有色与新材料产品每日报告：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-06-28 海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：海外宏观面负面扰动，有色阶段性反弹或告一段落 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，我们认为有色6月初以来的阶段性反弹或告一段落，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 175 中信期货贵金属指数 380 中信期货有色金属指数 155330 135280 115 A-22N-22F-23M-23 230 摘要：铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期。铝观点：铝市场累库预期走强，但现货仍偏紧对价格有支撑。锌观点：库存如期累积，锌价震荡整理。 铅观点：伦铅挤仓有所缓和，关注铅价走高后的沽空机会。镍观点：华友镍板成功纳入上期所注册品牌，镍价继续承压。 不锈钢观点：成材供需矛盾压制原料价格，原料成材弱势运行。锡观点：沪锡连续去库，价格震荡偏强运行。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：宏观面乐观情绪消退，铜价或震荡回落 信息分析： （1）5月美国新屋销售总数年化76.3（万户），前值68，预测值67.5 （2）李强在第十四届夏季达沃斯论坛开幕式上的致辞：从今年来的情况看，中国经济回升向好的态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度；全年有望实现5%左右的预期增长目标。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水160元-升水240元，均升水 200元，环比回落160元；6月26日SMM铜社库较上周三增加0.45万吨，至8.77 万吨，6月27日广东地区环比增加0.1万吨，至2.68万吨；6月27日上海电解 铜现货和光亮铜价差1917元，环比减少207元。 逻辑：国内政策刺激预期仍在，但大概率是偏温和的稳增长基调；同时，端午节期间俄罗斯雇佣兵出现“反水”，尽管很快平息，但我们认为这对宏观面乐观情绪还是造成一定负面冲击。供需面来看，7月国内检修规模明显减少，精铜产量或环比回升；铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，低库存背景下的挤仓驱动减弱，铜价有震荡回落压力。操作建议：逢高沽空或者持空 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期信息分析： （1）6月27日，SMM氧化铝现货报2813元/吨，0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报333美元/吨，0元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝市场累库预期走强，但现货仍偏紧对价格有支撑信息分析： （1）6月27日，SMM上海铝锭现货报18480~18520元/吨，均价18500元/吨， +30元/吨，升水280~升水320，升水300。 （2）6月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.7万吨，较节前（本周三）库存上升0.9万吨，较2022年6月历史同期库存下降21.9万吨，端午节后铝锭转累库较为明显，但仍处于近五年同期低位水平。 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱 （3）6月26日，SMM统计国内铝棒库存15.66万吨，较节前（本周三）库存增加1.85万吨，仍处于近三年同期高位。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪未继续发酵，昨日现货升水持稳。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：库存如期累积，锌价震荡整理 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对07合约报升水200元/吨，广东0#锌对07合约报 升水80元/吨，天津0#锌对07合约报升水130元/吨。 （2）截至本周一（6月26日），SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周三（6月21日）增加1.04万吨，较上周一（6月19日）增加0.71万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加 14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计同比增加23.86%。 锌（6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强，近期的降息提振市场情绪；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次，海外货币政策存在较大不确定性，叠加俄罗斯政治环境扑朔迷离，市场避险情绪升温。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿近期宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，7月开始冶炼厂检修较大，预计6-7月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，6月份库存开始累积，需求存在继续走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME新加坡仓库近期大幅交仓，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：伦铅挤仓有所缓和，关注铅价走高后的沽空机会 信息分析： 铅 （1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升 24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94 震荡偏弱 震荡偏弱 万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21 万吨，累计同比增长2.77%。 （2）6月27日废铅酸蓄电池价格9225元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-153元/吨（-75元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（-25元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年6月26日国内主要市场铅锭社会库存为2.58万吨， 较21日减0.35万吨，较19日减1.46万吨。 （4）6月27日铅升贴水均值为-275元/吨（+55元/吨）；6月23日LME铅升贴水（0-3）为55.0美元/吨（+1.75美元/吨）。 逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，原生铅供应受到一定约束，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定；2）需求端：高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能；3）整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，预计铅价维持区间窄幅波动，当前铅价处于区间上边沿。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：华友镍板成功纳入上期所注册品牌，镍价继续承压信息分析： （1）最新LME镍库存3.93万吨，较前一日减少120吨，注销仓单0.22万吨，占比5.66%；沪镍库存1283吨，较前一日减少241吨。LME库存低位，但近期出现一定交仓行为，国内SHFE库存同样低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2307合约分别升水9000-9000 元/吨，升水1100-1300元/吨；现货升水分别上涨250元/吨、持平。金川现货较少，升水坚挺，而俄镍资源相对充足，现货升水持续弱势，整体成交氛围一般。 （3）中伟股份6月21日董事会审议通过《关于全资子公司与POSCOHoldings签署成立镍精炼厂合资企业的合资协议的议案》，根据项目合资协议约定，公司全资二级子公司中伟香港兴创新能源有限公司与POSCOHoldingsInc.在韩国浦项市投建镍精炼厂项目，并由各方组建合资公司实施本项目，合资公司由中伟香 镍港兴创持股40%，POSCOHoldings持股60%。该项目固定投资约22亿元人民币震荡 （按4,100亿韩元折算）。 （4）6月27日，上海期货交易所发布公告：浙江华友钴业股份有限公司全资子公司衢州华友钴新材料有限公司生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工艺）符合上期所镍期货合约中规定的各项要求。同意浙江华友钴业股份有限公司全资子公司衢州华友钴新材料有限公司生产的“HUAYOU”牌电解镍（Ni99.96，电积工艺）在上期所