有色金属行业周报：从区域看有色：新疆：兼具区位、资源、成本等优势

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业2023年12月4日星期一 从区域看有色：新疆：兼具区位、资源、成本等优势 投资要点 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌0.31%收3031.64，深证指数下跌1.21%收9720.57，沪深300下跌1.56%收3482.88，创业板指下跌0.60%收 1926.28，有色金属行业指数（申万）下跌0.65%收4089.67，跑赢沪深 300指数0.90个百分点。锂矿板块指数下跌2.70%；钴板块指数下跌 沪深300指数 申万行业指数:有色金属 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 行业评级:同步大市 (维持) 2.11%；镍板块指数下跌1.51%；稀土永磁板块指数下跌0.07%；锡板块指数下跌0.36%；钨板块指数下跌0.22%；铝板块指数下跌0.96%；铜板块指数上涨0.92%；钒钛板块指数下跌1.13%；黄金板块指数上涨2.62%。 投资分析 数据来源:Wind，爱建证券研究所 0.70%-6.05% -0.86% 相对表现 -7.81%-16.08% -3.37% 绝对表现 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%)1个月6个月12个月 0.0000 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 新疆是全国矿产资源最为丰富的省区之一，属我国重要的矿产资源接替区，正加快推动有色产业提质增效，进一步打造全国重要的有色金属产业基地。《新疆维吾尔自治区矿产资源总体规划（2021-2025年）》明确指出：“到2025年，矿产资源勘查开发科技创新能力不断增强，支撑保障国家“三基地一通道”和能源资源接替基地建设更加有力，矿业权市场更加健全、更加活跃，初步形成资源、经济、环境、社会效益协调统一的矿业高质量发展新格局”。《新疆维吾尔自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出：“积极发展有色工业。推进铝、铜、镍、镁等有色金属下游产业链延伸，培育铜镍、铜铝、铜镁、硅铝、铍铜等合金产业，推动汽车、铁路、航天、航海等行业应用有色新材料，打造全国重要的有色金属产业基地”。根据Wind数据，新疆有色金属行业A股有3家上市公司，其中：西部黄金2015年1月22日上市，截至12月1日收盘市值为117.1亿元；新疆众和1996年 2月15日上市，现市值为98.42亿元；合金投资1996年11月12日上市， 现市值为28.11亿元。现结合《新疆维吾尔自治区国民经济和社会发展第 十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《新疆维吾尔自治区矿产资源总体规划（2021-2025年）》《新疆维吾尔自治区工业领域碳达峰实施方案》及3家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。 从有色金属产业链看：新疆矿产资源丰富，具有资源优势突出、部分矿种资源储量大、质量好等特点,属全国新一轮战略性矿产找矿行动主战场、国家能源资源战略接替区。在查明资源储量的矿产中，铯等12种 居全国首位，镍、钴、铍等20种居全国第二位，铬、锌、铌（氧化 1 铌）、锂（锂辉石）等10种居全国第三位。新疆形成了阿克陶锰矿、哈密—富蕴—哈巴河铜镍矿、乌恰铅锌矿、伊宁—塔城—哈密金矿等一批矿业核心区，培育了一批具有较强综合实力的矿业集团。根据新疆有关规划，“十四五”期间将落实国家能源资源安全战略，结合新疆实际，重点勘查开采铁、铬、锰、铜、镍、钴、铅锌、金、锂、铍、钒、钛等 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 金属矿产。计划至2025年，加大富蕴—青河一带的铜、金等矿产找矿力度，新增金资源量10吨、铜30万吨；围绕托里包古图铜金矿、哈图—萨尔托海金矿等矿区加大深部及外围金、铜等矿产资源的勘查开发，新增金资源量30吨；加大双泉—腾龙岭一带金矿的勘查，新增金资源量20吨，铜20万吨；加大吐鲁番、哈密市矿产资源的勘查开发，新增铜60万吨、镍5万吨、金20吨；在西南天山金属勘查开发区加大铜、铅锌找矿力度，提交铜资源量30万吨；加快玛尔坎苏一带锰矿勘查开发，新增锰资源量2000万吨，加快建设我国特大型锰矿产业基地；推进大红柳滩稀有金属和火烧云铅锌矿勘查开发，新增铅锌资源量1000万吨、锂40万吨；在东昆仑—阿尔金勘查开发区，新增金资源量20吨、锑10万吨、锂20万吨、铍2000吨。新疆将大力实施战略性新兴产业发展推进工程，积极发展硅基、铝基、锆基、铜基、钛基、稀有金属等新材料及复合新材料、前沿新材料，提升新材料产业集群和产业协同效应。从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，西部黄金长期从事黄金采选冶业务，拥有先进的矿产资源开发、冶炼技术和矿山管理经验；已实现“黄金+锰矿”采冶双主业经营，深化锰产业链垂直一体化整合，持续提升综合竞争力；公司位于“一带一路”战略核心区，将获得更多发展机遇。新疆众和是国内先进的铝电解电容器用电子材料及高性能铝合金生产企业，是国内唯一一家既掌握高纯铝三层电解法生产工艺又掌握偏析法生产工艺的企业、国内唯一一家可以规模生产超高纯铝基溅射靶材坯料的企业，目前高纯铝产能、产量均位于行业前列，产品技术及质量处于行业领先水平。合金投资产品（镍基合金）工艺成熟、品种齐全，应用覆盖面广（如：石油、化工、航天航空、船舶、冶金、机电、仪器仪表等各领域）；部分产品在同业高温合金中具备一定优势。