光大证券-策略联合行业高股息深度报告：拥抱确定性资产

2024年1月16日 策略研究 拥抱确定性资产 策略联合行业高股息深度报告 要点 拥抱确定性资产作者 分析师：张宇生 高股息策略通常在经济弱复苏整加利率下行时有效。背后的原因是由于经济弱复热线话销号：50930521030031 苏叠加利率下行，投资者常運慎，权益市场通常表现不佳，市场常震荡，高收益6215252350 zhangysohscncom 光大证券 EVERBRGHITSECURITIES 资产相对缺乏，而股息率较高的公司通常业绩稳健，抗风险能力较强，并直其分 红比例通常较为稳定，投资者通过购实相关股票能获得相对稳定的股急收益，因分析师：王一峰 而在经济解复苏叠加利率下行时期，高股息策略通常有效。热话号：50330519050092 C10538038 短期内高股息资产仍具较大的配置价值，建议关注银行、石油石化等部分传统金 融周期高股息行业以及食品饮料、家用电器等泛高股息行业，对于高股息具体标分析师：王招华 的选择，应当关注相关标的盈利能力，同时避免“股息陷阱”。未来国内经济在热务证：编号：S093051505090 短时间内或仍将处于弱复苏，并且流动性或仍将稳中偏松，因此，短期内高股息 风格或仍将待续，高股息资产仍具有较高的配置价值。部分传统行业如银行、石油石化等传统金器周期行业股息率相对较尚，并旦从估信、拥挤度、基本面来看， 62152523811 wangzhhgsebicnum 分析师：康佳费 执业证书线号：5093651605001 当前这些行业存在一定的性价比和安全边际。此外，食品饮料、家用电器、通信、02152523866 传媒等行业分红力度正在逐步提升，餐加当前估值处于低位，其有一定的性价比tangjianngeiscncom 和安全边际，因此，以食品饮料、家用电器、通信、传媒等为代表的泛高股思行 业也值得关注。而对于具体的高股息的标的选择，应当关注相关标的的盈利能力，持续健康的盈利是维持稳定分红比例的重要保证。 分析师：赵乃迪 证书编号59930517050095 zhsondcbscncom 甄别真正的高股息资产分析师：股中区 金融周期：银行板块建议关注农业银行、北京银行、江苏银行、邮储银行；石油热业证s信号：S0930518040904 石化速议笑注中国石油、中国石化、中国海油；交运建议关注山东高速、黑山港、C1058452063 粤高速A、深高速、皖通高题、宁沪满速、招商公路、青岛港、四成激、赣粤yinzsbeocncom 高速和大泰铁路；煤炭钢铁有色板块建议关注山西焦煤、安环能、华菱钢铁、分析师：石畸良 宝钢股份、南钢股份、西部矿业。 热业E书编号50930518070005 C2152523855 通信：运营商仍然是通信板块最具价值投资板块，5G建设高峰回落，CAPEX压shiclGetiscncom 力进一步减少，同时我们认为算力投资对CAPEX整体压力有限，CAPEX占收比分析师：孙佛风 仍将不断降低，自由现金流持续改善，持续加大现金分红是运营商长期趋势。理热业证书服号：S0930516义10303 议关注中国移动、中国电信、中国联通。 公用环保电新：公用事业建议关注申能股份、华能国际、内蒙华电、国电电力、华电国际、国没电力；水务板块建议关注重庆水务、景津装备；电力设备建议关 62152523827 sunlBeacncom 分析师：叶情编 热证号：50930517100503 注三星医疗、海兴电力、华光环能、华明装备。2152523657 消费：食品饮科板块建议关注桃面包、费州多台、伊利股份；纺服板块建议关 注海润之家、富安期；零售建议关注源园股份；家电板块建议关注格力电器、美 分析师：洪吉然 热业书编号：59930521070002 的集团、苏泊尔、九阳股份、万和电气、新江美大、长红华意。02152523793 hongjiranc5scncom 房地产：房地产开发板块建议关注华润置地、越秀地产；物业服务板块理议关注新城悦服务、绿城服务。 