银行行业周报：MLF超额平价续作，LPR报价行扩容

MLF超额平价续作，LPR报价行扩容 银行 2024年01月21日 证券研究报告 行业研究行业周报 银行 MLF超额平价续作，LPR报价行扩容 2024年01月21日 本期内容提要: 张晓辉银行业分析师 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 MLF超额平价续作，本月LPR下调动力或不足。2024年1月15日，央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%、2.5%不变。当月MLF到期量为7790亿元，超额续做2160亿元。我们认为，开年MLF超额续作，向市场投放中长期资金，有助于配合政府债发行和信贷开门红，一定程度上缓解银行负债成本压力，保持春节前流动性稳定；而平价续作或主要源于前期增发1万亿元国债、PSL重启、京沪楼市新政等政策效果仍有待观察，此外，2023年12月金融数据平稳收官，银行净息差压力较大，以及从稳定汇率的角度出发，1月降息的紧迫性不高。由于LPR报价基于公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成，我们认为在MLF平价续作后，本月LPR报价下行动力或不足，即便调整，幅度预计也有限。 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 未来降准降息仍有可能，宏观政策加力仍有空间。最新数据显示，截至2023年12月，制造业PMI指数已经连续三个月低于“荣枯线”并降至年内次低，CPI和PPI已经连续三个月同时为负，均指向当前经济内生动能仍然偏弱，需要政策支撑与呵护。本周三国家统计局局长康义在国新办发布会上表示“我国政府债务水平和通胀率都较低，政策工具箱也在不断充实，财政、货币以及其他政策都有比较大的回旋余地，加力实施宏观政策有条件、有空间”。考虑到一季度财政有望前置发力、信贷开门红、平滑春节流动性等诉求，以及美联储降息预期升温、2023年存款利率多次下调已为降息打开空间，我们认为一季度仍有降息和降准的可能性，后续需重点关注前期政策的落地效果。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 LPR报价行扩容，新增中信银行和江苏银行。2024年1月19日，央行指导利率自律机制对场内外LPR报价行进行考核并调整了LPR报价行名单，新增中信银行和江苏银行，调整后的LPR报价行数量由此前18家增加为20家，调整自2024年1月22日起实施。这是LPR报价机制2019年改革、2022年调整报价行名单后，央行第二次调整报价行名单。 投资评级：银行板块攻守兼备，具有较好配置价值。银行股低估值高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点，我们认为，当前①政策面利好持续落地，②政策加码有望扭转经济预期，利好银行基本面修复，③美联储降息预期升温、我国推动中长期资金入市、银行股仓位低且防御性高，获得资金增配可期，④息差压力和风险扰动在估值中已有体现，银行板块具备较好的配置价值。个股方面，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）经济复苏预期下有望更加受益于风险缓释、资本市场活跃从而带来估值修复的招商银行、宁波银行等。 本周高频数据跟踪： 银行板块跑赢沪深300。本周（1.15-1.19）A股市场整体呈现下跌趋势，上证指数-1.72%至2,832.28点。本周银行板块指数（申万一级） +1.34%，跑赢沪深300指数（-0.44%）1.78个百分点。本周行业指数中4涨27跌，涨幅前三的行业为银行、通信、纺织服饰，周涨跌幅分别为+1.34%、+0.43%、+0.26%；跌幅前三的国防军工、环保、机械设备，周涨跌幅分别为-6.86%、-6.36%、-5.15%。 银行个股有涨有跌。本周（1.15-1.19）A股市场银行股涨跌幅前五分别为招商银行（+4.17%）、南京银行（+3.82%）、兴业银行（+3.13%）、北京银行（+2.99%）、江苏银行（+2.60%）。涨跌幅后五分别为厦门银行（-1.54%）、兰州银行（-1.53%）、贵阳银行（-1.52%）、齐鲁银行 （-1.52%）、中国银行（-1.49%）。 北向资金持股比例较上周有升有降。截至1月19日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.88%、0.87%、5.07%，相较于上周五，分别变动+0.03pct、-0.04pct和+0.00pct。 本周（1.15-1.19）国股银票转贴现利率整体下降。2024年1月19日，国股银票赚贴现利率：1个月为1.98%，较前一周下降36BP；3个月为1.90%，较前一周下降39BP；6个月为1.85%，较前一周下降31BP。 本周（1.15-1.19）存款类机构质押式回购加权利率整体上升。2024年1月19日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.73%，较前一周上升4BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.87%，较前一周上升3BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周下降12BP，GC007较前一周下降6BP。 本周（1.15-1.19）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年1月19日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.57%、2.91%和3.08%，较前一周分别变动-3BP、-7BP、-6BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.68%、2.98%、3.15%，较前一周分别变动-3BP、-5BP、-4BP。 本周（1.15-1.19）同业存单发行利率整体上升。2024年1月19日，1个月期2.31%，3个月期2.47%，6个月期2.51%，相较于前一周分别变动+5BP、+2BP、+1BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别为2.41%、2.45%、2.52%、2.51%，相较于前一周分别变动-1BP、+3BP、+1BP、+1BP。