低库存支撑，铜价下方空间有限

一、行情回顾
本周铜价走弱，主要受宏观情绪转弱、美元指数走高及国内经济疲弱等因素影响。美国12月CPI超预期反弹，打压降息预期；国内通胀、社融数据显示经济偏弱，叠加年末消费走弱，铜价持续回落。沪铜主力2402合约收于68200元/吨，周跌0.28%；LME3月合约收于8295美元/吨，周跌1.43%。

二、现货市场

1. TC大幅下滑：上海地区现货升水由贴水转为平水附近，广东地区升水走低但货源仍紧张，华北地区贴水扩大。国内电解铜产量环比增加0.5万吨至24.2万吨，但部分企业因检修或产量不及预期，TC降至47.63美元/吨，低于成本线，或导致部分炼厂减产。
2. 废铜：精废价差收窄至1583元/吨，废铜供应收紧，下游采购量有限（20家企业周度成交10732吨），部分厂家提高采购价格补充原料。
3. 消费：精铜杆开工率回升至73.74%，但再生铜杆开工率因原料告急及环保限产而回落，下周或继续下降。

三、库存情况
国内库存累库主要集中在上海（增加9955吨至4.3万吨），但整体仍处低位；LME库存去库（减少8150吨至15.5万吨），北美洲地区库存下降明显。COMEX库存下降34吨至1.96万吨，保税区库存增加200吨至0.62万吨。

四、基金持仓
CFTC非商业多头减少6332手至6.4万手，空头增仓1.5万手至7.7万手，净空头为-1.3万手。

五、行情展望
宏观方面，国内社融增速回升但经济仍疲弱，通胀降幅收窄；美国通胀超预期打压降息预期，美元走强压制铜价。基本面看，TC下滑或限制产量，但国内消费韧性较强，库存季节性累库影响有限，铜价下方空间有限。待宏观悲观情绪消化及政策刺激预期升温，铜价或反弹，可逢低多单。