周报：成本支撑&淡季累库，钢价高位震荡

投资咨询业务资格 成本支撑&淡季累库，钢价高位震荡 ——周报20231225 证监发【2014】217号 作者 联系方式电子邮箱执业证书编号投资咨询编号 ：彭博涵 ：0371-58620083 ：pengbh_qh@ccnew.com ：F3076814 ：Z0016415 研究助理联系方式电子邮箱执业证书编号 ：林娜 ：0371-58620083 ：linna_qh@ccnew.com ：F03099603 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：全国螺纹周产量261.50万吨（环比+1.81%，同比-5.58%），全国热卷周产量316.89万吨（环比+0.82%，同比+15.98%）。螺纹钢和热卷产量小幅回升。 螺纹热卷 消费：螺纹表观消费237.99万吨（环比-6%，同比-11%），热卷表观消费325.73万吨（环比+2.32%，同比+4.94%）。受天气等因素影响，螺纹钢表需下滑明显，热卷需求显韧性，周度表需小幅增加。库存：螺纹总库存559.33万吨（环比+4.39%，同比+3%），热卷总库存314.26万吨（环比-2.74%，同比+12.26%）。螺纹钢连续四周累库，热卷总库存延续去化。成本：焦炭四轮提涨暂未落地，钢焦博弈持续，焦煤受煤矿事故影响供应短时出现收紧的预期，支撑双焦价格。铁水日产环比继续下降，但降幅趋缓，铁矿石港口成交环比减少14.8%，库存再度转增。目前原料端仍有冬储补库预期的支撑。总结：五大材表现出产需双弱的格局。螺纹钢产增需减，库存继续回升，但矛盾并未凸显；热卷产需双增，终端需求韧性更强，库存继续下降。近期河北、山东、山西等多地启动重污染预警，钢厂淡季检修有所增加，或在一定程度上缓解供需转弱的压力。成本端，目前钢厂原料库存均处于低位，冬季补库仍形成支撑，成本高企，贸易商和钢厂挺价意愿较强。不过鉴于价格拉涨后，高价令终端采购谨慎，预计短时价格进一步上涨动力趋缓，波动反复，周度偏震荡运行。关注后续宏观情绪变化。 单边：高位震荡螺纹钢05【3950,4100】 国内宏观政策不及预期、需求超预期下滑、海外降息预期大幅降温 01 02 03 目录 Content 行情回顾供需情况价差分析 01行情回顾 项目 单位 2023/12/22 周变动 现货 螺纹钢:HRB400E20MM:上海 元/吨 4010 0 螺纹钢:HRB400E20MM:北京 元/吨 3860 ↓10 螺纹钢:HRB400E20MM:广州 元/吨 4250 ↑40 热轧:4.75热轧板卷:上海 元/吨 4070 ↑50 热轧:4.75热轧板卷:天津 元/吨 3980 ↑30 热轧:4.75热轧板卷:广州 元/吨 4180 ↑110 成本 进口铁矿石(PB粉61.5%,澳洲):青岛港 元/湿吨 1025 ↑36 准一级冶金焦:日照港 元/吨 2390 ↓10 低硫主焦煤：山西柳林 元/吨 2500 0 期货 RB01合约 元/吨 4007 ↑63 RB05合约 元/吨 4004 ↑89 RB10合约 元/吨 3984 ↑89 HC01合约 元/吨 4119 ↑82 HC05合约 元/吨 4120 ↑87 HC10合约 元/吨 4076 ↑83 基差 上海螺纹（05合约） 元/吨 6 ↓89 北京螺纹（05合约） 元/吨 -144 ↓99 广州螺纹（05合约） 元/吨 246 ↓49 上海热卷（05合约） 元/吨 -50 ↓37 天津热卷（05合约） 元/吨 -140 ↓57 广州热卷（05合约） 元/吨 60 ↑23 价差 RB05-10 元/吨 20 0 HC05-10 元/吨 44 ↑4 05HC-05RB 元/吨 116 ↓2 库存 RB期货仓单日报 吨 15281 ↓8976.00 HC期货仓单日报 吨 312714 ↓11288.00 螺纹钢：厂库库存 万吨 192.87 ↑14.68 螺纹钢：社会库存 万吨 366.46 ↑8.83 螺纹钢：总库存 万吨 559.33 ↑23.51 热卷：厂库库存 万吨 89.93 ↑3.67 热卷：社会库存 万吨 224.33 ↓12.51 热卷：总库存 万吨 314.26 ↓8.84 宏观情绪修复，钢价继续上涨 上周随着宏观氛围的回暖以及原料端成本的推升，黑色系整体走强。产业方面，五大材产需双弱，螺纹钢产增需减，库存连续第四周增加，热卷产需双增，总库存延续降库。目前基本面虽有转弱压力，但库存矛盾并未凸显，叠加成本高企，钢厂贸易商挺价意愿较强，现货跟随期货上行，基差收窄。 02供需分析 螺纹钢和热卷均小幅增产 螺纹钢周产量（万吨）热卷周产量（万吨） 450.00350.00 400.00 350.00 300.00 250.00 340.00 330.00 320.00 310.00 300.00 290.00 200.00 01-1202-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-1211-1212-12 280.