城投随笔系列：2024，民生城投名单

城投随笔系列 2024，民生城投名单 2024年01月17日 2023，城投化债主线之下哪些新发、哪些退出？我们在已有基础上对民生固 收城投名单继续更新和完善！ 2023，城投债依旧贡献主要增量 2023年，主要信用资产中：（1）城投债发行规模合计约8.00亿元，较2022年增加1.38万亿元；净 融资1.47万亿元，较2022年增加288亿元； 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001 （2）产业债发行规模合计4.62万元，较2022年减少6555亿元；净融资 电话：18673120168 -0.69万亿元，较2022年减少2503亿元； （3）金融债发行规模合计4.11万亿元，较2022年增加5016亿元；净融 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 资1.64万亿元，较2022年增加4929亿元。 电话：18344896727 在发行端收紧叠加化债大年的背景下，城投债净融资在2023年10月至12 邮箱：liuxue@mszq.com 月持续走弱；但全年来看，城投债依旧贡献了主要信用资产的重要增量。此外， 相关研究 1.可转债周报20240114：红利策略转债探索 -2024/01/142.二永债周度跟踪20240114：二永债交易热度呈现分化-2024/01/143.批文审核周度跟踪20240114：本周交易所批文“注册生效”减少而“终止”增加-2024/01/144.信用一二级市场跟踪周报20240114：发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄-2024/01/145.品种利差跟踪周报20240114：收益率多下行，非金类信用利差多收窄-2024/01/14 近几年金融债的增量亦不容忽视。 2024，民生城投名单 截至2023年12月31日，民生固收广义（曾）发债城投平台共计4497家， 其中仍有存量债平台3650家，较2022年末增加129家。 1、平台新增及退出趋势如何？整体来看，历年末存量平台数量在不断增加，但增数在下降，毕竟当年新发 债平台数量在下降，而当年退出平台数量在增加。 2、存量城投债及平台有哪些？有存续债的3650家平台的合计存续城投债规模为18.16万亿元。其中：主 体评级为AAA、AA+、AA的平台对应的城投债规模分别占全部规模的40%、37%、22%；行政层级为省级、地级市、区县级、国家级园区的平台对应的城投债规模分别占全部规模的18%、35%、29%、16%；平台类型为城投平台、园区平台、产投平台、准公益性平台的平台数量对应占全部存量平台数的58%、17%、13%、9%。 细分区域来看：江苏651家、浙江498家，数量最多；山东309家、四川 264家其次；湖南、安徽、湖北、广东、江西、河南、重庆、福建、贵州等区域平台数量均在100-200家区间；其他区域平台数量整体不算多，其中内蒙古、宁夏、海南、青海、西藏不足10家。 存量城投债的区域分布总体和平台数量的分布相似。从平台净新增数量来看，近三年：非重点省份中仅新疆和山西的存量平台数 量在减少，其他省份存量平台数量均在增加，江苏、浙江、山东等区域在平台增数上遥遥领先。而重点省份中除重庆、广西外，其他省份有存续债平台数量均在减少，其中辽宁、内蒙古、云南、贵州、天津等区域平台退出债券市场数量较多。 此外，从当前（截至2024年1月12日）募集说明书中提到“市场化经营 主体”的平台分布来看，主要集中在非重点省份中。 风险提示：平台类型界定偏差；信息可得性偏差；区域及平台评价的主观性。 目录 12023，城投债依旧贡献重要增量3 22024，民生城投名单5 2.1平台新增及退出趋势如何？5 2.2存量城投债及平台有哪些？5 3风险提示8 插图目录9 我们在《如何界定城投平台？》中将承担公益性及准公益性项目的地方国有企业界定为政策语境、较为严格意义下的城投平台； 在《有哪些城投，谈一谈我们的分类逻辑》中详细阐述了民生固收广义城投平台的划分标准并对应初步梳理了名单； 在《民生固收，一份用心的城投名单》中对已有名单进一步完善，详细列示了涉及的信息维度，主打一个精细。 2023，城投化债主线之下哪些新发、哪些退出？我们在已有基础上对民生固收城投名单继续更新和完善！ 12023，城投债依旧贡献重要增量 2023年，主要信用资产中： （1）城投债发行规模合计约8.00亿元，较2022年增加1.38万亿元；净融 资1.47万亿元，较2022年增加288亿元； （2）产业债发行规模合计4.62万元，较2022年减少6555亿元；净融资- 0.69万亿元，较2022年减少2503亿元； （3）金融债发行规模合计4.11万亿元，较2022年增加5016亿元；净融资 1.64万亿元，较2022年增加4929亿元。 在发行端收紧叠加化债大年的背景下，城投债净融资在2023年10月至12月持续走弱；但全年来看，城投债依旧贡献了主要信用资产的重要增量。此外，近几年金融债的增量亦不容忽视。 注：城投债部分均使用民生最新广义城投名单匹配统计。 净融资规模 图1：历年城投债月度净融资规模（亿元） 年份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2014 602 779 1703 2331 2053 1557 981 1058 1232 1358 948 460 2015 564 48 445 838 775 971 949 1402 1352 1194 1624 1580 2016 2298 410 3607 1674 311 1334 1671 2087 1552 1113 1247 -603 2017 -213 -404 -62 803 -550 434 1605 1749 881 739 283 -69 2018 142 268 1726 1601 -621 -470 405 821 -103 546 1508 1442 2019 1743 541 1715 