光大证券晨会速递

2024年1月18日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2833.62 -2.09 沪深300 3229.08 -2.18 深证成指 8759.76 -2.58 中小板指 5481.99 -2.77 创业板指 1699.62 -3.00 股指期货 IF2401 收盘3301.40 涨跌%0.63 IF2402 3302.80 0.62 IF2403 3303.20 0.51 IF2406 3292.60 0.49 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】全年目标如期完成，投资端发力值得期待——2023年12月经济数据点评 展望2024年一季度，投资将成为扩大需求的有效抓手。一是，随出口企稳、盈利转正、库存走低、产能利率用持续提升，制造业投资有望稳定复苏；二是广义财政发力将驱动基建投资扩张；三是保障性住房等“三大工程”的配套政策正在加速落地，有望对冲房地产开发投资下行风险。 【债券】通胀环境亟待改善——2023年四季度和12月经济数据点评兼债市观点 2023年4季度经济环比增速下降，通胀环境不佳，亟待提升。工业生产仍整体延续较快恢复态势。固定资产投资环比增速下降，基建投资同比增速提升明显。社会消费环比改善，对照疫情前水平改善空间不少。今年经济更可能出现加快恢复态势，而资金利率难有持续向下动力，我们认为短期内10Y国债收益率很难有太多向下空间。 行业研究 【银行】TLAC债券融资缺口或低于预期——基于海外G-SIBs达标实践的再思考(买入) 2025年初达标时点临近，四大行均有潜在TLAC缺口。预计2024年我国启动TLAC 商品市场 收盘涨跌% SHFESHFE黄金479.66-0.76 SHFESHFE燃油29690.00 SHFESHFE铜67720-0.13 SHFESHFE锌21100-0.38 SHFESHFE铝188300.13 SHFESHFE镍1270300.14 海外市场 收盘涨跌% 恒生指数15276.90-3.71 国企指数5132.82-3.94 道琼斯 债券发行，市场扰动或低于市场预期，主要基于：1）如果存保基金豁免超预期，TLAC 标普500 4765.98 -0.37 缺口不排除显著收窄至0.4万亿以内；2）发行初期或以银行自营为基石量，市场扰 纳斯达克 14944.35 -0.19 动较小。同时，我国TLAC债券主流期限可能为3-5Y，不排除参考海外G-SIBs，探 德国DAX 16571.68 -0.30 索发行3+1、5+1等期限设计。 法国CAC 7398.00 -0.18 日经225 35477.75 -0.40 【零售】不同品类之间有所分化，金银珠宝和纺织服装表现突出——2023年12月社消零售数据点评(买入) 2023年12月社会消费品零售总额为4.36万亿元，同比增长7.4%，不同品类之间有所分化。其中，金银珠宝和纺织服装表现亮眼，12月零售额分别同比增长29.4%/26.0%。而中西医药品、文化办公用品和建筑及装潢材料的12月零售额均有一定程度的同比下滑。春节假期即将来临，也有利于节庆相关消费品的销售。我们继续看好黄金珠宝子品类，以及估值较低、具有较高自有物业价值的百货个股。风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 台湾加权 外汇市场 韩国综合2435.90-2.47 中间价涨跌 人民币对美元7.11340.07 人民币对欧元 7.803 0.07 人民币对日元 0.0489 -0.48 人民币对港币 0.9093 0.03 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7456 6.38 DR007 1.9591 6.56 DR014 2.16 6.35 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.1041 -0.50 五年期国债 2.4003 -4.03 十年期国债 2.5077 -1.75 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【计算机】华为云生态大会顺利召开，创业黑马携手华为云赋能中小企业——华为产业链相关事件点评(买入) 1月15日-16日华为云生态大会2024隆重启幕。华为云携手19家伙伴共同发布了20个行业联合解决方案，同时还联 合16家伙伴发布水平联合解决方案。