REITS：产权类资产建议关注华登合肥高新REIT、红土创新盐出港REIT及国泰 君安临港创新产业园REIT经营权类资产连议关注中信建投国电投新能源REIT， 中航首钢绿能REIT及国金中国铁建REIT及鹏华深圳能源REIT。 风险分析：1、由于历史宏观经济环境、市场环境与当前存在一定的不可比，历史统计规律存在失效的可能；2、地缘政治风险超预期；3、海外政策不确定性导致全球流动性恶化；4、行业基本面波动超预期。 分析卸：何铺南 热线话热编号：S0930518050006 0215252350 hcmiaosincbscncom 分析师：程新星 热线证：5盟号：S0930518120032 62152523841 敬请参闲最后一页特务声明证券研究报告 策略研究 目录 1、拥抱来自高股息的确定性， 11、高股息策略是市场爱荡时的保护金 光大证券 12、经济弱复苏叠加利率下行时，高股息资产表现占优， 13、高股息仍有较强的配置价值 2、如何筛选优质的高股息资产？12 21、高股息资产正在扩放 22、如何筛选优质高股息标的？15 3、银行板块：估值有底、盈利稳健。19 31、农业银行：擦亮具域金融名片，“三农”业务优势提升业绩塔长潜力20 32、北京银行：筑牢对公“压舱石”，打造零售“增长极”21 33、江苏银行：盈利高增态势不改，头部城商行根基牢固22 34、邮储银行：国内唯一的大型零售银行，负债端独具优势 4、石油石化：看好24年油价在波动中维持高位，石化行业高股息价值突出 41、中国石油：油气龙头厚积薄发，新时代盈利能力站上新台阶26 42、中国石化；四十年腾飞跨越，石化航母再启航27 43、中国海油：增量降本叠加历史性景气，油气巨头乘风而起28 5、交运：公路、铁路、港口一一交运高股息常青树29 52、深高速：收费公路储备项目丰富，业绩有望重回增长 53、大秦铁路：煤炭需求稳定，大柔线货量同比增长 33 6、煤炭钢铁有色板块：高股息、低估值 35 61、山西焦煤：长协调溉提升盈利，资产注入值得期待， 35 62、璐安环能：高股息、高弹性的喷吹煤龙头 36 63、华菱钢铁：由“普”向“特”，有底有劲、 36 64、宝钢股份：高分红、低企业价值倍数龙头企业 37 65、南钢股份：高分红、高股息率的优质板材企业66、西部矿业：玉龙铜矿技改完成，高分红有延续 39 7、通信：运营商步入收获期，加大现金分红为长期趋劳势 40 71、中国移动：全球运营商龙头，CHBN四大市场全向发力 42 72、中国电信：天翼云优势明显，助力公司产业数字化业务持续增长 43 73、中国联通：创新业务快速增长，网络能力进一步提升 43 8、环保及电力设备：股息率较高，配置价值显现 44 81、重庆水务：高股息稳健发展的地方水务龙头公司82、华明装备：特高压、海外、检修成长路径清晰的分接开关领域国内龙头 46 83、华光环能：能源环保双轮驱动的设备制造运营商。 47 9、公用事业：火电板块股息表现突出，推荐具备业绩稳定性的高股息火电运营商 49 91、申能股份：火电稳健，业务多样 50 92、华能国际：火电盈利边际修复，绿电扩张贡献增量 51 10、食品饮料：看好高股息率的行业龙头 52 101、桃李面包：包装烘焙龙头，全国化稳步推进。 52 102、贵州茅台：高质量发展、持续加大分红的白酒龙头 53 103、伊利股份：增长稳健，步恢复的乳制品龙头企业 53 11、纺服：行业龙头稳步复苏，低估值、高分红属性凸显 54 111、海润之家：大众男装龙头性价比突出，23年业绩领先复苏 54 51、宁沪高速：立足长三角，区位优势明显32 特用 策路研究 光大证券 112、需安娜：家纺龙头业绩稳健增长，逐步提升市场份额55 12、零售：基本面稳健向好，高股息提高安全边际56 121、豫园股份：受益于消费复苏态势，股息率稳健提升57 