有色金属行业周报：从区域看有色：山东：黄金矿大省 新材料强链

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业2024年1月22日星期一 从区域看有色：山东：黄金矿大省新材料强链 投资要点 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌1.72%收2832.28，深证指数下跌2.33%收8787.02，沪深300下跌0.44%收3269.78，创业板指下跌2.60%收 1715.44，有色金属行业指数（申万）下跌5.07%收3914.14，跑输沪深 300指数4.63个百分点。锂矿板块指数下跌5.58%；钴板块指数下跌 申万行业指数 沪深300指数 :有色金属 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 行业评级:同步大市 (维持) 4.58%；镍板块指数下跌5.02%；稀土永磁板块指数下跌5.60%；锡板块指数下跌4.78%；钨板块指数下跌6.51%；铝板块指数下跌6.31%；铜板块指数下跌3.12%；钒钛板块指数下跌9.32%；黄金板块指数下跌3.63%。 投资分析 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%)1个月6个月12个月 0.0000 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 山东属矿业大省、资源大省，查明储量居全国前10位的有75种，正充分发挥新材料等战略性新兴产业的引领作用，加快形成链式整合、园区支撑、集群带动、协同发展的生动局面。《山东省矿产资源总体规划 数据来源:Wind，爱建证券研究所 0.37%-2.49% 0.88% 相对表现 -0.91%-14.08%-24.29% 绝对表现 （2021-2025年）》明确指出：“到2025年，矿产资源勘查取得新突破，矿产资源开发总量管理实现新目标，矿产资源节约集约与综合利用达到新水平，矿业绿色智能发展取得新成效”。《山东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出：“壮大高性能合金、稀土功能材料等产业规模，打造国家新材料研发和产业化高地”。根据Wind数据，山东省有色金属行业A股有8家上市公司，其中：山东黄金2003年8月28日上市，截至1月18日收盘市值为925.11亿元；南 山铝业1999年12月23日上市，现市值为334.86亿元；恒邦股份2008年 5月20日上市，现市值为111.24亿元；正海磁材2011年5月31日上市， 现市值为84.73亿元；云路股份2021年11月26日上市，现市值为75.94 亿元；宏创控股2010年3月31日上市，现市值为49.21亿元；中润资源 1993年3月12日上市，现市值为34.47亿元；济南高新1994年1月3日 上市，现市值为28.49亿元。现结合《山东省国民经济和社会发展第十四 个五年规划和2035年远景目标纲要》《山东省矿产资源总体规划（2021- 2025年）》《山东省“十四五”战略性新兴产业发展规划》及8家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。 1 从有色金属产业链看：山东省矿产资源丰富、区域特色明显，金、菱镁矿、钛铁矿等储量居全国前列，探明黄金储量占全国的1/4，胶东地区属世界第三大金矿区。根据山东省有关规划，“十四五”期间，重点勘查开采铜、金、稀土等矿种；引导矿山企业实施兼并重组，推动矿产资源向优势企业集聚；推进大型矿业集团建设，培育产业集群；发展绿色矿业，加大矿产资源勘查力度，保障战略性矿产资源供应安全；依托胶东金矿富集区，加大资源整合力度，做大做强黄金产业链，建设胶东世界级黄金产业基地。在有色金属新材料发展方面，聚焦重点领域，编 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 制关键核心技术攻关动态清单，每年实施重大技术攻关项目，集中突破一批“卡脖子”技术。推进特种功能材料、高端技术结构材料等国产替代。实施“强链”工程，巩固提升新材料等产业优势，培育核心技术、拳头产品和标准体系，提升产业引领力和市场占有率。加快山东省先进铝基材料与技术实验室、中国铝谷科技创新综合体、东营稀土新材料产业园、潍坊磁电产业园等建设，打造滨州、聊城、烟台、潍坊、临沂等高端铝精深加工产业基地。从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，山东黄金具备完整的黄金产业链条，所辖矿山分布于中国、南美洲、非洲，是国内唯一拥有4座累计产金突破百吨的矿山企业的上市公司；2023上半年完成矿产金产量19.57吨，相当于全国矿产金的13.98%，继续保持国内行业领先地位；以“科技发展、资源勘查、并购整合、产业链延伸”为四大重点业务领域，拥有行业领先的科技研发体系，矿山装备水平和机械化程度始终处于国内矿业界领先地位，完成对国内黄金行业排名前十的银泰黄金控制权的收购，竞得甘肃大桥金矿采矿权，持续夯实资源优势。南山铝业具备完整的铝加工产业链，秉承“创新驱动、高端制造、精深加工”的发展战略，持续深化成本控制能力，已成为国内汽车铝板制造领航者，国内唯一一家同时为波音、空客、中商飞等主机厂供应航空板材的企业，我国铝加工行业标杆企业。恒邦股份属国家科技进步奖获奖企业、国家高新技术企业，位列中国黄金十大冶炼企业、中国黄金销售收入十大企业、中国黄金经济效益十佳企业，贵金属冶炼综合配套能力处于国内领先水平，在复杂矿处理领域保持多项技术国际领先，创立了全球砷治理的恒邦模式，采、选、冶综合回收率居行业领先水平，具备较强的技术优势、规模优势、资源综合利用优势。