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晨会之音 一、油脂近期盘面走势 12月28日、29日至今，CBOT大豆持续下跌。一方面，因为巴西旱区预报1月出现很好的降雨。另一方面，市场在修复此前对美联储降息的乐观预期，美元不断走强。 美豆盘面下跌，带动国内豆粕盘面一路顺畅下跌，但油脂却相对偏强。一度出现明显的减仓反弹，其中棕榈油领涨。不过最近两天，美豆再度大跌，油脂有走弱迹象。 油脂前期反弹原因： （1）11月下旬至今，国际棕榈油产地降雨偏多。马棕12月产量环比减幅较大，进一步验证。棕榈油产地减产季题材再度有了交易的价值。近期国内24度CNF报价、印尼毛棕报价也在走强。外资席位对棕榈油及豆油减仓比较明显，起到了助推作用。 （2）国内棕榈油库存高，但货权集中。近期春节备货，现货基差走强。当前国内未来各月船期采购量少，中期库存预计季节性下降。短期P59明显走强，产地库存边际可能下降，资金着急做国内库存快速回落的预期。。 （3）上周豆油成交稍有转好，库存下降，还是有些春节备货利好。近期大豆压榨量因为豆粕胀库等等因素，并不高。短期，国内油脂春节备货的情绪预期、国际棕榈油产地降库存预期，油脂难大跌。 二、中期展望 （1）国际棕榈油：3月之前是产地雨季减产季，产量可能不高，但需求也没有亮点。中国采购少，印度预计采购季节性下降。马棕库存中期应该不太可能紧张。但印尼生柴消费好，减产季供需有稍偏紧的可能。整体来看，1-2月棕榈油产地供需边际，季节性转向偏紧，但暂时不会有很大的利多驱动。 （2）大豆：巴西大豆开始收获，同比预计小幅减产（几百万吨），相比往年产量还是很高。只要阿根廷2-3月降雨一直良好，南美大豆大丰产预期压力就一直都在。 近期CBOT大豆盘面正一定程度在交易巴西大豆高产预期，还有美豆产量上调、美豆出口偏弱等。但巴西大豆新作的销售压力应该还没有充分兑现及交易。后期，巴西大豆出口贴水再度明显下跌，油脂可能还有一跌，豆粕跌幅应该更大。 5-6月之后，旧作菜籽、葵籽、巴西大豆供给压力消化，印尼棕榈油去年8-10月干旱导致的减产可能开始兑现，北半球油籽再度进入天气市阶段，油脂可能逐渐走强。 中期，油脂预计继续弱势运行，今年二、三季度有一波回升，走强的空间，看天气。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资 者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。