聚烯烃周报：维持供强需弱格局，承压运行

周度观点

• 库存：上周中国聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）生产企业库存上升，预计本周因下游需求淡季、刚需有限及产量增加，库存将继续上涨，企业出货压力加大。
• 供应：上周PE开工率和产量大幅增加，PP开工率和产量下降，预计本周PE产量环比增长7.02%，低压、高压、线性PE增幅分别为11.42%、6.64%、2.57%。PP供应端预计增加，前期检修企业回归推动供应增量。
• 需求：上周PE和PP下游开工率小幅上升，预计下周PE下游开工率将回升0.46%，棚膜需求进入储备阶段，订单逐渐积累。PP下游需求疲软，塑编、塑膜类订单有限，原料补仓意愿低，整体需求仍不佳。
• 产业链利润：油制烯烃整体亏损，PDH制PP亏损较大，成本端有支撑。
• 核心观点：油制烯烃亏损，PDH制PP亏损严重，估值低，成本端支撑。下游开工率有回升预期但处于同期低位，需求较差，聚烯烃开工率回升，新增产能压力大，维持供强需弱格局，聚烯烃随盘运行为主，关注下游开工率变化。
• 单边及期权策略：逢高偏空操作，期权方面卖出看涨期权。
• 风险点：煤价、天然气、原油走势；新增产能投放；下游开工率回升情况。

PP单边策略

• 做空PP2501：价格及走势震荡下跌，截止8月08日为7484。逻辑：2024年新增产能较大，下游需求偏弱，中长期相对偏弱。操作建议逢高短空，风险点原油大幅上涨。
• 做多L-P价差：价格及走势价差回调，2501合约截止8月08日为621。逻辑：2023及2024年PP新增产能大，房地产不景气拖累需求，中长期相对偏弱。操作建议多单轻仓持有，风险点PE需求持续较弱。

产业链结构

• 期现市场：期货价格、基差数据来源WIND、华联期货研究所。
• 产业链利润情况：PE和PP生产利润、进出口利润数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
• 库存：PE和PP库存数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
• 供给端：PE和PP产量、进口量数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。
• 新增产能：
  • 2023年国内PE产能约3186万吨，较2022年增8.8%；PP产能约3976万吨，较2022年增13.7%。
  • 2024年国内PE新增产能约350-600万吨，增速超10%，天津石化、宁夏宝丰确定性高；PP新增产能约550-900万吨，增速超13%，6月新增中景石化、金能科技装置，8月关注山东金诚石化进展。截至6月28日，国内PP总产能4251万吨。
  • 2024年国际PE新增产能90万吨，新增量较低。
• 需求端：PE/PP下游开工率、出口量数据来源MYSTEEL、华联期货研究所。