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 201820192020202120222023 •全国螺纹周产量261.50万吨 （环比+1.81%，同比-5.58%） 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel •全国热卷周产量316.89万吨 （环比+0.82%，同比+15.98%） 高炉开工率略有下降，电炉开工率持稳 全国247家钢厂高炉开工率（%）全国电炉开工率（%） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 201820192020202120222023 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 01-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel •全国高炉开工率77.71% （环比-0.77%，同比+2.34%） •电炉开工率63.46% （环比持平，同比+15.11%） 高炉利润平稳，电炉利润收缩 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 螺纹钢华东地区高炉利润（元/吨） 12-2901-2902-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-30 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 螺纹钢华东地区电炉利润（元） 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 201820192020202120222023 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel •高炉利润-52 （周环比持平，同比+33%） •电炉利润为+16 （周环比-78.95%，同比-155%） 螺纹钢表需下滑明显，热卷表需小幅回升 螺纹钢表观需求（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 -100 360 340 320 300 280 260 240 220 热卷表观需求（万吨） 1900-02-04 1900-01-30 1900-01-25 1900-01-20 1900-01-15 1900-01-10 1900-01-05 1900-01-00 201820192020202120222023 全国建材成交5日均值（万吨） 12-29 01-08 01-18 01-28 02-07 02-17 02-27 03-09 03-19 03-29 04-08 04-18 04-28 05-08 05-18 05-28 06-07 06-17 06-27 07-07 07-17 07-27 08-06 08-16 08-26 09-05 09-15 09-25 10-05 10-15 10-25 11-04 11-14 11-24 12-04 12-14 12-24 201820192020202120222023 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel •螺纹表观消费237.99万吨 （环比-6%，同比-11%） •全国建材成交5日均值为12.50万 （周环比-2.22%，同比+5.38%） •热卷表观消费325.73万吨 （环比+2.32%，同比+4.94%） 螺纹钢连续四周累库，社库与去年同期相当 螺纹钢总库存（万吨） 螺纹钢厂内周库存（万吨） 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 300.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 01-01 01-16 01-31 02-15 03-02 03-17 04-01 04-16 05-01 05-16 05-31 06-15 06-30 07-15 07-30 08-14 08-29 09-13 09-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 100.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 201820192020202120222023 螺纹钢35城市社会库存（万吨） 201820192020202120222023 数据来源：Mysteel •螺纹厂库192.87万吨 （环比+8.24%，同比+8.82%） •螺纹社库366.46万吨 （环比+2.47%，同比持平） 400.00200.00 01-12 01-27 02-11 02-26 03-13 03-28 04-12 04-27 05-12 05-27 06-11 06-26 07-11 07-26 08-10 08-25 09-09 09-24 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 0.00 201820192020202120222023 •螺纹总库存