【中金传媒】芒果超媒｜业绩预览：业绩预告基本符合预期，关注会员业务增长潜力

【中金传媒】芒果超媒｜业绩预览：业绩预告基本符合预期，关注会员业务增长潜力 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润32.8~38.8亿元，同增76%~108%，因所得税政策变化，递延所得税资产及递延所得税负债金额进行重新计量，其影响数计入当期所得税费用-14亿元至-18亿元，若剔除此调整，预计归母净利润18.8~20.8亿元，同增3%~14%，基本符合预期；扣非净利润16.2~18.2亿元，同增2.1%~14.7%。< 【中金传媒】芒果超媒｜业绩预览：业绩预告基本符合预期，关注会员业务增长潜力 公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润32.8~38.8亿元，同增76%~108%，因所得税政策变化，递延所得税资产及递延所得税负债金额进行重新计量，其影响数计入当期所得税费用-14亿元至-18亿元，若剔除此调整，预计归母净利润18.8~20.8亿元，同增3%~14%，基本符合预期；扣非净利润16.2~18.2亿元，同增2.1%~14.7%。 ☀关注要点 1□2023年会员收入或健康增长，四季度广告业务同比增速回正。 公司预计2023年营业收入同增约4.5%。 会员：公司积极拓展中国移动动感地带芒果卡、淘宝88VIP权益合作等，公司预计4Q23和2023年会员收入分别同增33%和11%，2023年末有效会员规模达6，653万人，我们预计2H23ARPPU或环比提升。 广告：2023年外部环境和广告主投放意愿仍处于渐进式复苏阶段，公司预计2023年广告收入同比降幅在12%以内，4Q23广告收入同增18%，有所回暖。 运营商：公司预计2023年运营商业务收入同增10%。 公司2023年亦完成对金鹰卡通的收购，拓展亲子赛道，且不断探索小芒电商发展，小芒电商2023年GMV超100亿元，完善价值变现链路。 2□开年剧综稳步上线，2024年储备丰富多元。 1Q24待播综艺《》（定档1月26日）等；已上线剧集《》（1月8日）《》（1月16日）。 我们认为2024年公司或加大精品剧集投入，夯实会员业务内容基础，湖南卫视、芒果TV、金鹰卡通卫视和小芒电商四平台有望加强融合，建议关注综艺《》等；剧集《》《》等。 3□关注剧集业务成长性，与抖音合作探索短剧新品类。 我们认为，公司当前剧集业务仍有较大成长空间，伴随公司内容投入持续加码，精品剧集释放，叠加渠道端与淘宝88VIP、中国移动的良好合作，会员业务或健康发展；而广告业务受外部环境影响较大，建议关注广告主预算节奏的恢复进程。 2023年12月，芒果TV与抖音联合发布“精品短剧扶持计划”，公司自2019年“大芒计划”以来持续推出一系列精品短剧。我们认为，长、短视频平台优势互补，公司短剧内容价值有望在抖音生态加持下进一步释放。 ☀盈利预测与估值 因所得税费用一次性调整，我们上调2023年净利润75%至36.33亿元，维持2024/2025年利润预测不变。 维持跑赢行业评级，因行业估值中枢下移和广告业务恢复缓慢，下调目标价14%至31元，对应25/23倍2024/2025年P/E、41.7%上行空间。现价对应17.7/16.3倍2024/2025年P/E。