2023年12月中债登和上清所托管数据点评：机构整体大幅增持

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 机构整体大幅增持 证券研究报告 2024年01月19日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 魏予陶 联系人 weiyutao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：经济数据的六点关注-固收基本面专题》 2024-01-18 2 《固定收益：天风总量每周论势2024年第3期-天风总量联席解读（2024-01-18）》 2024-01-18 3 《固定收益：不降息，债市怎么看？-2024年1月MLF点评》 2024-01-16 2023年12月中债登和上清所托管数据点评 摘要： 12月托管数据有哪些需要关注？ （1） 商业银行继续增持、广义基金大幅增持、保险机构小幅增持 12月，增发国债密集落地，国债供给压力增加，商业银行持续大幅增持利率债。信用债供给较前月显著下降，净融资大幅下降为负。各类型机构配置信用债规模维持低位，主要增持利率债和政策银行债。12月主要信用债托管规模有所下降，环比减少1.86%。 商业银行主要券种托管规模环比增加2478亿，主要增持国债。整体增加了主要利率债2552亿，减少了主要信用债的配置856亿。 广义基金主要券种托管规模环比增加4746亿，主要增持政策性银行债。整体增加了主要利率债4005亿，减少了主要信用债配置1700亿。 保险机构主要券种托管规模环比增加93亿，主要增持国债。整体增加了主要利率债67亿，增加了主要信用债的配置52亿。 （2） 境外机构持续大幅增持 12月，境外机构持续较大幅度增持。境外机构主要券种托管规模环比增加1753亿，主要增持国债955亿。整体增加了主要利率债、同业存单的配置1191亿、568亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：国债和同业存单为主要增量 ........................................................................... 4 2. 分券种 .............................................................................................................................................. 4 2.1. 利率债：国债、地方债均贡献增量 .......................................................................................... 4 2.2. 信用债：同业存单、中票为主要增量，超短融为主要减量 ............................................ 5 3. 分机构：商业银行继续增持，广义基金大幅增持，保险机构小幅增持 ............................. 7 4. 资金拆借：杠杆率环比上升 ........................................................................................................ 9 5. 小结 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况 ..................................................................................... 4 图2：主要券种托管规模变化情况 ............................................................................................................ 4 图3：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况 ....................................................................... 4 图4：国债托管规模变化情况 ..................................................................................................................... 4 图5： 地方债托管规模变化情况................................................................................................................ 5 图6：政策性银行债托管规模变化情况 ................................................................................................... 5 图7：企业债托管规模变化情况 ................................................................................................................. 5 图8：上清所中票托管规模变化情况 ........................................................................................................ 5 图9：短融托管规模变化情况 ..................................................................................................................... 6 图10：超短融托管规模变化情况 .............................................................................................................. 6 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况 ..................................................................... 6 图12：同业存单托管规模变化情况 .......................................................................................................... 6 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化 ....................................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况 ................................................................................................ 7 图15：广义基金信用社托管债券规模变化情况 ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况 ................................................................................................ 8 图17：证券公司托管债券规模变化情况 ................................................................................................ 8 图18：信用社托管债券规模变化情况 ..................................................................................................... 8 图19：境外机构托管债券规模变化情况 ................................................................................................ 8 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化 ....................................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势 ................................................................................................ 9 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势 ....................................................................................... 9 图23：R001季节性 ........................................................................................................................................ 9 图24：DR007季节性 ..................................................................................................................................... 9 图25：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................. 10 图26：广义基金和商业银行持有利率债月度环比变化 ................................................................... 10 图27：广义基金和商业银行持有信用债月度环比变化 ................................................................... 10 图28：信用债发行、偿还和净融资规模 ...........................