有色金属行业周报：从区域看有色：四川：资源富集 前景可期

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业2024年1月15日星期一 从区域看有色：四川：资源富集前景可期 投资要点 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌1.61%收2881.98，深证指数下跌1.32%收8996.26，沪深300下跌1.35%收3284.17，创业板指下跌0.81%收 1761.16，有色金属行业指数（申万）上涨0.20%收4123.21，跑赢沪深 300指数1.55个百分点。锂矿板块指数上涨4.96%；钴板块指数上涨 申万行业指数 沪深300指数 :有色金属 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 行业评级:同步大市 (维持) 0.75%；镍板块指数下跌0.26%；稀土永磁板块指数下跌0.77%；锡板块指数下跌1.86%；钨板块指数下跌0.13%；铝板块指数下跌0.32%；铜板块指数下跌0.16%；钒钛板块指数下跌1.01%；黄金板块指数下跌2.64%。 投资分析 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%)1个月6个月12个月 0.0000 2022-12-12 2023-01-12 2023-02-12 2023-03-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 四川省矿产资源丰富，在国家能源资源安全保障方面具有重要作用；正深入实施创新驱动发展战略，加快先进材料等重点领域发展，建设具有全国影响力的产业基地。《四川省矿产资源总体规划（2021— 数据来源:Wind，爱建证券研究所 3.47% 4.85% 5.64% 相对表现 1.68%-10.92%-15.92% 绝对表现 2025年）》明确指出：“到2025年，重要矿产资源量稳步增长，矿产资源安全保障能力有所提高，勘查开发与保护空间布局进一步优化，资源节约集约和高效利用水平明显提升，绿色矿业发展取得积极成效，矿产资源勘查开发与国民经济社会发展、生态环境保护协调发展新格局基本形成。”《四川省“十四五”高新技术产业发展规划（2021—2025 年）》指出：“到2025年，攻克一批关键核心技术，创新能力全面提升，培育一批具有核心竞争力的高新技术企业，高新技术产业规模进一步扩大。”根据Wind数据，四川省有色金属行业A股有8家上市公司，其中：天齐锂业2010年8月31日上市，截至1月11日收盘市值为981.78 亿元；盛新锂能2008年5月23日上市，现市值为213.49亿元；盛和资源 2003年5月29日上市，现市值为168.62亿元；雅化集团2010年11月9 日上市，现市值为147.99亿元；安宁股份2020年4月17日上市，现市值 为124.95亿元；四川黄金2023年3月3日上市，现市值为107.65亿元； 国城矿业1997年1月20日上市，现市值为115.23亿元；银河磁体2010 年10月13日上市，现市值为53.09亿元。现结合《四川省国民经济和社 会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《四川省矿产资源总体规划（2021—2025年）》《四川省“十四五”高新技术产业发展规划 （2021—2025年）》及8家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。 1 从有色金属产业链看：四川省成矿地质条件优，锂、钒、钛、稀土等矿产富集，钒、钛、锂（Li2O）等矿产累计查明资源量分别占全国总量的32.0%、81.6%、50.8%，矿业已成为全省重要基础产业。根据四川省有关规划，“十四五”期间，重点勘查开采钒钛磁铁矿、锰、铜、岩金、银、稀土、锂等矿产；到2035年，形成攀西钒钛稀土、川西锂矿等产业集群。在有色金属新材料发展方面，重点研究高性能的铝合金、镁 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 合金、铜合金等金属材料及制备与产业化技术；做强基础锂盐、正负极材料；聚焦钒钛稀土材料开发应用，研发一批国内领先及国际先进重大产品。从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，天齐锂业是全球领先、以锂为核心的新能源材料企业，战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源（全球少数几个同时掌握全球最优质的硬岩锂矿和锂盐湖核心资源的公司之一），依托垂直一体化的全球产业链优势，与国际优质客户建立伙伴关系，协同助力电动汽车和储能产业实现长期可持续发展；具备产能优势、成本优势、技术优势、优质客户群优势，综合竞争力逐步增强。盛新锂能以“致力于成为全球锂电新能源材料领先企业”为发展战略，在全球范围内（中国四川、津巴布韦、阿根廷）布局锂资源项目，锂产品业务技术先进成熟，锂盐产能位居全球前列。盛和资源是国内少有的融南北（轻重）稀土业务于一体的稀土企业，已形成从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，业务规模位居行业前列；销售渠道健全，已形成以大型企业为主体的优质客户群。雅化集团已形成锂产业和民爆产业双主业联动发展的态势，公司是较早进入锂行业的生产企业之一，生产工艺水平和装备技术水平处于行业前列（国内为数不多具备高端锂盐生产能力的企业），与国内外头部正极材料企业、电池厂商及车企建立了良好的合作关系，是全球具有品质和规模影响力的锂盐供应商；公司同时还是是中国民爆行业领先企业之一，拥有研发、生产、流通、爆破、运输、技术咨询等完整产业链，在各环节形成了核心竞争优势，电子数码雷管产销量已连续三年位居行业第一。