从财务绩效看：西部黄金2023前三季度实现营收32.23亿元（同比-0.51%），归母净利润-0.64亿元（同比-196.89%）。新疆众和2023前三季度实现营收48.60亿元（同比-18.35%），归母净利润11.53亿元（同比-8.02%）。合金投资2023前三季度实现营收1.79亿元（同比+9.38%），归母净利润0.05亿元（同比-25.04%）。从毛利率看，西部黄金2022年销售毛利率17.23%，2023前三季度毛利率7.85%；新疆众和2022年销售毛利率17.00%，2023前三季度毛利率16.37%；合金投资2022年销售毛利率11.70%，2023前三季度毛利率13.23%。从销售费用率看，西部黄金2022年销售费用率为0.06%，2023前三季度销售费用率为0.04%；新疆众和2022年销售费用率为0.88%，2023前三季度销售费用率为0.92%；合金投资2022年销售费用率为1.23%，2023前三季度销售费用率为1.69%。从存货周转率看，西部黄金2022年存货周转率为8.97，2023前三季度存货周转率为6.01；新疆众和2022年存货周转率为3.93，2023前三季度存货周转率为2.07；合金投资2022年存货周转率为3.86，2023前三季度存货周转率为2.43。从资产负债率看，2023前三季度，西部黄金资产负债率为26.93%，有息负债率为8.51%；新疆众和资产负债率为44.18%，有息负债率为22.90%；合金投资资产负债率为32.76%，有息负债率为17.02%。从净资产收益率ROE看，西部黄金过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为5.37%、4.09%、4.45%；新疆众和过去三年ROE分别为20.35%、14.65%、7.57%；合金投资过去三年ROE分别为3.45%、2.01%、5.52%。从ESG建设看：3家上市公司在细分领域具备一定的竞争优势，注重生态环保、科研创新、投资者回报。根据Wind数据，截至12月1日收盘，西部黄金WindESG评分为5.55；新疆众和WindESG评分为6.06；合金投资WindESG评分为4.54。从研发投入看，2023前三季度，西部黄 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 金研发费用0.10亿元、研发费用率0.31%；新疆众和研发费用0.39亿元、研发费用率0.81%。根据定期报告披露，西部黄金坚持科技赋能，2022全年科技创新项目23项，有18项实用新型专利获得授权。新疆众和是国家首批“创新型企业”、“国家火炬计划重点支持高新技术企业”、第六批全国“制造业单项冠军示范企业”，拥有“国家认定企业技术中心”、“博士后科研工作站”，获批设立“铝电子材料国家地方联合工程实验室”，先后承担7项国家“863”计划项目、2项国家科技支撑计划项目、1项国家科技重大专项项目；截至2023上半年，核心产品拥有15项软件著作权、近200项专利和专有技术，部分铝电子关键材料成功填补国内市场空白。合金投资部分生产技术在同行业中得到广泛应用。从现金分红情况看，西部黄金自2015年上市以来已现金分红9次，2022 年度已落实现金分红0.54亿元、股利支付率30.38%。新疆众和自1996年 上市以来已现金分红23次，2022年度已落实现金分红4.73亿元、股利支付率30.53%。合金投资自1996年上市以来已现金分红1次，2022年度未进行现金分红。 从估值水平看：截至12月1日收盘，西部黄金PE为66.47，新疆众和PE为6.36，合金投资PE为477.07。西部黄金PB为2.52，新疆众和PB为1.08，合金投资PB为15.73。西部黄金股息率0.46%，新疆众和股息率4.80%。 投资建议 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钛、铜、铝产业链头部上市公司。COMEX黄金价格突破历史新高，中期仍有上行动能。锂、镍、钴价格中期依然承压。 风险提示 全球经济增速放缓，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。 目录 1、市场回顾8 2、各板块行业动态及数据跟踪9 2.1锂9 2.2钴11 2.3镍12 2.4稀土永磁14 2.5锡16 2.6钨17 2.7镁18 2.8铝19 2.9铜21 2.10钼23 2.11钒26 2.12钛27 2.13黄金29 3、风险提示32 图表目录 图表1:有色金属行业表现8 图表2:申万一级行业板块表现(2023/11/27-2023/12/1)8 图表3:板块涨跌幅(2023/11/27-2023/12/1)9 图表4:金属锂(≥99%，工业级和电池级)(元/吨)10 图表5:碳酸锂(99.5%电池级/国产)(元/吨)10 图表6:安泰科:平均价:工业级碳酸锂:99%:国产(万元/吨)10 图表7:价格:氢氧化锂56.5%:国产(元/吨)10 图表8:价格:六氟磷酸锂(万元/吨)10 图表9:安泰科:平均价:磷酸铁锂:动力型:国产(元/吨)10 图表10:安泰科:平均价:氯化钴:国产(元/吨)11 图表11:安泰科:平均价:碳酸钴:45%以上:国产(元/吨)11 图表12:草酸钴:31.6%:山东(元/吨)12 图表13:现货平均价:电解钴:Co99.98:华南(元/吨)12 图表14:安泰科:平均价:四氧化三钴:国产(元/吨)12 图表15:安泰科:平均价:硫酸钴:20.5%:国产(元/吨)12 图表16:安泰科:平均价:金属钴:国产(元/吨)12 图表17:LME钴分地区库存（吨）12 图表18:现货结算价:LME镍(美元/吨)14 图表19:长江有色市场:平均价:硫酸镍(元/吨)14 图表20:现货平均价:电解镍:Ni9996:华南(元/吨)14 图表21:长江有色市场:平均价:镍板:1#(元/吨)14 图表22:库存:镍矿:港口合计(10港口)（万吨）14 图表23:库存小计:镍:总计（吨）14 图表24:氧化镨钕:≥99%Nd2O375