非银金融行业跟踪周报：关注金融板块高股息策略

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 关注金融板块高股息策略2024年01月21日 增持（维持） 投资要点 高股息策略备受关注，金融板块行情持续上行。2024年年初以来市场表现较为分化，从金融各子板块表现来看，除证券Ⅱ(-6.12%)跑输沪深300(-4.70%)外，其余大金融板块中申万二级子行业农商行Ⅱ(+4.23%)、城商行Ⅱ(+3.72%)、股份制银行Ⅱ(+0.93%)、国有大型银行Ⅱ(+0.77%)、 保险Ⅱ(-3.89%)和多元金融(-4.29%)均跑赢大市。我们认为当前高股息策略在金融板块有扩撒迹象，关注国有大行、优质区域成农商行、中国财险和位于左侧的寿险股。 在当前宏观环境相对低迷的背景下，金融板块高股息主要得益于较低的估值安全垫和维稳市场资金的青睐，金融板块性价比再度凸显。按照个股沪深300指数权重（赋权重40%，代表主要宽基ETF配置）、上证指 数权重（赋权重15%，代表维稳指数重要性）、TTM股息率（赋权重20%，代表当下市场配置偏好）和8·28降印花税以来累计跌幅（赋权重25%，代表本轮超跌幅度），根据各指标标准化得分乘以权重赋分得出自动打分系统前十个股分别为中国平安、招商银行、兴业银行、工商银行、农 业银行、中信证券、交通银行、中国银行、中国太保、江苏银行。具体金融三个板块来看：1）银行。复盘来看，维稳资金能发挥市场“稳定器”作用，银行作为核心权重板块受到提振。持续关注有望得到汇金持 续增持的国有大行和严重超跌的股份行。年初以来，无锡银行获长城人寿举牌，同时优质区域行进入快报披露，得益于4Q23债市投资收益贡献，银行股可能会从高股息国股行向区域行扩散，建议关注前期调整较 多、资产质量优异的江浙城商行。2）保险。当前金融子板块中对经济β 最强品种，若后续沪深300底部确立走强，有望迎来戴维斯双击（权益 投资同比改善+估值修复）。当前保险资金是市场增量资金的重要风向标。随着近期高股息策略获取超额收益，保险资金权益投资收益有望拾级而上，在同期低基数下有望对利润实现正向贡献。我们认为当前寿险股绝对收益性价比非常突出，随着估值弹簧压缩至历史新低，伴随上证指数在2800点附近有企稳迹象，机会正在酝酿。财险股的防御性上涨短期仍将延续。个股推荐：中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安。 积极关注中国财险。3）券商。关注若后市成交量重回万亿元后，券商板 块有望领奏反攻号角。个股推荐：中信证券、东方财富，关注华林证券。 投资建议：我们认为当前高股息策略在金融板块有扩撒迹象，关注国有大行、优质区域成农商行、中国财险和位于左侧的寿险股。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2023/1/302023/5/282023/9/232024/1/19 相关研究 《上市险企12月保费数据点评收官与开门红两手抓，开门红表现稳中有进》 2024-01-17 《积极信号频现，建议重视证券板块底部机遇》 2024-01-14 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评6 2.1.上市险企12月保费数据点评：收官与开门红两手抓，开门红表现稳中有进6 2.2.证监会举行新闻发布会回应注册制改革、资本市场法治化建设等问题7 3.公司公告及新闻9 3.1.习近平在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话9 3.2.金融监管总局发布2023年度保险公司偿付能力风险管理评估工作信息10 3.3.国务院调整货币政策委员会组成单位和人员11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2022/01~2023/12月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2024/01日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2024.01.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.08~2024.01.19证监会核发家数与募集金额6 3/14 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2024年01月19日，本周（01.15-01.19）上证指数下跌1.72%,金融指数下跌1.87%。非银金融板块上涨0.03%，其中券商板块下跌0.79%，保险板块上涨2.46%。 沪深300指数期货基差：截至2024年01月19日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 本周涨幅本月涨幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2024年01月19日，本周股基日均成交额8365.19亿元，环比+5.43%。年初 至今股基日均成交额8272.54亿元，较去年同期同比-5.32%。2023年12月中国内地股基日均同比+1.36%。 4/14 东吴证券研究所 图2：2022/01~2023/12月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2024/01日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至01月19日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16300/15610/690亿元，较月初分别-1.58%/-1.57%/-1.79%，较年初分别+5.49%/+7.69%/- 27.81%，同比分别+6.36%/+8.50%/-26.50%。 