新型显示行业专题研究：Mini LED/Micro LED/Micro OLED多点开花，产业链如何聚焦？

行业报告|行业专题研究 新型显示 证券研究报告 2024年02月05日 MiniLED/MicroLED/MicroOLED多点开花，产业链如何聚焦？ 作者： 分析师孙谦SAC执业证书编号：S1110521050004 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 随着技术的进步和工艺的发展，新一代显示技术逐渐从“实验室”走向商业应用，MiniLED/MicroLED/MicroOLED多点开花，应用和发展阶段各有侧重，本报告全面梳理新一代显示技术发展阶段、应用趋势和发展逻辑，为读者提供参考。 MiniLED背光：或进入产品放量阶段，电视/显示器为主要增长点 MiniLED背光产品已开拓了丰富的应用场景，包含电视、显示器、笔电、平板、VR智能穿戴设备等消费电子、IT产品及车载显示产品。车载端虽然有良好的应用基础，但存在车规导入期较长等风险，电视/显示器增势明确。据TrendForce集邦咨询预计，2024年MiniLED背光电视出货量将达621万台，至2027年出货量预估2440万台，占整体电视市场约12.1%，2023~2027年的CAGR约56.7%。 MiniLED直显：小间距LED逐渐成为市场主流，工艺进步+扩产进一步价格下降空间 小间距LED正在加速替代传统拼接产品，成为LED显示领域主要增长点。量增为主要增长动能，价跌削弱产值增长贡献。COB工艺进步+产能扩张+虚拟像素技术打开小间距LED价格下降通道，逐渐从G端走向B端广阔天地。量增价跌主逻辑下，建议关注产业链垂直布局的成本优势厂商。 MicroLED：技术与成本两大鸿沟，层层通关，长路漫漫，但行则必至 MicroLED作为终极显示技术，目前仍面临成本和技术两大鸿沟，芯片制造/巨量转移/全彩显示/显示驱动4大关键技术有待突破。产业链持续推进下，由于小尺寸屏幕有利于降低巨量转移成本，MicroLED或将在小尺寸的AR/VR/智能手表及车灯上率先取得应用，大尺寸屏幕则有望在MIP封装工艺下得以加速。整体处于市场导入期，建议关注在芯片制造、巨量转移、MIP封装等核心环节下具备领先优势的厂商。 MicroOLED：苹果VisionPro催化下，AR/VR/XR或将持续为其提供新动能 MicroOELD随着苹果VisioPRO的发布，众多厂商将目光转向MicroOLED。在MicroLED全彩显示难以量产的情况下，当前市场MicroOLED应用关注集中于AR/VR/XR领域，未来随着市场成熟度提升和产能扩充，MicroOLED有望加速渗透。建议关注头部终端厂商产品技术路线及配套供应商。 风险提示：消费电子复苏不及预期；技术发展不及预期；产品发布或接受度不及预期；原材料价格波动 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 目录 1 2 MiniLED背光：或进入产品放量阶段，电视/显示器为主要增长点 1.1MiniLED背光终端产品预计持续增长，电视/显示器增势明确 1.2.1电视|全球整体出货下滑，MiniLED电视持续高增长 1.2.2电视|价格性能优势下，MiniLED具备更大弹性空间 1.2.3电视|品牌产品相继上市，MiniLED电视预计成主流 1.3.1MNT|低端市场价格厮杀日益激烈，产品利润空间持续被压缩 1.3.2MNT|MiniLED、OLED备受关注，渗透率或快速提升 1.4MiniLED背光产业链 MiniLED直显：小间距LED逐渐成为市场主流，工艺进步+扩产进一步价格下降空间 2.1小间距LED加速替代传统拼接产品，成为LED显示领域主要增长点 2.2量增为主要增长动能，价跌削弱产值增长贡献 2.3间距段持续向下渗透，Mini/MicroLED走向应用阶段 2.4COB+产能扩张释放市场竞争力 2.5虚拟像素进一步打开小间距LED价格下降通道 2.6应用场景G端占主导，B端商业显示未来增量可期 2.7小间距LED显示屏核心供应链全景图 目录 3 4 MicroLED：技术与成本两大鸿沟，层层通关，长路漫漫，行则必至 3.1MicroLED，显示技术六边形战士 3.2芯片制造/巨量转移/全彩显示/显示驱动4大关键技术仍有待突破 3.2.1芯片尺寸缩小带来波长均匀性/低缺陷/量子效率等问题 3.2.2巨量转移面临精度/效率/良率问题，激光转移技术或成主流 3.2.3全彩显示能力为关键指标，量子点技术有望成为主流 3.2.4CMOS主动驱动成主流，转移键合技术待突破 3.3MicroLED或在AR/智能手表/车灯上率先取得应用 3.4MIP封装技术加速MicroLED大尺寸产品突破量产 3.5MicroLED产业链拆解 MicroOLED：苹果VisionPro催化下，AR/VR/MR或将持续为其提供新动能 4.1MicroOLED，微型显示领域的中短期优势方案 4.2苹果VisionPro发布，有望推动高端产品陆续搭载MicroOLED 4.3AR/VR带动MicroOLED进一步发展 4.4MicroOLED产业链拆解 1 MiniLED背光：或进入产品放量阶段，电视/显示器为主要增长点 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 •MiniLED背光产品已开拓了丰富的应用场景，包含电视、显示器、笔电、平板、VR智能穿戴设备等消费电子、IT产品及车载显示产品。 •根据行家说预测，2023年MiniLED背光应用产品的出货量将从2022年的1725万台增长至近2000万台，增长近23%，到2026年，TV、MNT、Vehicle和VR市场5年CAGR分别是66.23%、47.78%、154.57%和30.5%，预计出货量达到近4900万台，MiniLED背光模组产值达到49亿美元。 •我们认为，车载端虽然有良好的应用基础，但存在车规导入期较长等风险，电视/显示器增势明确。 