,预计价格维持区间震荡态势。 操作建议:维持逢低滚动做多,注意及时止盈。 风险因素:低成本地区弹性生产。 震荡偏弱 中信期货商品日报(有色与新材料) 3/23 铝 铝观点:节后铝市场整体累库,铝价后市价格偏悲观 信息分析: (1)6月26日,SMM上海铝锭现货报18450~18490元/吨,均价18470元/吨,-360元/吨,升水280~升水320,升水+300。 (2)6月26日,SMM统计国内电解铝锭社会库存52.7万吨,较节前(本周三)库存上升0.9万吨,较2022年6月历史同期库存下降21.9万吨,端午节后铝锭转累库较为明显,但仍处于近五年同期低位水平。 (3)6月26日,SMM统计国内铝棒库存15.66万吨,较节前(本周三)库存增加1.85万吨,仍处于近三年同期高位。 (4)云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨,多出65万吨复产量,全年产量多供应约30万吨,略微抬高库存水平,对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑:国内铝现货端挤仓情绪未继续发酵,昨日现货升水持稳。基本面看,国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库,铝棒加工费低位运行,小型铝棒企业的铝水减量,铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑,铝铸锭量提升,叠加其他中间铝制品增加,铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和,电力负荷管理全面放开,复产预期走强,下游铝加工有所转淡,且低于往年同期,叠加成本端下行,铝短期或维持回落。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期较乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议:空头持有。 风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。 震荡偏弱 锌 锌观点:美联储称年内或仍有加息,锌价震荡整理 信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对07合约报升水200元/吨,广东0#锌对07合约报升水90元/吨,天津0#锌对07合约报升水140元/吨。 (2)截至本周一(6月26日),SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨,较上周三(6月21日)增加1.04万吨,较上周一(6月19日)增加0.71万吨,国内库存环比录增。 (3)2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨,环比增加2.45万吨,同比增加9.56%。 (4)海关总署在线数据显示,中国5月精炼锌进口量为1.79万吨,环比增加14.26%,同比大幅增加451.75%。 (5)最新海关数据显示,2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨,累计同比增加23.86%。 (6)瑞典矿业公司Boliden表示,由于“不可持续的财务亏损”,该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产,该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑:宏观方面,经济数据回落背景下,国内稳增长预期增强,近期的降息提振市场情绪;不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次,海外货币政策存在较大不确定性,叠加俄罗斯政治环境扑朔迷离,市场避险情绪升温。供给端来看,欧洲最大锌矿Tara锌矿近期宣布停产,影响产能约12.7万吨,对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌,部分冶炼厂开始出现减产,叠加7月开始冶炼厂检修较大,预计6-7月份产量将有所回落,需持续关注供给端的减产情况。需求方面,近期下游开工率有所回落,国内社会库存去化速度有所放缓,需求存在走弱的风险,且锌现货升水也开始回落。LME新加坡仓库近期大幅交仓,海外低库存情况开始缓解。综合来看,供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱,短期受供给端震荡偏弱 中信期货商品日报(有色与新材料) 4/23 减产影响锌价将有所反复。 操作建议:暂时观望 风险因素:宏观转向风险;供应回升不及预期 铅 铅观点:伦铅挤仓有所放缓,关注铅价走高后的沽空机会 信息分析: (1)2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨,环比下滑1.59%,同比上升24.56%;2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨,环比增长5.48%,同比下降0.94%;2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨,累计同比增长2.77%。 (2)6月26日废铅酸蓄电池价格9225元/吨(+25元/吨),再生铅利润理论值约为-78元/吨(-14元/吨),原生铅和再生铅价差约为275元/吨(+0元/吨)。 (3)Mysteel统计2023年6月26日国内主要市场铅锭社会库存为2.58万吨,较21日减0.35万吨,较19日减1.46万吨。 (4)6月26日铅升贴水均值为-330元/吨(-40元/吨);6月23日LME铅升贴水(0-3)为53.25美元/吨(+14.25美元/吨)。 逻辑:1)供给端:铅矿TC处于低位,原生铅供应受到一定约束,废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润,再生铅产量提升受限,精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定;2)需求端:高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定,新装需求端汽车销量持续修复,但面临被锂&钠电池替代可能;3)整体来看,沪铅供需均稳中有增,产业面矛盾不明显,预计铅价维持区间窄幅波动,当前铅价处于区间上边沿。 操作建议:布局空头或持空 风险因素:铅供应收缩超预期,消费和出口迅速走强 震荡偏弱 镍 镍观点:宏观情绪反复叠加供给趋松预期,镍价