城农商行同业存单发行利率较高，国有行和股份行相对较低。 本周（1.15-1.19）同业存单收益率有升有降。2024年1月19日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.29%、2.39%、2.41%、2.40%，相较于前一周分别变动+2BP、+0BP、-1BP、-1BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动-1BP、 -1BP、-1BP至2.40%、2.41%、2.47%。 风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等 目录 一、银行板块行情跟踪5 二、重点数据跟踪7 2.1国股银票转贴现利率跟踪7 2.2银行资本工具跟踪8 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪11 3.1行业重要新闻跟踪11 3.2重点公司跟踪15 四、投资建议16 五、风险因素16 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）5 图2：本周银行板块表现分化5 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)6 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动6 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动6 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动6 图7：国股银票转贴现利率走势（%）7 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）7 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）7 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）8 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）8 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）8 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）8 图14：同业存单发行利率（%）9 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）9 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）10 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）10 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）10 一、银行板块行情跟踪 银行板块跑赢沪深300。本周（1.15-1.19）A股市场整体呈现下跌趋势，上证指数-1.72%至2,832.28点。本周银行板块指数（申万一级）+1.34%，跑赢沪深300指数（-0.44%）1.78个百分点。本周行业指数中4涨27跌，涨幅前三的行业为银行、通信、纺织服饰，周涨跌幅分别为+1.34%、+0.43%、+0.26%；跌幅前三的国防军工、环保、机械设备，周涨跌幅分别为-6.86%、-6.36%、-5.15%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%） 周涨跌幅 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 银通纺非家行信织银用 服金电饰融器 美交食传商容通品媒贸护运饮零 理输料售 轻电石电社医工子油力会药制石设服生 造化备务物 煤建公房汽炭筑用地车装事产 饰业 建农基钢计综筑林础铁算合材牧化机 料渔工 有机环国色械保防金设军 属备工 资料来源：Wind，信达证券研发中心 银行个股有涨有跌。本周（1.15-1.19）A股市场银行股涨跌幅前五分别为招商银行（+4.17%）、南京银行（+3.82%）、兴业银行（+3.13%）、北京银行（+2.99%）、江苏银行（+2.60%）。涨跌幅后五分别为厦门银行（-1.54%）、兰州银行（-1.53%）、贵阳银行（-1.52%）、齐鲁银行（-1.52%）、中国银行（-1.49%）。 图2：本周银行板块表现分化 周涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 招南兴北江杭成工浙上长浦邮光民宁常中苏沪平张江农重青华苏交渝郑建青无紫西瑞中齐贵兰厦商京业京苏州都商商海沙发储大生波熟信州农安家阴业庆岛夏农通农州设农锡金安丰国鲁阳州门银银银银银银银银银银银银银银银银银银银商银港银银银银银银银商银银商银银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行 资料来源：Wind，信达证券研发中心 北向资金持股比例较上周有升有降。截至1月19日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.88%、0.87%、5.07%，相较于上周五，分别变动+0.03pct、-0.04pct和+0.00pct。 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动 招商银行邮储银行农业银行 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 邮储银行增减持数量（万）持股市值（右轴：亿元） 27 27 26 26 25 25 24 24 1/81/101/121/161/18 2023-12-19 2024-01-19 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动 1,000 500 0 -500 -1,000 招商银行增减持数量（万）持股市值（右轴：亿元） 1/81/101/121/161/18 315 310 305 300 295 290 285 10000 5000 0 -5000 -10000 农业银行增减持数量（万）持股市值（右轴：亿元） 1/