1.1MiniLED背光终端产品预计持续增长，电视/显示器增势明确 图：2022-2026年MiniLED产品出货量及预测(COB+POB)图：2021-2026年MiniLED背光模组产值及预测(COB+POB) •全球电视整体出货量下滑。根据TrendForce预计，2023年全球电视出货量将跌破1.97亿台，同比-2.1%，成为近十年最低出货量。 •从技术来看，目前LCD仍是主流，OLED竞争力减弱。2022年，OLED出货量同比仅增长0.5%至670万台左右，预计2023年OLED电视出货量同比下降0.7%至630万台。 •MiniLED背光可提高对比度、亮度和画质，或将实现持续高增长。与OLED相反，2022年MiniLED背光电视出货量同比增长65%至350万台，预计2023年将达到440万台，同比增长26%。TrendForce集邦咨询预计，2024年MiniLED背光电视出货量将会持续成长，可达621万台；至2027年出货量预估2440万台，占整体电视市场约12.1%，2023~2027年的CAGR约56.7%。 1.2.1电视|全球整体出货下滑，MiniLED电视持续高增长 图：2020-2023年全球电视出货量(亿台)及增速(%)图：2022-2027年全球MiniLED电视出货量(万台)及渗透率(%) 2.5 2 1.5 1 2020202120222023E 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 3000 2500 2440 2000 GR 56.7% 1500 1300 1000 900 621 500 350 440 0 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 渗透率 1.7% 2.2% 3.1% 4.5% 6.5% 12.2% 注：2024-2027年渗透率按全球电视出货2亿台测算 •我们汇总了三星、TCL、海信、小米、创维四家电视品牌290个SKU，其中MiniLED电视共61个，占比21%，OLED电视17个，占比6%，其他则主要为普通LCD电视。在55/65/75/85主流尺寸下，MiniLED背光电视均价介于LCD和OLED之间，且最高价格接近OLED均价，最低价格接近LCD均价。 •我们认为，MiniLED兼具LCD和OLED性能优势，价格向下逐渐接近普通LCD电视，向上抢占OLED市场，MiniLED具备更大的弹性空间。 1.2.2电视|价格性能优势下，MiniLED或具备更大弹性空间 图：LCDMiniLEDOLED电视市场均价最高价最低价对比（元） LCDmean LCDmax LCDmin MiniLEDmean MiniLEDmax MiniLEDmin OLEDmean OLEDmax OLEDmin 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 55吋65吋75吋85吋 TCL 小米 资料来源：京东官网，各品牌官网，天风证券研究所 9 1.2.2电视|价格性能优势下，MiniLED或具备更大弹性空间 图：三星/TCL/海信/小米电视产品矩阵图 横轴：尺寸 纵轴：价格（元）QLED/ULEDOLED MiniLED/QDMiniLEDLED 三星 海信 •CES2024上，国内厂商TCL、海信、创维、康佳以及韩系厂商三星、LG均推出MiniLED电视产品，其中LG电子表示将开展OLED电视和MiniLED电视超大型阵容的双轨策略，索尼也表示MiniLED是未来电视的主打产品之一。近期，TCL子品牌雷鸟推出鹤72024款，采用MiniLED背光，85/75/65英寸分区数分别为1536/1248/960，价格分别为8499/6499/4999元。 •我们认为，随着终端品牌MiniLED电视产品推出，MiniLED电视渗透率预计将快速提升，有望成为电视主流。 1.2.3电视|品牌产品相继上市，MiniLED电视预计成主流 •IDC数据显示，2022年全球显示器出货量预计约1.35亿台，中国市场出货量约为2583万台，2023-2024年预计全球出货量为1.20/1.22亿台，中国出货量预计为2510/2618万台，中国占全球市场20%左右。 •目前MNT仍以LCD显示技术为主，Mini背光和OLED渗透率仍较低。LCD低端市场价格厮杀日益激烈，产品利润空间持续被压缩。根据洛图科技数据，2000元以下的产品占据了整个市场近89%的销量，其中500-999元价格段的产品销量占比约为40%。 1.3.1MNT|低端市场价格厮杀日益激烈，产品利润空间持续被压缩 图：Mini背光和OLED在MNT的渗透率 •激烈的价格竞争下，新型显示技术MiniLED、OLED备受关注，渗透率有望快速提升。根据洛图科技数据，2023年OLED/MiniLED显示器线上销量分别同比增长超150%和90%，其中三星在MiniLED市场份额领先，达27%。IDC预计，2024年中国OLED显示器出货量将会翻倍增长，MiniLED显示器出货量同比增长34.2%。 •MiniLEDMNT已具备优于OLEDMNT的性价比。以27吋MNT为例，MiniLED产品均价约3700元，OLED约为5700元，几乎同等性能下具 备明显的价格优势，MiniLED显示器步入快速发展阶段。 资料来源：行家说《2023MiniLED背光发展报告》，京东官网，天风证券研究所 12 1.3.2MNT|MiniLED、OLED备受关注，渗透率或快速提升 图：2023年MiniLEDMNT产品梳理（共21款） 品牌 型号 尺寸 分辨率 分区数量（个） 价格(元） 联合创新 27M2UPRO 27” 4K 2304 3499 联合创新 32M2U 32” 4K 2304 4499 优派 VX2781 27” 4K 1152 4999 三星 G70NC 43” 4K 百级分区 7999 三星 G95NC