有色金属周报（铜铝）：央行超额平价续作中期借贷便利MLF，资金流动性转松支撑有色金属价格

有色金属周报(铜铝) 央行超额平价续作中期借贷便利MLF， 资金流动性转松支撑有色金属价格 www.hongyuanqh.com 2023年05月15日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 铜 宏观：美国4月新增非农就业人数为25.3万高于预期和前值，失业率为3.4%低于前值3.5%和预期3.6%，平均时薪 同比增速为4.4%高于预期和前值4.2%，就业市场强劲支撑美联储6月保持高位利率。但是美国4月消费者物价指数CPI同比增速为4.9%低于预期和前值，核心CPI同比增速为5.5%持平预期但低于前值，消费端通胀超预期回落和核心通胀降速缓慢使美联储降息预期推迟致9月。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，或使国内铜精矿5月供需预期趋松；南方以废产粗铜为主且废铜供给偏紧而抑制阳极铜产量，或使中国粗铜5月生产量环降而供需缺口扩大；海外刚果金二季度精炼铜新增产能渐趋释放而边际供给增加，但是印尼PTSmeltingGresik铜冶炼厂于5月开始为期75天关闭、保加利亚AurubisPirdop铜冶炼厂或亦将进行维修，国内铜冶炼厂二季度处于检修高峰期且5月5家3.03万吨而6月8家，或使中国电解铜5-6月生产量连续环比下降而供需紧平衡；以上说明国内注册湿法铜货源偏紧，近远月合约价差波动频繁致持货商捂货惜售。 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内5月铜材企业产能开工率或环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格处于相对低位或刺激下游采购情绪而透支未来需求。 投资策略：预计沪铜价格或未来两周宽幅震荡偏强，关注63500-64500附近支撑位及66000-68000/70000附近压力 位，建议投资者短线轻仓逢低做多主力合约。 风险提示：关注5月15日美联储多位官员讲话，16日中国4月固定投资与工业增加值及社会消费品零售数据、美国4月零售销售与工业产出数据、欧洲央行行长拉加德讲话，17日美国4月营建许可和新屋开工数据，18日美国初请失业金人数及4月成屋销售数据，19日日本4月消费者物价指数及美联储主席鲍威尔讲话。 铝 上游：印尼原计划自2023年6月禁止出口铝土矿，但几内亚和澳大利亚的进口铝土矿长单发运稳定甚至价格略降，使中国港口铝土矿到港量较上周增加；虽然内蒙古某氧化铝厂建成的100万吨产能已于5月上旬完全停产，但是鲁北化工二期、广西田东锦鑫二期、河北文丰氧化铝已建成480万吨产能开工率继续升高，或使国内5月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；虽然云南正常运行520万吨电解铝产能因缺水缺电降为320万吨且难于丰水期完全恢复，贵州某电解铝厂或于5月中旬全部停产而影响产能约5万吨，但是川贵桂电解铝产能5月或复产18-20万吨，叠加山东、新疆及内蒙古电解铝产能接近甚至达到满产，理论加权平均完全成本降至16400元/吨以下，或使国内电解铝5月生产量同环比增加但难填供需缺口；铝水比例保持高位和中间合金制品增加使中国电解铝社会库存量较上周减少；以上说明到货不足和在途货源较少致国内铝锭社会库存持续下降而现货流通趋紧。 下游：国内铝棒生产量或已难有大幅增量，铝价低位刺激下游接货情绪好转，使中国主流消费地铝锭出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、再生铝合金产能开工率较上周升高；铝板带、铝箔产能开工率较上周下降；铝型材、原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝价格低位刺激贸易商挺价收货且下游追涨采购而现货成交尚可。 投资策略：预计沪铝价格或未来两周宽幅震荡偏强，关注17000/17400-17700附近支撑位及18800-19200附近压力 位，建议投资者短线轻仓逢低做多主力合约。 风险提示：关注5月15日美联储多位官员讲话，16日中国4月固定投资与工业增加值及社会消费品零售数据、美国4月零售销售与工业产出数据、欧洲央行行长拉加德讲话，17日美国4月营建许可和新屋开工数据，18日美国初请失业金人数及4月成屋销售数据，19日日本4月消费者物价指数及美联储主席鲍威尔讲话。 有色金属周报(铜) 月差波动频繁促持货商捂货惜售， 铜价低位或促下游透支未来采购 www.hongyuanqh.com 沪铜基差和近远月合约价差均为正 300000.0000 2500.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 200000.0000 500.0000 0.0000 1500.0000 1000.0000 1000.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 2019-01-11 2019-02-11 2019-03-11 2019-04-11 2019-05-11 019-06-11 9-07-11 -08-11 9-11 -11 1 50000.0000 0.0000 -2000.0000 -2500.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜基差为0且基本处于合理区间，沪铜近远月合约价差为正且基本处于合理区间，而这源于国内铜冶炼厂检修且临近交割交库增加而供给偏紧，但是国内传统消费淡季临近或使房地产等下游新增订单有限，建议暂时观望沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)价差为负且处相对低位 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差震荡偏弱且已处相对低位，而这源于消费端通胀顽固促欧洲央行5月加息25个基点并暗示未来继续加息，叠加欧元区及德法4月制造业PMI仍低于50而经济衰退预期增强；美联储5月加息25个基点后暂停加息预期升温，但保持高位利率更长时间恐难阻断美国中小银行危机扩散；建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 LME铜全球总库存量 LME铜注册仓单 LME铜注销仓单 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大中国电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；铜冶炼厂检 修供应减少和线缆厂采购精铜杆增加使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量震荡增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-09-01 2017-10-01 2017-11-01 2017-12-01 2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 中国电解铜社会库存量 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 中国电解铜保税区库存量 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2023-05-01 COMEX铜非商业多空头持仓量比值下降 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 COMEX:铜:库存 期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 COMEX铜库存量震荡增加，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使 COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值下降。 6.0000 350000.0000 300000.0000 5.0000 250000.0000 4.0000 200000.0000 150000.0000 3.0000 100000.0000 2.0000 50000.0000 1.0000 0.0000 0.0000 2018-08-14 2018-09-14 2018-10-14 2018-11-14 2018-12-14 2019-01-14 COMEX1号铜总持仓量 非商业套利持仓量 COMEX铜非商业多空头持仓比值 2019-02-14 2019-03-14 2019-04-14 2019-05-14 2019-06-14 2019-07-14 2019-08-14 2019-09-14 2019-10-14 2019-11-14 2019-12-14 2020-01-14 2020-02-14 2020-03-14 2020-04-14 非商业多头持仓量 商业多头持仓量 2020-05-14 2020-06-14 2020-07-14 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 非商业空头持仓量 商业空头持仓量 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-04-14 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加 180160140120100806040200 中国铜精矿周度进口指数（美元/吨）中国港口铜精矿周度入港量（万吨）世界港口铜精矿周度出港量（万吨） 100 908070605040302010 0 2022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-