有色金属行业周报：美联储降息预期偏乐观，矿端冶炼端供需失衡推高铜价

y 证券研究报告 有色金属 报告日期：2024年3月18日 美联储降息预期偏乐观，矿端冶炼端供需失衡推高铜价 ———有色金属行业周报 华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势 有色金属(申万)沪深300 5%0% -5% -10%-15%-20%-25%-30% 2023-03-152023-05-262023-08-042023-10-192023-12-262024-03-12 相对沪深300走势2024/3/15（%）表现1m3m12m沪深3006.16.8-10.5有色金属17.611.8-8.7研究员：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com相关阅读请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国大选临近，美国政府债务问题引发市场担忧，市场对美联储降息预期较为乐观，贵金属及铜等工业金属远期价格上升有动力。上游多家铜矿减产或停产导致矿端、冶炼端供需失衡加剧，国内冶炼厂加工费一路下探，部分企业考虑在2024年减产，推动铜价在本周短期冲高。长期来看，主要金属品种价格或震荡上行，维持有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：3月7日，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的讲话中表示，美联储“离”获得足够的信息，即通货膨胀率超美联储2%的目标前进，从而能够开始降息已经“不远”。此番转鸽 表态下，市场集中押注美联储年内降息预期，美股指数大幅回调，金价大涨。另一方面，中国、土耳其等国央行持续增持黄金，截至2024年2月底，中国央行黄金储备达7258万盎司，环比增加 39万盎司，已连续16个月增加。双重影响下，上周内黄金价格创历史新高后继续维持高位，3月15日COMEX金价收2159.4美元/盎司。 工业金属：受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下 CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，周内铜价短期冲高，3月15日沪铜主力合约收盘价73130元/吨。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属预期或逐步扭转。建议关注： 山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色 （000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）。 1 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 重点公司 股票 2024/03/15 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 15.96 0.760.84 1.0313.14 19.00 15.45未评级 600547.SH 山东黄金 25.06 0.280.49 0.6768.80 51.27 37.22未评级 000630.SZ 铜陵有色 4.00 0.260.29 0.3312.03 13.60 12.07未评级 603993.SH 洛阳钼业 6.75 0.280.34 0.4716.20 20.04 14.51未评级 重点关注公司及盈利预测 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 正文目录 1行业周度回顾4 1.1行业及个股股价4 1.2主要金属价格及库存变化5 1.3重点上市公司公告6 2贵金属7 3工业金属9 3.1铜9 3.2铝10 4风险提示12 1行业周度回顾 1.1行业及个股股价 2024年3月11日-3月15日，申万有色金属指数上涨5.08%。有色金属二级子行业中，工业金属（5.19%），贵金属（0.85%），小金属（7.38%），能源金属（5.74%），金属新材料（3.02%），同期上证综指（0.28%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为北方铜业（18%）、顺博合金（16%）、浩通科技（16%）、中钨高新（15%）、西部材料（15%）；个股跌幅前五为华阳新材（-8%）、天力复合（-7%）、铂科新材（-5%）、中科磁业（-5%）、神火股份（-4%）。 图3：有色金属个股周涨幅前五图4：有色金属个股周跌幅前五 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9074 5.91% 9.03% 5.86% LME铝 美元/吨 2277 1.83% 2.38% -0.20% LME铅 美元/吨 2131 1.48% 4.05% 3.05% LME锌 美元/吨 2566 1.72% 8.50% -10.81% LME镍 美元/吨 17915 -0.42% 10.52% -21.70% LME锡 美元/吨 28675 3.80% 5.00% 29.25% SHFE铜 元/吨 73130 4.55% 7.61% 6.51% SHFE铝 元/吨 19295 0.49% 2.06% 5.01% SHFE铅 元/吨 16310 0.55% 0.37% 6.88% SHFE锌 元/吨 21485 0.80% 4.73% -5.52% 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.3.16） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2159 -1.23% 7.11% 12.28% COMEX白银 美元/盎司 25 3.59% 10.62% 15.87% SHFE黄金 元/克 508 1.50% 5.26% 29.74% SHFE白银 元/千克 6344 3.93% 7.11% 40.14% 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.3.16） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 11 -4.88% -19.03% 46.19% LME铝 万吨 57 -1.43% 6.26% 7.39% LME铅 万吨 19 -0.52% 10.11% 654.01% LME锌 万吨 26 -2.99% 1.65% 599.21% SHFE铜 万吨 29 19.71% 57.95% 57.07% SHFE铝 万吨 21 12.02% 18.98% -33.73% SHFE铅 吨 67135 6.89% 33.89% 33.90% SHFE锌 吨 119584 10.04% 34.95% 5.33% COMEX黄金 万盎司 1788 -0.90% -3.22% -16.55% COMEX白银 万盎司 28535822 0.06% 2.57% 0.12% 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.3.16） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【中矿资源】关于收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权的公告。2024年3月14日，公司全资下属公司AfricanMineralsLimited与MomentumVenturesLimited和 ChifupuResourcesLimited（以下简称“Chifupu”）分别签署了《股份买卖协议》，拟以合计基准对价5,850万美元现金收购Momentum持有的JunctionMiningLimited50%股权和Chifupu持有的Junction15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。本次交易完成后，公司将合计持有Junction65%的股权，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，根据2015年7月29日第三方独立机构MSAGroup(Pty)Ltd.出具的符合澳大利亚JORC规范（2012版）的资源量估算报告显示，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨，铜金属 量61.40万吨，铜平均品位2.20%。 【西部矿业】关于发布2023年年报的公告。2024 年3月16日，公司发布2023年年报。报告期内，公司 实现营收427.48亿元，同比增长6%，实现归母净利润 27.89亿元，同比下降18%。 2贵金属 3月7日，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会的讲话中表示，美联储“离”获得足够的信息，即通货膨胀率超美联储2%的目标前进，从而能够开始降息已经“不远”。此番转鸽表态下，市场集中押注美联储年内降息预期，美股指数大幅回调，金价大涨。另一方面，中国、土耳其等国央行持续增持黄金，截至2024年2 月底，中国央行黄金储备达7258万盎司，环比增加39 万盎司，已连续16个月增加。双重影响下，上周内黄金价格创历史新高后继续维持高位，3月15日COMEX金价收2159.4美元/盎司。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国库存变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 受铜矿品味下降、开采升本不断升高、工人罢工、当地环保政策等因素冲击，自2023年底以来，包括第一量子旗下CobrePanama铜矿、英美联合、Codelco旗下RadomiroTomic等多个主要铜矿宣布减产或停产。整体来看，全球铜精矿供应不足问题在2024年或加剧，导致下游冶炼厂加工费不断踩踏下滑，中国等地冶炼厂或考虑停产、减产以稳定加工费价格。在供需失衡加剧预期下，周内铜价短期冲高，3月15日沪铜主力合约收盘价73130元/吨。 3.1铜 2024年2月底，中国电解铜月度产量93.67万吨， 同增0.14%；2023年12月电解铜月度表观消费量129.94万吨，同增0.45%。 截至2024年3月14日，中国电解铜现货库存37 万吨；3月15日，中国电解铜期货库存20.17万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 4.1铝 2024年2月底，中国电解铝月度产能利用率93.41%； 截至2024年3月15日，SHFE铝连续合约价格19200元/吨。 截至2024年3月15日，SHFE铝期货库存89856 吨，LME铝期货库存57.18万吨。 图17：中国电解铝产能利用率（%）图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图19：SHFE铝期货库存（吨）图20：LME铝期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 重点公司 股票 2024/03/15 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 15.96 0.760.84 1.03