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软商品日报:供强需弱格局持续,纸浆承压运行为主

2024-01-18邓绍瑞、李馨、白旭宇、薛钧元华泰期货D***
软商品日报:供强需弱格局持续,纸浆承压运行为主

期货研究报告|软商品日报2024-01-18 供强需弱格局持续,纸浆承压运行为主 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2405合约15540元/吨,较前日下跌60元/吨,跌幅0.38%。 持仓量583258手,仓单数13218张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价16172元/吨,较前日上涨50元/吨,现货基差CF05+632,较前日上涨110。全国均价16579元 /吨,较前日上涨34元/吨。现货基差CF05+1039,较前日上涨94。 近期市场资讯,据国家统计局网站消息,2023年12月份,社会消费品零售总额43550亿元,同比增长7.4%,环比增长2.46%。2023年1-12月份,社会消费品零售总额471495亿元,同比增长7.2%。12月份,服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1576亿元,同比增长26%,环比增长4.86%。1-12月累计零售额为14095亿元,同比增长12.9%。据全国棉花交易市场数据统计,截止到2024年1月16日,新疆地区皮棉累计 加工总量529.91万吨,同比增幅11.72%。其中,自治区皮棉加工量353.66万吨,同比增幅22.93%;兵团皮棉加工量176.25万吨,同比减幅5.56%。16日当日加工增量1.64万吨,同比减幅37.57%。 昨日郑棉期价震荡收跌。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转,织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假,最近几周对棉纱的备货显著增加,坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环,棉纱加速去库,郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强,继续向上也面临较强的套保压力,短期预计仍将承压运行。中长期看,二季度后焦点又将回到新棉种植,而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑,需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复,长期方向偏乐观。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2405合约5702元/吨,较前一日下跌30元/吨,跌幅 0.52%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨,较前一日下跌50元/吨,现货基差sp05+98,较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨,较前一日下跌50元/吨,现货基差sp05+98,较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆5800元/吨,较前一日下跌50元/吨,现货基差sp05+98,较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨,较前一日持平,现货基差sp05+298,较前一日上涨30。 近期市场资讯,昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约偏弱震荡,利空木浆现货市场心态。进口木浆现货市场报价略有松动,进口针叶浆价格下滑25-75元/吨。进口阔叶浆成本压力支撑下,业者报价仍较坚挺。但木浆市场整体需求跟进不足,交投不温不火。昨日双胶纸市场持稳整理。市场终端需求改善有限,局部有适量本白订单放🎧,略支撑业者当前信心;纸厂方面,近期部分厂家订单稍有转好表现,心态尚可,个别对于低价有惜售心理;经销商方面仍存观望心理,高白原纸社会面订单仍偏清淡。双铜纸市场价格弱稳整理。经销商�货稍显一般,社会面散单跟进不足,局部适量教辅类订单放🎧,对于整体而言改善相对有限;纸厂排产较为稳定,报盘暂无明显调整;下游印厂采买积极性一般,延续刚需询盘状态。 昨日纸浆期货偏弱整理。目前国内已经进入消费淡季,邻近春节,下游纸厂多进行例行检修,接下来木浆需求存持续缩减预期,木浆价格或承压运行。不过2023年下游成 品纸的产量相对稳定,而2024年下游产能还在不断地扩张,纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外,当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平,说明终端需求的表现还是相对健康且持续的,2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看,近期红海危机扰动下,浆价重心抬升,但短期供强需弱格局持续,浆价持续上涨空间或受到限 制。中长期看,主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降,国内纸浆供应压力或将得到缓解,而国内用浆需求有望稳步复苏,中长期浆价重心有望缓慢上移。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2405合约收盘价6345元/吨,环比上涨52元/吨, 涨幅0.83%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价6470元/吨,较前一日上涨30元/吨,现货基差SR05+125,较前一日下跌22。云南昆明地区白糖现货成交价6460元/吨,较前一日上涨30,现货基差SR05+115,较前一日下跌22。 近期市场资讯,据印度糖厂联合会(NFCSF)最新公布的数据显示,2023/24榨季截至1 月15日,印度共有511家糖厂开榨,同比下降8家;甘蔗入榨量为1.56亿吨,同比 下降0.12亿吨,降幅7.69%;产糖量为1487万吨,同比下降113万吨,降幅7.6%。其 中,马邦共有197家糖厂开榨;甘蔗入榨量为5483.9万吨;产糖510万吨。北方邦共 有120家糖厂开榨;甘蔗入榨量为4656.6万吨;产糖461万吨。卡邦甘蔗入榨量为 3229.2万吨;产糖310万吨。 昨日白糖期价偏强运行。原糖方面,印度产量及�口仍不明朗,但今年大选前预计禁止食糖�口,一季度国际贸易流预计仍偏紧,原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能,关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录,叠加24/25榨季全球增产的预期较强,二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面,23/24榨季国内食糖恢复性增产,新糖陆续上市,糖源阶段性宽松,自身基本面缺乏明显的上涨驱动,预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小,基本面和政策面都不支持。综合来 看,一季度国际糖价按理仍有支撑,原糖跌至20美分附近,已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空,短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力,但由于供需格局发生转变,中期仍以偏空思路对待。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -1000 2005-200921