创业黑马携手华为云，融“算力+模型+服务”为一体，发布“中小企业服务大模型解决方案”，共同推动中小企业的高质量发展。建议关注创业黑马（算力+算法赋能中小企业）、软通动力等。风险：华为云产业进展不及预期。 【海外TMT】Copilot面向更多用户开放，提质增效与商业模式持续性得到验证——AIGC行业跟踪报告（四十一）(买入) 微软AIGC+生态系统的战略逐渐明朗，AIGC工具在帮助用户提质增效的同时，也能巩固微软生态的护城河，提升用户粘性。Copilot作为商业化进展较快的大体量产品，其商业化效果对市场情绪的提振有望辐射至其他AIGC应用。 【零售】零售行业数据月报（2024年1月17日更新）(买入) 2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%。 【计算机】华为云生态大会顺利召开，创业黑马携手华为云赋能中小企业——华为产业链相关事件点评(买入) 1月15日-16日华为云生态大会2024隆重启幕。华为云携手19家伙伴共同发布了20个行业联合解决方案，同时还联 合16家伙伴发布水平联合解决方案。创业黑马携手华为云，融“算力+模型+服务”为一体，发布“中小企业服务大模型解决方案”，共同推动中小企业的高质量发展。建议关注创业黑马（算力+算法赋能中小企业）、软通动力等。风险：华为云产业进展不及预期。 【有色】短期季节性减产，长期供给受限，锑价中枢有望上行——锑行业点评报告(增持) 近期锑价上涨明显。短期：精矿供应紧张叠加补库需求支撑锑价走高。长期：存量资源枯竭，新增供给有限。短期受制于春节前季节性减产，中长期受制于资源，国内外供给增量有限，但光伏需求增量可观，行业供需缺口有望扩大，看好锑价中枢上移。建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。风险提示：锑矿投产进度超预期的风险；环保政策限制溴系阻燃剂需求的风险；光伏玻璃需求不及预期的风险。 公司研究 【汽车】2023年业绩符合预期，车端+机器人端双产业驱动长期发展——拓普集团（601689.SH）2023年业绩预告点评(买入) 拓普集团发布2023年业绩预告，符合我们的预期。我们认为，公司具备客户+产品+产能多方位优势，未来有望形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式，长期业绩增长动力充足，我们维持2023E/2024E/2025E归母净利润21.7/30.9/41.8亿元。看好公司电动智能化新产品陆续放量、以及底盘一站式解决方案实现量价齐升，维持“买入”评级。 【零售】主业恢复情况良好，投资收益进一步增厚公司利润——重庆百货（600729.SH）2023年年度业绩预增公告点评(买入) 重庆百货（600729.SH）发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现归母净利润125,000万元到137,000万 元，同比增长41.50%到55.09%。2023年公司预计实现扣非归母净利润105,000万元到117,000万元，同比增长31.85%到46.91%。我们上调对公司2023/2024/2025年EPS的预测4%/8%/4%至3.22/3.46/3.68元，维持“买入”评级。风险提示：互联网金融业务发展不达预期，业内竞争加剧，门店拓展进程不及预期。 晨会速递 【建材】订单保持较快增长，新能源仍为重要引擎——中国能源建设（3996.HK）2023年度经营数据点评(买入) 中国能源建设在电力建设及运营投资领域有竞争优势，新签订单稳步增长为公司后期业绩带来确定性。我们看好公司在“十四五”期间新能源发电运营资产规模快速增长带来的价值重估及利润规模增长。现价对应2024年动态市盈率为3.2x，考虑到公司估值水平较低且2024-2025年收入利润预计保持较快增长，维持“买入”评级。 【石油化工】23年业绩同比大幅增长，持续加码聚酯主业巩固龙头地位——新凤鸣（603225.SH）公告点评(买入) 公司持续巩固聚酯龙头地位，发展势头良好，随着聚酯产能逐步落地，将进一步提升公司市场占有率，我们依然看好公 司未来发展，因此维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.93、19.37、25.03亿元，折合EPS分别为0.71、1.27、1.64元，维持“买入”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何