社零数据点评：12月社零同比增长7.4%，纺织服装与金银珠宝表现较优

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业快报 2024年1月19日 12月社零同比增长7.4%，纺织服装与金银珠宝表现较优 同步大市-A(维持) 社零数据点评 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】迅销集团FY24Q1收入同增13%，丰泰&裕元公布23年12月营收数据-【山证轻纺】行业周报2024.1.14 【山证纺织服装】安踏体育公布2023Q4 零售流水，AmerSports申请纽交所上市- 【山证轻纺】行业周报2024.1.8 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 事件描述： 1月17日，国家统计局公布2023年12月社零数据。 事件点评： 12月社零增速低于市场一致预期，2021-2023年社零年均复合增速为3.4%。23年12月，国内实现社零总额4.36万亿元，同比增长7.4%，表现低于市场一致预期（根据Wind，23年12月社零当月同比增速预测平均值为+8.19%）。与21年同期相比，23年1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月单月社零的两年复合增速分别为5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%、3.9%、1.8%、2.7%。按消费类型分，23年12月餐饮收入、商品零售同比增速分别为30.0%、4.8%，21-23年两年复合增速为5.7%、2.3%，环比下滑1.7pct、提升1.3pct。2023年，国内实现社零总额47.15万亿元，同比增长7.2%；与21年同期相比，两年复合增速为3.4%，环比下滑0.1pct。按消费类型分，2023年餐饮收入同比增长20.4%，商品零售同比增长5.8%，与21年同期相比，2023年餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为6.2%、3.1%，环比均下滑0.1pct。 12月商品零售线下消费依旧表现较弱，2023年实物商品网上零售额占商品零售比重超过31%。线上渠道，2023年12月，实物商品网上零售额为12465亿元/+8.0%，21-23年两年复合增速为11.7%，环比提升5.7pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为32.7%。2023年，实物商品网上零售额为13.02万亿元，同比增长8.4%，21-23年同期两年复合增速为9.8%，环比提升0.2pct。2023年，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长11.2%、10.8%、7.1%。线下渠道，2023年12月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为2.57万亿元/+3.4%，21-23年两年复合增速为-1.5%，降幅环比收窄0.5pct。2023年，实物商品线下零售额约为28.84万亿元，同比增长4.5%，21-23年同期两年复合增速为0.4%，环比下滑0.2pct。按零售业态分，2023年，限额以上百货店、便利店、专业店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长8.8%、7.5%、4.9%、4.5%、-0.4%。 12月金银珠宝品类预计呈现量价齐升趋势。2023年12月，限上化妆品同比增长9.7%，金银珠宝同比增长29.4%（12月上金所AU9999收盘价同比增长约17%），纺织服装同比增长26.0%，体育/娱乐用品同比增长16.7%。2023年，上述品类累计同比增长分别为5.1%、13.3%、12.9%、11.2%。21-23年同期（12月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为-2.7%、2.5%、2.9%、4.5%，环比下滑0.8、提升1.0、提 升2.3、下滑2.0pct。2023年，我国住宅新开工面积69286万平方米，同比下降20.9%，住宅销售面积94796万平方米，同比下降8.2%，住宅竣工面积72433万平方米，同比增长17.2%。12月，地产相关消费品家具类社零同比增长2.3%，2023年，家具类社零同比增长2.8%，21-23年同期（12月）两年复合增速为-3.2%，降幅环比扩大2.2pct。 投资建议： 纺织服装方面，纺织制造板块：1）2023年12月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比持平、增长0.3%；我国纺织服装出口同比下降3.3%。2023年12月，丰泰企业美元口径营收同比下降3.6%，裕元集团制造业务营收同比下降2.4%。纺织服装出口及纺织制造台企月度高频数据持续好转。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份；品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、潮宏基、森马服饰、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐平价品牌公司名创优品。3）我国运动服饰需求韧性较强，行业2023-2028年有望实现高单位数复合增长，步入稳 健增长阶段，大众运动服饰与高端户外小众运动品牌均具机遇。继续推荐361度、波司 登、安踏体育、李宁。 黄金珠宝方面，12月，黄金珠宝社零同比增长29.4%，预计呈现量价齐升态势。1）黄金价格上涨预期背景下，看好黄金珠宝投资需求释放。2）年轻消费群体会为收获喜悦和内心满足而买单，金价上涨背景下，预计低客单、轻量化黄金首饰产品有效满足悦己需求，加大对珠宝公司产品设计能力考验。3）2023年黄金珠宝品牌门店拓展速度有所分化，目前我国头部珠宝品牌门店规模在5000家及以上，后续单店经营效率提升为继续获取市场份额关键。继续推荐周大生、潮宏基。 家居用品方面，2023年，我国住宅新开工/住宅销售/住宅竣工数据累计同比增长 -20.9%/-8.2%/17.0%。12月限上家具类社零同比增长2.3%，21-23年两年复合增速为 -3.2%，延续下滑趋势。关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。我国智能晾衣机与智能门锁产品在渗透率提升背景下，市场规模预计维持较快增长，好太太为智能晾晒行业绝对龙头，已着手布局智能门锁产品，完善智能家居产品布局。建议关注智能家居标的好太太。 风险提示：国内终端消费表现不及预期；地产销售数据不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。 图1：国内社零及限额以上消费品零售情况图2：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。 图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图6：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层