黑色家电行业专题研究：Mini LED：成本优化、场景打开，开启高速成长期

1.全球彩电市场逐渐企稳，国内龙头份额实现超越 1.1.绝大部分区域处存量阶段，近年来全球彩电出货量承压 消费者信心不足，全球电视出货短期承压，但降幅已逐年收窄、规模逐渐企稳。全球维度看，2014-2020年全球电视出货量规模稳定维持在约2.2亿台水平；2021-2022年受全球经济复苏缓慢、俄乌战争及高利率环境带来高通胀与实际购买力下降影响，TV市场大环境有所恶化、规模持续萎缩；23Q1-Q3TV市场需求仍较低迷，全球出货1.4亿台，同比-2.6%。奥维睿沃预测，2023年全球电视出货规模预计会进一步衰退，回落到2亿台以下。 图1：2014年至2023年1-9月全球电视出货量及增速 中国市场：受家庭娱乐方式多元化、地产低迷等因素影响，彩电行业终端零售相对低迷。 23年以来居民消费信心仍显不足，房地产市场低迷、短视频&直播等内容渠道分流娱乐需求、智能投影分割黑电市场等因素影响下，TV终端零售持续不振，叠加渠道库存去化困难导致品牌出货意愿下降，23Q1-Q3国内出货下降8.5%。 海外市场：不同市场表现分化，通胀影响较为长期，理性消费、消费降级趋势持续影响海外需求。北美市场，在以性价比产品为主的渠道品牌拉动下，23Q1-Q3TV出货+1.9%； 欧洲市场受高通胀影响社零总额连续下降，导致23Q1-Q3TV出货-10.6%；新兴市场，亚太、拉美前三季度TV出货分别+1.2%、+7.3%；中东非市场，由于去年赛事高基数，23Q1-Q3TV出货微降0.9%。 图2： 23M1 -M9全球各地区TV出货量及增速（百万台） 1.2.技术迭代+大尺寸化，彩电市场凸显价增动能 技术发展推进行业向上升级、价值增长。虽然全球TV整体需求有所下降，但品质化、护眼、健康等细分市场需求呈现快速增长态势，高刷、Mini LED、超大尺寸市场规模实现快速扩容。 海运费下行、面板止涨背景下，大尺寸趋势有望提速。2017-2021年众多高世代线产能开出，面板厂为消耗产能，持续增加大尺寸出货占比，且因溢价更高品牌厂乐于推广，全球TV出货平均尺寸在2016-2021年平均年增1.4”。疫后面板持续涨价、国际海运价格大幅增长导致大尺寸TV均摊的运费成本更多，海外电视大尺寸化放缓，2022年全球TV出货平均尺寸仅增长0.6”。2023Q2以来，国际海运费用大幅下降（目前已与疫前持平），成本压力缓解带动大尺寸化加速（Q1-Q3增长1.3”），考虑到10月面板价格止涨，后续大尺寸化趋势有望进一步加强化。 图3：主流尺寸液晶电视面板价格走势（美元/片） 图4：全球TV平均出货尺寸及增速（”） 图5：大尺寸化、技术迭代趋势带动中国彩电市场高价格带扩容（销量份额） 1.3.全球TV品牌格局生变，中进韩退趋势明显 纵观2022年主要TV品牌出货表现，韩国品牌出货规模有所下滑，中国头部品牌凭借产业链优势与成本优势出货规模增长迅速，2022年TCL、海信全年TV出货规模超越LG电子，TOP3品牌中国占据两席。 图6：2022年全球TV出货量份额排名（千台） 剖析全球彩电行业的格局变化，既有韩系品牌技术路径选择的影响，亦是全球面板产能转移、中资品牌全球布局的结果。 2013年以LG为代表的厂商采用OLED技术路径，依靠像素点自发光提升画质的同时，逐渐摆脱上游面板波动桎梏。伴随韩系品牌的发力，OLED规模扩张、价格竞争力有所提升，据奥维睿沃，55寸/65寸OLEDTV与LCDTV价格倍率由2020年初的4.4/4.6倍降至2.5倍，OLED产品性价比的提升刺激需求快速增长。 图7：当前OLED技术路径仍日韩品牌主导 表1：全球电视面板主流显示技术概览 伴随韩厂逐步退出液晶电视面板市场，以及中国台湾和日本面板厂的式微，上游面板产业重新洗牌，大陆面板厂商地位逐渐深化，国内TV品牌因而在产业链一体化、生产规模与效率等方面优势明显，并通过全球化产能布局和技术路径优选实现份额跃升。