13、家电：行业高股息特征显著，中美利差收敛利好相关资产58 14、房地产：PB估值调整较充分，经营稳健的国资房企当前点位股息率可观 141、华润置地：经营表现稳健，业缆有望平稳增长61 142、越秀地产：销售逆势增长，分红表现慷溉62 143、新城悦服务：业务结构优化，特色赛道增长强劲63 144、绿城服务：品质服务标杆，核心业务稳健，64 15、高股息策略下，REITs比价优势凸显65 151、强制高比例稳定分红，投资安全垫高 152、经营有所企稳，业绩兑现度提升66 153、利好因素增多，市场向上有动能67 16、风险分析70 证券研索报售 策略研究 图1：2023年以来高股息资产超额收益十分明显 图目录 光大证券 图2：2023年以来高股息资产的表现强于A股主要宽基指数 图3：中证红利全收益指数与上证指数的走势有较强的同步性 国4：高股息“需荡市保护”的作用非常突出 图5：霍荡市时高股息资产的跌幅更低8 国6：需游市时高股息资产的股息收益更高 因7：在经济弱壹苏及利率回落时，高股息资产往往表现较好 图8：每年24月高股息资产市场表现占优概率较高10 图9：中证红利指数的估值处于低位、10 图10：中证红利指数的股息率处于历史高位10 图11：中证红利全收益指数的交易拥挤度处于较低水平10 网12：A股现金分红比例逐步提升，12 國13：多数行业现金分红金额和现金分红比例均显著提升12 图14：部分行业的盈利能力稳步提升13 国15：部分传统金融周期行业整体股息率相对较高13 图16：从股忠率排名靠前的公司来若，部分传统金融周期行业股息率较高 13 图17：通信、传媒等行业整体股息率正逐步提升14 图18：沪深高股息公司中电力设备等行业平均股息率正逐步提升14 图19：预测2024年上市银行营收增速升至01，归母净利润增速为2719 图20：2023年国际油价回顾（美元桶） 图21：需尔木兹海峡原油流量及占全球比例（百万桶日）24 图22：曼德海峡、苏伊士地区原油流量（百万桶白）24 多23：2023年美国石油钻机数缩减（单位：座）25 图24：2023年美国石油产量创历史新高（单位：于桶日）25 图25：IEA对2024年原油需求增长的预期（单位：百万桶日）26 图26：2022年A股市场股息率行业分布情况26 图27：部分石化行业上市公司历年股息率情况26 图28：中国石油历年归母净利润及同比。27 图29：中国石油历年每股股利、股息率 图30：中国石化历年归母净利润及同比28 图31：中国石化历年每股利、股息率28 图32：中国海油历年归母净利润及同比29 图33：中国海油（H股）历年每股股利、股息率29 图34：2023年以来主要公路铁路公司股价表现30 图35：2023年以来公路铁路个股跌幅排名30 图36：重点公路铁路公司股息率仍有吸引力2019年以来）30 图37：重点公路铁路公司股息率仍有吸引力（2010年以来）30 图38：5G投资时钟40 图39：我国累计开通5G基站数量（万站）40 特用 策略研究 图40中移动算力规模（EFLOPS 41 图41：资本开支占收比保持下降 41 图42：重庆水务20182023前三季度营业收入情况 46 图43：重庆水务20182023前三季度归母净利润情况 46 图44：重庆水务20182023前三季度毛利率净利率情况 46 图45：重庆水务20182023前三季度资产负债率ROE情况 46 图46：华明装备20182023前三季度营业收入情况 47 图47：华明装备20182023前三季度归母净利润情况 47 图48：华明装备20182023前三季度毛利率净利率情况 47 图49：华明装备20182023前三季度资产负债率ROE情况 47 图50：华光环能20182023前三季度营业收入情况 48 图51：华光环能20182023前三季度归母净利润情况 48 多52：华光环能20182023前三季度毛利率净利率情况 48 图53：华光环能2