低库存支撑，铜价下方空间有限

低库存支撑，铜价下方空间有限 一、行情回顾-宏观情绪转弱，铜价持续回落 本周铜价走弱。周内公布的美国12月CPI同比、环比均反弹且超预期，打压市场3月份降息的预期，美元指数走高，铜价走弱；而且周五公布的国内通胀、社融数据均显示国内经济仍然偏弱，叠加年末铜消费环比走弱，铜价持续回落。截止到周五收盘沪铜主力2402合约收于68200元/吨，周内跌0.28%；LME3月合约收于8295美元/吨，周内跌1.43%。 二、现货市场-TC大幅下滑 现货方面，本周铜现货报价回落。上海地区，周初进口铜到货增加，持货商低价甩货情绪显现，现货升水惨遭打压，随着BACK月差走扩至200元/吨，现货一度表现贴水；但铜价走跌后，下游逢低采购情绪向好，加之临近交割，低价进口货源被市场消化完毕后，现货升贴水止跌重返平水附近。广东地区，周内有部分贸易商从华东调货，现货紧缺缓解，升水走低，但是区域内冶炼厂因各种原因产量不及预期，货源紧张局面并未完全缓解，华南市场本周成交表现随铜价、升水走低而小幅回升，但整体成交一般。截至周五上海地区现货报升水30，广东地区报升水225，华北地区报贴水190元/吨。据Mysteel调研，本周（1.4-1.11）国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.5万吨；本周部分因检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产，加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费大幅下降，周内下降11至47.63美元/吨。因第一量子旗下Panama年产35万吨的矿ft停产，AngloAmerican大幅下调其2024年的产量预估，市场对2024年全球矿ft产量增量有所担忧，而且年末国内炼厂有补库需求，造成短期铜精矿供需快速进入短缺格局，买方不得不接受现货价格恶化的结果。原料采购难度大幅提升，目前多家冶炼厂都存在现货补货困难的问题。冶炼厂和贸易商的长单谈判进展仍是缓慢，不仅长单业务量上难以锁定以外，卖方对长单的结算也更倾向于采用加工费现货指数。另外因硫 酸下游需求转弱，1月份硫酸价格回落。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，TC及硫酸价格下滑，或 将造成部分炼厂降低负荷或者提前安排检修，从而导致国内产量的下滑。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价回落，周五报1583元/吨。铜价回落，废铜供应收紧。上游货商心态趋于谨慎，挺价惜售意愿较强，使得市场流通现货一直处于偏紧的状态。贸易商普遍选择观望等待行情回暖，届时逢高出货获利离场。下游铜厂成品库存去库缓慢，加之废铜价格坚挺难跌，精废价差随之收窄，导致厂家面临产销困境。部分厂家因原料库存告急，为维持生产，不得不提高采购价格以补充原料。周内废铜成交量有限。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为10732吨，环比增加1726吨。 铜价走弱推动部分下游消费回暖，本周精铜杆开工率回升，但精废价差收窄使得再生铜杆开工率回落。据SMM调研，本周（1.5-1.11）国内精铜杆企业开工率大幅回升10.47个百分点，录得73.74%。虽仍处淡季，但在消费回暖以及几家大型企业复产的带动下，开工率出现明显回升。从调研来看，本周精铜制杆开工率超预期回升，一方面是因为消费回暖订单有一定好转，另一方面受元旦关账停产影响的企业这周在市场情绪带动下恢复生产。今年春节前电线电缆厂不做超额库存，另外再生铜杆厂再生铜原料告急，叠加郑州、洛阳等地由于环境问题启动应急响应，下游加工企业开工受限。部分下游企业已准备提前放假，消费进一步减弱，下周再生铜杆开工率或将继续下降。 三、库存情况-国内累库，LME去库 因需求环比走弱，进口增加，国内铜有所累库，累库主要集中在上海地区，但国内库存仍处于历史低 位。LME库存延续去库，去库体现在北美洲地区。截至1月12日上期所库存较前一周增加9955吨至4.3万吨；其中上海地区增加7837吨，广东地区增加1102吨，江苏地区增加1016吨。伦铜库存较前一周下降8150吨至15.5万吨，其中欧洲地区下降125吨，亚洲地区增加850吨，北美洲地区下降8875吨。COMEX铜库存较前一周下降34吨至1.96万吨。保税区库存较前一周增加200吨至0.62万吨。 基金持仓方面，近期空头大幅增仓，多头减仓，持仓表现为净空头。截至到1月9日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降6332手至6.4万手，非商业空头持仓较前一周增加1.5万手至7.7万手。净多头较前一周下降2.1万手至-1.3万手。 五、行情展望 宏观方面，周五公布的国内12月社融增速在去年低基数的基础上有所回升，但力度不强。主要的支撑项仍然是政府债的增量发行，而拖累项亦是企业和居民的中长期贷款。12月国内CPI同比-0.3%，前值-0.5%，PPI同比-2.7%，前值-3%，CPI、PPI虽降幅收窄，但仍处于负数区间，再通胀“任重道远”。社融及通胀数据显示国内经济仍较为疲弱。 周四公布的美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，环比增速升至0.3%；核心CPI同比为2021年5月以来首次跌破4%，但环比增速为0.3%未再降温，打压市场3月份首次降息的预期。美国通胀数据超预期再次打压市场此前乐观的降息预期，美元指数持续走高压制铜价。 从铜基本面来看，铜精矿现货TC大幅下滑，矿端供应紧缺显现，或制约国内一季度炼厂产量。虽然年末消费有所走弱，国内库存小幅累库，但这属于季节性累库，国内库存整体仍处于历史低位。在新能源领域高增长的背景下，国内铜消费韧性较强，铜价跌至低位将提振铜消费，也将提振下游年底补库需求，铜价下方空间有限。待宏观悲观氛围消化后，市场或重新转向对国内刺激政策的押注，宏观情绪好转后，铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。