图4：2019.01.02~2024.01.19沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本周（01.15-01.19）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比+16%/-22%/+47%至38/110/1346亿元；IPO/再融资/债承家数分别为4/11/501家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模95亿元/300亿元/2583亿元，同比+158%/-63%/-29%；IPO/再融资 5/14 东吴证券研究所 /债承家数分别为10/26/1057家。 图5：2021.01.08~2024.01.19证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.上市险企12月保费数据点评：收官与开门红两手抓，开门红表现稳中有进 事件：上市险企披露2023年12月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序： 中国太保(8%至4235亿元)、中国人保(7%至6616亿元)、中国人寿(4%至6415亿元)、 中国平安(4%至8007亿元)和新华保险(2%至1659亿元)。保费表现符合预期。 点评：寿险：收官与开门红两手抓，年末保费增速显分化。2023年12月，寿险当月原保费增速排序如下：太保寿险（17%）、中国人寿（13%）、人保寿险及健康（6%）、平安寿险及健康险（-2%）和新华保险（-3%）。平安寿险及健康险全年新业务同比增长 20.3%（4Q23单季度同比增速为2.8%，表明已基本消化炒停后的业务低迷期），其中个人业务新单同比增长24.3%，其中4Q23同比增长2.3%。中国人寿单月保费自8月开始连续四个月增速为负（8-11月分别为-10.3%、-7.2%、-6.4%和-1.2%），12月单月保费增速终于实现转正（13%），得益于公司年末收官与开门红两手抓。人保寿险单月期交首年保费增速转负（-27.7%），单月总保费降幅收窄至10.2%主要系趸交业务基数效应减弱，趸交单月保费同比降幅缩减。人保银保渠道继续上市了“臻盈一生”增额终身寿险。我们预计2023年上市险企NBV同比增速排序分别为：太保（25%）、平安（20%）、国寿 （12%）和新华（10%）。 开门红前瞻：严格执行“不得大幅提前”预收保费，各险企紧抓产品宣传工作，低利率环境下，保险保本优势依旧突出。2023年9月以来，国有大行再度迎来年内第三次 6/14 东吴证券研究所 存款利率下调，3.0%定价利率仍存在较强吸引力。当前来看，2024年开门红进度符合预期，由于同期节奏差异，新单和价值同比将显著分化，考虑到上年同期春节错位影响，1月内部各类口径增速有望逐周回暖。 财险：众安保费增速表现依旧突出，老三家中太保产险保费增速持续领跑。2023年12月，财险当月原保费同比增速排序如下：众安在线（25%）、太保财险(11%)、平安财险(1%)和人保财险(1%)。12M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为5.3%和7.4%，非车业务占比呈显著下滑趋势，自6M23以来持续下降超10pt（由54.8%降至 44.6%）。12月人保财险车险保费单月同比增速为3.8%，增速下降明显（11月增速5.4%）。公司继续强化效益优先理念，4Q23车险费用率或明显下降带动全年车险继续保持3.0%签单承保盈利率水平。12月新车销量单月同比增速23.5%（11M23：27.4%），低基数效应带来的新车增长。应急管理部与有关部门召开会商会，研判我国冬季自然灾害将以低温雨雪、森林火灾、气象干旱等风险为主，2023年自然灾害影响仍同比较为突出。 风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期。 2.2.证监会举行新闻发布会回应注册制改革、资本市场法治化建设等问题 事件：1月19日，证监会再次召开新闻发布会。多位司、局负责人就注册制改革、资本市场法制化建设等市场关注的问题进行回应。 证监会综合业务司主要负责人周小舟、发行司司长严伯进、机构司司长申兵、上市司司长郭瑞明、法治司负责人程合红、期货司司长李至斌、首席检查官、稽查局局长李明、处罚委办公室主任滕必焱、投服中心党委书记、董事长夏建亭等介绍了相关情况。 证监会将进一步全面深化资本市场改革开放。周小舟介绍称，注册制改革以来，证监会已对从事投行业务的69家证券公司、381名责任人采取了监管措施，特别是对问题严重的5家证券公司暂停保荐业务，对55名从业人员认定为不适当人选。同时，严厉 打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，查办各类案件近1900件，向公安移送涉嫌 证券期货犯罪案件近600件。“注册制改革本身是一个不断发现问题、解决问题、探索完善的过程。我们将密切跟踪分析注册制实施效果，动态开展制度评估，认真倾听市场声音，不断优化制度安排，推动建立更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系，更好发挥资本市场枢纽功能，更好服务中国式现代化的大局。”周小舟称。 投融资两端总体保持平衡发展，不存在“只重视融资、不重视投资”。就当前投融资发展情况，机构司司长申兵介绍，从融资端看，近�年A股IPO总额2.2万亿元，再融资总额3.8万亿元，合计融资总额约6万亿元。从投资端看，公募基金、养老金、保 险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿元增长至15.9万亿元，增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。权益类基金从2.3万亿元增长至7万亿元，占公募基金规模比例从18%提升至26%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。个 7/14 东吴证券研究所 人投资者持有A股流通市值从10.8万亿元增长至22.1万亿元。与此同时，投资者回报持续增