基于国内LCD产业链优势，国内品牌采用Local Dimming技术推出Mini LED，其通过局部调光提升画面精度、对比度，且兼容了传统LCD高亮等特点。21年下半年LCD面板价格快速下降，但OLED面板降价幅度极小，致使22年10月OLEDTV、LCDTV价格倍率反弹至3.5倍，同时OLED主要市场（美、欧、日本）受高通胀影响购买力降低，22年OLED市场规模同比仅有小幅增长。2023年，由于成本压力，OLED与LCDTV价差仍维持较高水位，OLED电视出货规模承压。2023年Mini LED产业供应链降本及显示行业需求触底复苏下，中资品牌有望依托Mini LED路径引领全球中高端TV市场变革。 图8：23Q3国内6k+市场Mini LED份额远高于OLED 图9：23Q3国内Mini LED全尺寸价格优化（元） 表2：国内海信、TCL为代表的龙头品牌厂商均对Mini LED技术路径有所布局 2.Mini LED产品力提升+价格优化，进入加速渗透阶段 2.1.Mini LED显示效果优越，供给侧高性价比产品助推渗透 根据发光原理，显示技术分为背光、直显两种：背光，即需要背光层作为光源，通过由许多包含RGB三种颜色的像素点组成的彩色滤光片来形成色彩，背光沿着CCFL→LED→Mini LED演进。直显，根据发光材料分为两条路径：有机材料自发光，包括OLED以及下一代技术Micro OLED；以RGBLED芯片直接作为显示像素点，根据LED尺寸和间距不同分为普通LED、小间距LED、Mini LED、MicroLED。 图10：主流显示技术概览 Mini LED背光推升LCD路线显示效果，直显去封装化特征带动产品力进一步改善。Mini LED背光方面，对比目前主流显示技术LCD，Mini LED通过分区调光实现更优良的显示效果，且响应速度有着数量级的提升，屏幕可以更轻薄，并且随着功耗的大幅度降低，可以延长电池续航时间。与OLED显示屏对比，Mini LED在同时保持着出色显示效果和柔性特征之外，拥有更快响应速度、更高高温可靠性以及寿命长、无烧屏等优势。Mini LED直显方面，相比小间距LED，其重要特征之一为去封装化，其主要定位高端小间距LED商用市场，能够实现更高的分辨率和显示效果。 表3：黑电显示技术对比 当前Mini LED整机价格已实现对OLED产品的平替。对比头部电视品牌天猫平台产品参数，韩系品牌55寸OLED产品定价约1.2万元，而具备更高色域值、音响功率的65寸国产Mini LED电视定价则不足6000元，OLED/Mini LED价格倍率约1.6；在更大尺寸段产品中，OLED/Mini LED价格倍率将进一步放大。我们认为，伴随世界杯等赛事营销逐步拔高品牌力，国内彩电企业未来有望收获更高议价权，叠加交互体验、语音识别、AI扩展等技术加成带动面板的成本比重下降，有望为国内彩电企业带来更丰厚利润空间。 表4：类似尺寸段下，Mini LED产品价格明显低于OLED（元/台） 伴随Mini LED产业链降本持续，更具竞争力的终端产品推出，有望助推品类渗透。据LEDinside统计，2022年约有23款Mini LED背光电视发布，产品涵盖了55、65、75、85等电视尺寸，产品背光分区从最低448到最高2304。2023年10月，小米电视陆续发布S PRO 65/75/85吋版本，分区数分别为896/1152/1440，售价分别为4299/5999/7999元，首次将1000级别分区产品降低至4000~6000元价格带，具备性价比优势。我们认为，从终端产品上，Mini LED背光电视可在同一尺寸下，根据分区不同细化不同价位段产品，覆盖更多层级消费者需求，对终端厂商而言更具应用动力。我们从中国质量认证中心的3C查询得到，小米电视代工厂家包括四川长虹、南京创维、合肥京东方等。结合产品型号查询可得，本次小米推出的65、85寸Mini LED产品为康佳电子代工，75寸为四川长虹代工。 