有色与新材料产品每日报告：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-27 海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，我们认为有色6月初以来的阶段性反弹或告一段落，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 175 中信期货贵金属指数 380 中信期货有色金属指数 155330 135280 115 A-22N-22F-23M-23 230 摘要：铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，期货价维持上涨态势。铝观点：节后铝市场整体累库，铝价后市价格偏悲观。 锌观点：美联储称年内或仍有加息，锌价震荡整理。 铅观点：伦铅挤仓有所放缓，关注铅价走高后的沽空机会。镍观点：宏观情绪反复叠加供给趋松预期，镍价承压下跌。 不锈钢观点：成材供需矛盾压制原料价格，原料成材共振下行。锡观点：沪锡连续去库，价格震荡偏强运行。 工业硅观点：库存持续累积，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落 信息分析： （1）白俄罗斯称普里戈任同意停止在俄领土行动，瓦格纳集团武装人员已全部从俄南部军区司令部撤离，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，针对瓦格纳雇佣兵集团创始人普里戈任的刑事案件将被撤销，他本人将前往白俄罗斯。 （2）乘联会方面预计，6月狭义乘用车零售销量预计183.0万辆，环比增长5.2%，受去年同期多城市放开后高基数影响，同比-5.9%；其中新能源车零售67万辆左右，环比增长15.5%，同比增长26.0%，渗透率约36.6%。 （3）据mining援引彭博消息称，智利中部和南部部分地区正遭受暴雨袭击，导致学校和道路关闭，并引发了人们对泥石流的担忧。Codelco在电子邮件中表示，该公司Andina矿的工作目前已暂停。ElTeniente的地下矿场仍在运作，尽管该公司已停止了矿井和Sewell的运营。 （4）据俄新社援引俄联邦总检察长办公室消息人士的话报道，针对雇佣兵集团瓦格纳创始人普里戈任的刑事案件尚未结案，调查仍在继续。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水320元-升水400元，均升水 360元，环比回落120元；6月26日SMM铜社库较上周三增加0.45万吨，至8.77 万吨，6月26日广东地区环比减少0.27万吨，至2.58万吨；6月26日上海电 解铜现货和光亮铜价差2161元，环比增加37元。 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。供需面来看，7月国内检修规模明显减少，精铜产量或环比回升；铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，铜价有震荡回落压力。操作建议：尝试沽空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，期货价维持上涨态势信息分析： （1）6月26日，SMM氧化铝现货报2813元/吨，0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报333美元/吨，0元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡 震荡偏弱 铝观点：节后铝市场整体累库，铝价后市价格偏悲观信息分析： （1）6月26日，SMM上海铝锭现货报18450~18490元/吨，均价18470元/吨， -360元/吨，升水280~升水320，升水+300。 （2）6月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.7万吨，较节前（本周三）库存上升0.9万吨，较2022年6月历史同期库存下降21.9万吨，端午节后铝锭转累库较为明显，但仍处于近五年同期低位水平。 （3）6月26日，SMM统计国内铝棒库存15.66万吨，较节前（本周三）库存增加1.85万吨，仍处于近三年同期高位。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年铝产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复 产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪未继续发酵，昨日现货升水持稳。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：美联储称年内或仍有加息，锌价震荡整理信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水200元/吨，广东0#锌对07合约报 升水90元/吨，天津0#锌对07合约报升水140元/吨。 （2）截至本周一（6月26日），SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周三（6月21日）增加1.04万吨，较上周一（6月19日）增加0.71万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加 14.26%，同比大幅增加451.75%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强，近期的降息提振市场情绪；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次，海外货币政策存在较大不确定性，叠加俄罗斯政治环境扑朔迷离，市场避险情绪升温。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿近期宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，叠加7月开始冶炼厂检修 较大，预计6-7月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端 震荡偏弱 震荡偏弱 减产影响锌价将有所反复。操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：伦铅挤仓有所放缓，关注铅价走高后的沽空机会信息分析： （1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。 （2）6月26日废铅酸蓄电池价格9225元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-78元/吨（-14元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年6月26日国内主要市场铅锭社会库存为2.58万吨， 较21日减0.35万吨，较19日减1.46万吨。 铅 （4）6月26日铅升贴水均值为-330元/吨（-40元/吨）；6月23日LME铅升贴 水（0-3）为53.25美元/吨（+14.25美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能；3）整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，预计铅价维持区间窄幅波动，当前铅价处于区间上边沿。 操作建议：布局空头或持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：宏观情绪反复叠加供给趋松预期，镍价承压下跌信息分析： （1）最新LME镍库存3.95万吨，较前一日增加600吨，注销仓单0.23万吨，占比5.82%；沪镍库存1524吨，较前一日减少53吨。LME库存低位，但近期出现一定交仓行为，国内SHFE库存低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水8500-9000 元/吨，升水1100-1300元/吨；现货升水分别持平、下跌150元/吨。金川资源有限升水坚挺，而俄镍集中到货不断市场资源相对充足，现货升水持续下跌。 （3）中伟股份6月21日董事会审议通过《关于全资子公司与POSCOHoldings 镍签署成立镍精炼厂合资企业的合资协议的议案》，根据项目合资协议约定，公司 全资二级子公司中伟香港兴创新能