正海磁材属全球高性能钕铁硼永磁材料行业的龙头企业之一，以世界五百强、中国五百强、各细分市场头部企业和未来之星为客户群，与主要供应商（中国稀土集团、北方稀土集团）合作日益巩固，建成全球稀土永磁行业首家Q1工厂，始终保持在新能源汽车和汽车电气化领域的全球市场领先地位，多个牌号产品性能达到世界领先水平且兼具质量稳定性、成本竞争力，具备较强的客户粘性及市场在位优势，品牌认可度、市场份额和行业地位持续提升。云路股份是国内磁性材料行业鲜有的兼具材料基础研究与评价能力、极端工艺装备实现能力、产品应用拓展能力的企业，获评国家级专精特新“小巨人”企业、单项冠军示范企业，多项产品技术成果达到国际和国内领先水平，已建成全球最大非晶带材生产基地，持续完善全球化销售网络、拓展优质客户群。宏创控股属大型综合性铝加工企业，具备较强的技术优势、质量优势、营销网络优势、循环经济优势，在包装用铝箔和药用铝箔领域处于行业领先地位。中润资源持续推进以矿为主的战略规划，在斐济瓦图科拉矿山（大型金矿）拥有完整的开采冶炼产业链和采购、生产、销售体系。 从财务绩效看：山东黄金2023前三季度实现营收413.23亿元（同比 +3.75%），归母净利润13.45亿元（同比+94.12%）。南山铝业2023前三季度实现营收216.90亿元（同比-18.24%），归母净利润21.42亿元（同比-24.81%）。恒邦股份2023前三季度实现营收506.95亿元（同比+46.78%），归母净利润4.10亿元（同比+1.38%）。正海磁材2023前三季度实现营收46.27亿元（同比+1.53%），归母净利润3.68亿元（同比+20.50%）。云路股份2023前三季度实现营收13.03亿元（同比+26.51%），归母净利润2.38亿元（同比+57.48%）。宏创控股2023前三季度实现营收20.07亿元（同比-29.43%），归母净利润-0.81亿元（同比-314.34%）。中润资源2023前三季度实现营收2.19亿元（同比+ 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4.89%），归母净利润0.74亿元（同比-64.44%）。济南高新2023前三季 度实现营收5.04亿元（同比-57.72%），归母净利润-0.56亿元（同比 +77.65%）。从毛利率看，山东黄金2022年销售毛利率14.10%，2023前三季度毛利率15.15%；南山铝业2022年销售毛利率20.91%，2023前三季度毛利率20.48%；恒邦股份2022年销售毛利率3.76%，2023前三季度毛利率2.76%；正海磁材2022年销售毛利率14.39%，2023前三季度毛利率18.03%；云路股份2022年销售毛利率26.81%，2023前三季度毛利率29.94%；宏创控股2022年销售毛利率5.75%，2023前三季度毛利率 1.42%；中润资源2022年销售毛利率-6.19%，2023前三季度毛利率 0.73%；济南高新2022年销售毛利率38.31%，2023前三季度毛利率 24.02%。从销售费用率看，山东黄金2022年销售费用率为0.35%，2023前三季度销售费用率为0.22%；南山铝业2022年销售费用率为0.83%，2023前三季度销售费用率为0.87%；恒邦股份2022年销售费用率为 0.06%，2023前三季度销售费用率为0.07%；正海磁材2022年销售费用率为0.79%，2023前三季度销售费用率为0.92%；云路股份2022年销售费用率为2.67%，2023前三季度销售费用率为2.81%；宏创控股2022年销售费用率为0.47%，2023前三季度销售费用率为0.38%；中润资源2022年销售费用率为0.69%，2023前三季度销售费用率为0.07%；济南高新2022年销售费用率为1.76%，2023前三季度销售费用率为3.39%。从存货周转率看，山东黄金2022年存货周转率为12.21，2023前三季度存货周转率为5.47；南山铝业2022年存货周转率为4.30，2023前三季度存货周转率为2.89；恒邦股份2022年存货周转率为5.42，2023前三季度存货周转率为5.45；正海磁材2022年存货周转率为3.79，2023前三季度存货周转率为2.49；云路股份2022年存货周转率为10.07，2023前三季度存货周转率为6.29；宏创控股2022年存货周转率为6.01，2023前三季度存货周转率为3.88；中润资源2022年存货周转率为1.56，2023前三季度存货周转率为1.53；济南高新2022年存货周转率为0.60，2023前三季度存货周转率为0.35。从资产负债率看，2023前三季度，山东黄金资产负债率为60.68%，有息负债率为40.12%；南山铝业资产负债率为25.08%，有息负债率为13.40%；恒邦股份资产负债率为57.34%，有息负债率为44.97%；正海磁材资产负债率为52.60%，有息负债率为14.58%；云路股份资产负债率为18.48%，有息负债率为1.06%；宏创控股资产负债率为30.84%，有息负债率为5.85%；中润资源资产负债率为41.00%，有息负债率为7.36%；济南高新资产负债率为77.10%，有息负债率为16.00%。从净资产收益率ROE看，山东黄金过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为4.01%、-0.67%、8.70%；南山铝业过去三年ROE分别为7.99%、8.19%、 5.14%；恒邦股份过去三年ROE分别为6.21%、5.94%、6.03%；正海磁材过去三年ROE分别为12.59%、9.81%、5.09%；云路股份过去三年ROE分别为11.77%、10.49%、23.80%；宏创控股过去三年ROE分别为1.67%、-5.44%、-10.99%；中润资源过去三年ROE分别为49.76%、- 28.40%、-62.29%；济南高新过去三年ROE分别为4.63%、3.16%、- 92.47%。