1920 573 524 803 1716 1266 1261 1895 1980 2020 2173 1739 5206 4889 1305 2271 1344 1763 1980 1820 1273 397 2021 4060 1288 2741 2647 -637 3081 1991 3155 1539 1000 2991 2546 2022 3359 1576 2421 1962 223 2431 805 1923 345 1122 -56 -1677 2023 579 2867 3049 2059 -567 2510 1187 2599 904 656 -155 -967 资料来源：wind，民生证券研究院 注：非金融企业信用债统计范围仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、项目收益票据等债券品种。 图2：历年主要信用资产发行规模（亿元）图3：历年主要信用资产净融资规模（亿元） 90000 20192020202120222023 30000 20192020202120222023 75000 60000 20000 45000 30000 10000 150000 0 -10000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图4：历年末主要信用资产存量规模（亿元）图5：历年末主要信用资产分布 200000 城投产业金融 100% 城投产业金融 150000 80% 100000 60% 40% 50000 20% 00% 金融 产业 城投 资料来源：wind，民生证券研究院注：取每年12月31日数据。 资料来源：wind，民生证券研究院注：取每年12月31日数据。 22024，民生城投名单 截至2023年12月31日，民生固收广义（曾）发债城投平台共计4497家， 其中仍有存量债平台3650家，较2022年末增加129家。 2.1平台新增及退出趋势如何？ 从当年新发债平台看：2019-2023年，当年新发债平台数量分别为320家、465家、366家、209家、270家。2023年的新发债平台数量虽高于2022年，但新发债平台数量在趋势上仍是下降。 从当年退出平台看，2019-2023年，当年退出平台数量分别为124家、95家、 129家、121家、165家，当年退出平台数量呈不断增加趋势。 整体来看，历年末存量平台数量在不断增加，但增数在下降，毕竟当年新发债平台数量在下降，而当年退出平台数量在增加。 注：此处存量债券统计范围仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具、项目收益票据等债券品种。 图6：历年末存量平台及净新增平台（家）图7：历年新发债及退出平台数量（家） 500 400 300 200 100 0 当年净新增平台当年末存量平台(右) 20192020202120222023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 400 300 200 100 0 当年新发债平台当年退出平台 20192020202120222023 资料来源：wind，民生证券研究院注：取每年12月31日数据； 净新增为当年末存量平台数量同比上年末变动。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：当年新发债平台根据首次发债日期所在年份统计； 当年退出平台统计范围为上一年末尚有存续债但当年末没有存续债平台。 2.2存量城投债及平台有哪些？ 截至2023年12月31日，有存续债的3650家平台的合计存续城投债规模 为18.16万亿元。其中： 主体评级为AAA、AA+、AA的平台对应的城投债规模分别占全部规模的 40%、37%、22%，其他为无评级或是主体评级低于AA。 行政层级为省级、地级市、区县级、国家级园区的平台对应的城投债规模分别占全部规模的18%、35%、29%、16%，其他为省级园区平台或是其他类型园区 平台。 图8：城投平台分布情况：分主体评级（亿元）图9：城投平台分布情况：分行政层级（亿元） 40833,22% 717 67385,3 28242,16%33256,18% 53070,29% 1611,1%3660,2% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：截至2023-12-31；按规模计;其他为无评级或是主体评级低于AA。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：截至2023-12-31；按规模计;行政层级中直辖市及直辖市区对应算进省级及区县级中统计；其他为省级园区平台或是其他类型园区平台。 平台类型为城投平台、园区平台、产投平台、准公益性平台的平台分别有2117家、621家、471家、334家，对应占全部存量平台数的58%、17%、13%、9%，其他为金控、特殊产业类平台；存量城投债的分布和平台数量分布大致相同。 图10：城投平台分布情况：分类型（家、亿元） 平台类型 平台数量 存量债券 大类园区平台 平台类型 细分类型 合计 园区开发及运营园区产业投资 全部74571431 平台数量存量621 597 24 占比17%16%1% 存量债券 规模占比 3184118%3078217%10591% 大类 细分类型 全部 存量 占比 规模占比 全部 - 4497 3650 - 181564- 合计 2537 2117 58% 9097150% 城市综合开发运营 2255 1887 52% 7897443% 城投平台 合计 507 334 9% 2594514% 交通板块投资 201 165 5% 87905% 棚改保障房开发 81 65 2% 32072% 准公益性平台 水务运营水务上市子公司高速公路投资高速公路上市子公司轨道交通投资轨道交通上市子公司能源板块投资能源上市子公司港口板块投资港口上市子公司综合公用事业铁路板块投资机场板块投资燃气运营 13