安宁股份是国内重要的钛精矿供应商及龙头企业，拥有储量丰富的钒钛磁铁矿资源（潘家田钒钛磁铁矿资源属特大型矿山，钛、钒等品位较高，储量丰富，开采难度较低），所生产钛精矿因质量好、供应稳定深受下游客户青睐；钒钛铁精矿因铁、钒品位高，是下游钒钛钢铁企业优先采购的对象，价格明显优于周边企业；成本控制、质量管控、资源节约与综合利用指标等均处于国内同行业领先地位，先后获评国家首批矿产资源综合利用示范基地企业、国家级绿色矿山企业、中国冶金矿山企业50强。四川黄金已成为国内主要的金矿采选企业之一，系中国黄金协会理事单位，被评为国家级绿色矿山企业；公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，所处地理位置有利于公司未来通过资源勘查进一步发掘矿产资源。国城矿业坚持以资源为核心的经营策略，全资子公司东矿所在矿区的铅锌、硫铁矿储量在国内名列前茅；控股子公司宇邦矿业所拥有的银多金属矿为国内目前备案储量最大的银矿，银金属量排名亚洲第一、全球第七；全资子公司国城资源钛白粉具备较强的市场竞争力；重要参股子公司金鑫矿业的锂辉石矿山资源储量丰富，矿石品位高且可选性较好，具有可观的开发价值。银河磁体是国内较早从事粘结钕铁硼磁体研发、生产和销售的企业，粘结钕铁硼磁体业务在行业内具有较大领先优势，产品种类、件数在同行业中最多，获评工信部和工业经济联合会联合颁发的“制造业单项冠军示范企业”（2022-2024）证书；拥有稳定优质的客户群（主要客户为世界知名品牌公司或国内电机行业知名企业），已成为客户心中的知名品牌。 从财务绩效看：天齐锂业2023前三季度实现营收333.99亿元（同比 +35.52%），归母净利润80.99亿元（同比-49.33%）。盛新锂能2023前三季度实现营收66.28亿元（同比-18.55%），归母净利润10.95亿元（同比-74.83%）。盛和资源2023前三季度实现营收131.07亿元（同比+1.77%），归母净利润1.58亿元（同比-89.35%）。雅化集团2023前三季度实现营收94.71亿元（同比-6.38%），归母净利润8.07亿元（同比- 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 77.22%）。安宁股份2023前三季度实现营收13.77亿元（同比-8.81%），归母净利润7.12亿元（同比-18.27%）。四川黄金2023前三季度实现营收 4.99亿元（同比+41.57%），归母净利润1.57亿元（同比-2.11%）。国城矿业2023前三季度实现营收8.19亿元（同比-29.37%），归母净利润- 0.03亿元（同比-101.73%）。银河磁体2023前三季度实现营收6.30亿元 （同比-14.87%），归母净利润1.46亿元（同比+1.95%）。从毛利率看， 天齐锂业2022年销售毛利率85.12%，2023前三季度毛利率86.64%；盛 新锂能2022年销售毛利率60.07%，2023前三季度毛利率15.67%；盛和 资源2022年销售毛利率16.64%，2023前三季度毛利率5.23%；雅化集 团2022年销售毛利率44.55%，2023前三季度毛利率16.01%；安宁股份 2022年销售毛利率70.75%，2023前三季度毛利率66.63%；四川黄金 2022年销售毛利率51.31%，2023前三季度毛利率47.03%；国城矿业 2022年销售毛利率36.58%，2023前三季度毛利率37.60%；银河磁体 2022年销售毛利率27.67%，2023前三季度毛利率34.73%。从销售费用 率看，天齐锂业2022年销售费用率为0.07%，2023前三季度销售费用率 为0.08%；盛新锂能2022年销售费用率为0.06%，2023前三季度销售费 用率为0.12%；盛和资源2022年销售费用率为0.22%，2023前三季度销 售费用率为0.14%；雅化集团2022年销售费用率为0.43%，2023前三季 度销售费用率为0.58%；安宁股份2022年销售费用率为0.16%，2023前 三季度销售费用率为0.13%；四川黄金2022年销售费用率为0.59%， 2023前三季度销售费用率为0.48%；国城矿业2022年销售费用率为 0.26%，2023前三季度销售费用率为0.38%；银河磁体2022年销售费用率为0.73%，2023前三季度销售费用率为0.95%。从存货周转率看，天齐锂业2022年存货周转率为3.99，2023前三季度存货周转率为1.62；盛新锂能2022年存货周转率为2.83，2023前三季度存货周转率为2.04；盛和资源2022年存货周转率为3.32，2023前三季度存货周转率为2.95；雅化集团2022年存货周转率为3.55，2023前三季度存货周转率为2.17；安宁股份2022年存货周转率为6.47，2023前三季度存货周转率为4.59；四川黄金2022年存货周转率为2.64，2023前三季度存货周转率为3.91；国城矿业2022年存货周转率为19.37，2023前三季度存货周转率为9.16；银河磁体2022年存货周转率为3.72，2023前三季度存货周转率为1.62。从资产负债率看，2023前三季度，天齐锂业资产负债率为30.59%，有息负债率为14.79%；盛新锂能资产负债率为36.76%，有息负债率为 28.52%；盛和资源资产负债率为34.20%，有息负债率为19.35%；雅化集团资产负债率为28.86%，有息负债率为9.51%；安宁股份资产负债率为16.02%，有息负债率为2.65%；四川黄金资产负债率为25.94%，有息负债率为0.05%；国城矿业资产负债率为59.99%，有息负债率为26.55%；银河磁体资产负债率为8.01%，有息负债率为4.54%。从净资产收益率ROE看，天齐锂业过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为 78.77%、23.14%、-30.14%；盛新锂能过去三年ROE分别为62.30%、 20.46%、0.94%；盛和资源过去三年ROE分别为17.13%、12.71%、 5.03%；雅化集团过去三年ROE分别为52.59%