表5：小米推出SproMini LED系列产品，带动行业价格进一步下探（元/台） 表6：小米/红米电视主要代工厂一览 2.2.国内MiniLED产业链积极扩产应对，规模效应进一步带动成本下行 Mini LED产业链上游为LED芯片、LED灯珠、PCB、玻璃基板等原材料制造，中游为Mini LED封测（涉及设计、制造、封装、测试等环节），下游应用领域涵盖车载显示、消费电子、透明显示、电竞显示、室内大屏等。 图11：中国Mini LED产业链全景图 图12：Mini LED企业分布热力图 2.2.1.上游原材料：芯片厂扩产助力成本优化，淡化面板成本占比 LED芯片：芯片为Mini LED产业链中的重要环节之一，对Mini LED电视的品质和性能至关重要。据中商产业研究院，2023年国内LED芯片市场规模约235亿元，受益终端下游照明出口需求增长，叠加国内消费市场回暖，近年来整体灯光照明行业市场逐步回暖。 企业端，LED芯片环节头部厂商为三安光电、华灿光电、兆驰股份等，近年来伴随落后产能淘汰、高端LED应用的技术壁垒提升，以及龙头企业规模优势显现，行业集中度有所提升，21年CR3合计接近60%。针对MiniLED，近年来芯片厂纷纷加大对Mini LED的布局，并积极推进相关扩产计划，从而提高产能、形成规模效应，降低生产成本，进一步降低Mini LED的价格。 图13：2018-2023E中国LED芯片市场规模预测（亿元） 图14：2021年中国LED芯片市场品牌格局 表7：芯片/衬底厂商Mini LED相关进展 偏光片：偏光片被誉为光学行业的“芯片”，其为显示面板的重要组成原材料，结构复杂、生产工艺流程多，属于资本密集型、技术门槛高的行业。近年来，随着国内显示企业不断加码偏光片的投资、研发和生产，偏光片的本土化问题慢慢得到解决，当前我国已成为偏光片生产和销售大国，市场需求较大，中国偏光片市场规模整体呈现增长趋势。据中商产业研究院，2022年国内偏光片市场规模达64亿元，且2023年市场规模有望达到约71亿元。目前国内产能主要来自住友化学、日东电工、LG化学等日本企业在中国建厂，国内偏光片市场头部厂商为住友化学、日东电工、杉杉股份等。我们认为，伴随杉金光电、恒美光电等国内偏光片厂商市场份额的提高，未来2至3年本土化配套有望加快，带动国内MiniLED产业链逐步成熟。 图15：2018-2023E中国偏光片市场规模预测（亿元） 图16：中国偏光片市场品牌格局 PCB：伴随全球PCB产能向中国转移、下游电子终端产品蓬勃发展背景下，国内PCB行业整体呈现较快的发展趋势，中国已逐渐成为全球最为重要的印制电路板生产基地。据中商产业研究院，自2021年起年国内PCB市场规模维持双位数增长态势，预计2023年国内PCB市场规模将达到3560亿元。 图17：2017-2023E中国PCB市场规模（亿元） 玻璃基板：玻璃基板行业具有高技术壁垒，行业主要受美国和日本企业垄断，为填补国内空白，国内企业不断加大对玻璃基板的研发。据中商产业研究院，2022年国内玻璃基板市场规模约310亿元，2023年市场规模有望进一步扩张至约333亿元。 图18：2017-2023E中国玻璃基板市场规模（亿元） BOM拆分：Mini LED产品成本构成中，灯板占背光成本约65-78%。进一步拆解Mini LED灯板的成本结构，据《2022Mini LED背光调研白皮书》，以一个COB封装、1024分区的65吋Mini LED灯板为例，其成本结构中PCB占比最大，占LCD灯板成本的38%，其次为IC、Mini LED和其他部分，分别占成本比重为30%、23%、10%。 图19：65吋Mini LED灯板成本结构 2.2.2.中游封测：新项目陆续开工，量产交付迎来进展 LED封装的目的在于保护芯片、并实现信号连接，起到稳定性能、提高发光效率及提高使用寿命的作用。