2022年12月中债登和上清所托管数据点评：境外机构转为增持

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 境外机构转为增持 证券研究报告 2023年01月19日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：天风总量每周论势2023年第3期-天 风 总 量 联 席 解 读（2023-01-18）》 2023-01-18 2 《固定收益：财政收支审计问题整改，怎 么 看 ？-信 用 债 研 究 专 题 》 2023-01-17 3 《固定收益：如何看待央行不降息？-固收货币政策专题》 2023-01-17 2022年12月中债登和上清所托管数据点评 12月托管数据有哪些需要关注？ （1） 商业银行继续增持，广义基金继续减持 12月，商业银行继续增持，主要券种托管规模环比增加8016亿（上月增加11634亿），主要增持政策性银行债3123亿。商业银行整体增加了主要利率债、信用债的配置5004亿、869亿。 受理财负反馈延续影响，广义基金继续减持，主要券种托管规模环比减少5708亿（上月减少11228亿），主要减持超短融3242亿，为2022年8月以来连续第5个月减持。广义基金整体减少了主要利率债、信用债的配置1775亿、6471亿。 （2） 境外机构由减持转为增持 12月，境外机构主要券种托管规模环比增加571亿（11月减少451亿），是连续10个月减持后第一次转为增持，主要增持同业存单和国债，分别增持416亿、236亿。境外机构整体增加了主要利率债配置172亿，减少了主要信用债配置11亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：国债和政策行银行债为主要增量，超短融为主要减量 ............................ 3 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 3 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 ....................................................................................................... 3 2.2. 信用债：大幅减少，超短融为主要减量 ................................................................................ 4 3. 分机构：广义基金继续减持，境外机构转为增持 .................................................................. 6 4. 资金拆借：杠杆率下降 ................................................................................................................ 8 5. 小结 ................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 3 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 3 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 3 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 3 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 4 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 5 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 5 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 8 图23：12月资金面逐步改善 ...................................................................................................................... 9 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................... 9 图25：商业银行和广义基金持有主要券种月度环比变化（亿元）.............................................. 9 图26：境外机构持有国债月度环比变化（亿元） ............................................................................ 10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近日，中债登和上清所陆续公布了2022年12月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：国债和政策行银行债为主要增量，超短融为主要减量 2022年12月，中债登债券总托管量环比增加4006亿至96.47万亿，增量主要来源于国债和政策性银行债；上清所债券总托管量环比减少900亿至30.55万亿，连续三个月减少，减量主要来源于超短期融资券。银行间债券总托管量增加3105亿至127.02万亿，环比增长0.25%（11月为0.21%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：国债贡献主要增量 国债托管规模增加了2600亿。商业银行为最主要的增持机构，增持1881亿，证券公司、境外机构、其他、保险机构、信用社分别增持473亿、236亿、113亿、78亿、16亿，广义基金分别减持473亿。此外，柜台市场、交易所市场分别增加14亿、262亿。 政策性银行债托管规模增加了1855亿。商业银行为最主要的增持机构，增持3123亿，证券公司增持488亿，广义基金、信用社、保险机构、境外机构、其他分别减持1302亿、302亿、72亿、64亿、17亿