【思想钢印】每日投资感悟–20240118

思想钢印每日投资感悟20240118 今天的成交量也是急剧放大，沪市更是创下五个月以来的最大量 一、宏观&政策 今天市场发生了比较大的积极变化，加上前期宏观大盘分析得少，今天就多分析一些，板块就不分析了。 今天个股中位数下跌-0.98%，指数中最强的上证50涨1.78%，最弱的中证2000跌-0.76%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏成长。 GJD从前天开始奋力护盘， 上图是周一到周三的沪深300ETF的走势，现在几乎都是通过ETF来进场，周一没有�手，周二到周三中间一坨一坨地买的就是GJD的护盘资金。这种护盘 的机制就是盘中放量在分时图上打�几根小阳柱，以吸引资金资金跟风，因为 单靠GJD的资金是不够的。 看市场的反应，周二效果不错，GJD下午两次拉起来后，明显有资金接力，一直到尾盘，但周三一个低开，跟风资金全跑了，反而把大盘砸�新低。GJD无奈下午再次上场，但这次明显没有跟风资金，一拉就有人抛，反而成了接盘侠，特别是到尾盘，眼见大盘无望，各种止损和雪球敲入盘都�来了。 但必须说，在资金有限的情况下，没有什么好办法，周二三实在扛不住市场的 抛盘，没有起到救市的目的，但也相当于把市场的抛盘给接回来，为今天的大反弹创造了条件。 上面是今天的大反攻日300ETF，开盘后，就�现了预期中的中证500和1000 的雪球产品集密敲入，也拖累了沪深300，但明显GJD没有怎么�手，这也是对的，在爆仓盘砸�来的时候，就是要先让爆仓盘爆掉，要诱敌深入，过早�手不但救不了，反而自己被砸伤了。 但中午收盘前半个小时，就必须强势�手了。因为午饭期间有密集的交流，如果盘面太差，下午可能会雪崩，所以中午收盘前那一波护盘的力量也是近期最强的。 下午开盘后，GJD没有�手，指数继续向下，但经过几个小时的引爆，盘中的抛盘明显轻了，下午1点50反转之前，成交并不大就能慢慢托起来，之后放量的那一波护盘，量不及中午前的，明显是场外资金看到市场抛盘阶段性穷尽 了，到了2点20分的那一波，ETF没有明显GJD买盘，基本上都是市场自发 的抄底力量。 下午能反转，还有另一个原因，雪球敲入是按收盘来算的，所以盘中一些提前先平掉杠杆的平台，如果发现又涨回去，尾盘必须匆忙买回来，空翻多导致了逼空效应。 今天的走势，跟2022年的4月27日差不多，通过引爆雪球敲入盘来引爆风险。今天的成交量也是急剧放大，沪市更是创下五个月以来的最大量、如果晚上没有美股崩盘，如果明天前一个小时的抛盘被承接（大概率事件），特别是中证500和1000没有急速砸盘，年后的这一波调整应该暂时结束了。 但不要对未来有过高的预期，3000点已经从底变成了顶（最乐观的情况下也就 是中枢），所有行业的估值都要下台阶，部分行业从成长变成价值。 这一轮下跌有一个明显的特点，就算是跌幅超过2%的交易日，跌停板的数量也很少，甚至还没有涨停板多。主要原因有两个，第一，都是割肉盘，止损盘，离场盘，没有获利盘，没有什么必要砸到跌停板，第二，这次是全面估值中枢的下调，不分好坏公司，而不是正常情况下市场风险偏好下降导致的部分行业杀估值杀逻辑。 另外，外资净流�的现象还没有扭转，看到一个数据，全球主动型资金对中国的配置比例目前低于基准比例的2.5~3%大概-0.3~-0.5%左右，已经低配，但程度算不上很深。 再看港股，因为没有爆仓的压力，今天全天都是震荡反弹的，港股此前的底部信号比较明显，只是受A股连续大跌的拖累，可能是由于南下资金中的公募资金赎回压力，A股又无法卖🎧，只能卖港股所致。恒生指数目前7.4倍动态 PE，仅次于08年金融危机以及2022年10月底的市场底部；17.2%的卖空成交占比已仅次于22年10月底，继续认为A股此处的性价比不及港股。 但昨天和此前也反复说了，港股是赔率仓位，是在胜率仓位配了较多后再配 的，以平衡整个账户的估值和位置的。 海外方面，3月降息的概率下降到50%，美股又处于高位，继续震荡，不排除 �现向下的脉冲。昨天看到一个数据，纳指过去10年，累计创新高62次，平 均每59天一次。当然，这60次不是平均分布的，像21月11月之后，已经 26个月没有创新高了，这也是我之前说的，不要随随便便对纳指进行择时，特别是它处于上升趋势时，你只有一次是对的，其他都是错的，择时的胜率很 低。 今天领涨的是以“双光”光伏光模块为首的新能源和算力，这两个方向去年是冤家对头，今天终于携手护盘了，上涨的还有白酒、保险、半导体、计算机、医疗服务、证券，都是传统的基金重仓股，显示基金赎回导致的下跌可能暂时停 止了，下跌的板块包括旅游酒店等前期的题材股、还有农产品、油服、军工、家电、燃气、钢铁等 今天的恐慌兴奋指数大幅下降至10%，如果明天早盘扛住一波抛盘，前期减仓的同学可以加回来，但前期一直扛的同学也不需要着急减仓。 今天的题材活跃指数还是1，没有明确的主线。 二、精选问答 1、关于估值操作表 刘建强：估值操作计划表系列文章的表格还有嘛？ 答：历史估值法首先是一种估值的思路，前提是现在要延续过去的逻辑，不能变化太大，但现在的变化是整个宏观的，两年的变化可能超过过去五年。所以不是不能用，而是用起来需要作非常大的主观调整，以至于这种区间已经失去了操作意义。 2、关于股息率 叶子：您有篇发表文章写： “此时有两种见底的方法，一是股价继续下跌至10倍PE，3%的股息率，见 底；另一种方向是公司实施60%的派息率，虽然未来的增速降至12%，但股息率上升到4%，无论从PE还是股息率的角度，估值都合理，直接见底。” 一，这里12%是不是写错了？ 二，如果增速为0，或3%能给多少PE？ 三，很多消费和旅游都是0增速叠加股息率2-3%而已，那还不如存银行吧？答：一、企业提高分红率，相当于一部分资金退�了企业运营，盈利模型中把营收利润增速降下来是合理假设 二、增速为零的价值股的估值，星球专栏之前有一系列专门的文章分析过，你可以看一看； 三、零增速时的股息率2-3%，当然不合理，那就继续跌，跌到股息率上升到4~5%为止，这也是当前的下跌动能之一。如果企业不想跌，就加大分红力度，把股息率提高4-5%。 3、关于整体估值中枢 Hugo：想请教刚哥，整体价值中枢的下移，将以什么为边界呢？这个能量化么？ 答：底部区域的设想我在上周末的公众号文章中提🎧，沪深300一半以上的品 种股息率在3%以上，目前差不多已经达到，我没有细看。 假设2700点为这一轮下跌的底部，相当于整个估值中枢下调了10%，因为其中有一部分跌幅是业绩下降造成的。因为一部分价值股的估值没有下调，所以，通常意义上的成长股估值平均下调了20%，一部分本来估值就不高的行业，变成了价值股的估值体系。 更重要的是，这一轮调整实际打破了长期上升趋势线，标志着未来A股的成长 性的终结，可能很长的时间都是一个大箱体调整，失去了向上的长期贝塔。