保障性住房专题：新房改发展核心，两万亿市场全面开启

建筑装饰 行业研究/行业专题 保障性住房专题：新房改发展核心，两万亿市场全面开启 2024-1-16 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 行业指数与沪深300走势比较 20% 8% -5%1/23 18% 4/23 7/2310/231/24 31% 33% - - 建筑装饰沪深300 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001电话：13003192992 邮箱：yangg@hazq.com 联系人：季雨夕 执业证书号：S0010123070055电话：15362124429 邮箱：jiyuxi@hazq.com 相关报告 1.“一带一路”十周年，海外建筑市场迎发展新机遇2023-10-24 保障性住房为新房改发展核心，十四五有望拉动2万亿投资规模2023年以来保障性住房多次在重要会议中单独提及，战略高度较往年明显提升，2023年8月国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》（“14号文”），明确保障性住房是新一轮房改的核心内容，将推动建立房地产业转型发展新模式。短期看，保障性住房建设有望实现量速双升；长期看，保障性住房将与商品房形成互补，施行双轨制发展模式。保障性住房分为配租型和配售型，其中保租房规划占比超过80%。十四五期间全国计划筹建870万套保障性租赁住房；在中性假设下，预计十四五期间保障房建设整体将拉动5.24亿平米开工面积，带动23844亿元投资额。 资金来源：政策资金主导，社会资本参与 14号文明确规定保障房建设资金的三大来源：中央补助资金、地方 专项债、公积金发放开发贷；今年1月，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，支持企业、事业单位批量购买存量闲置房屋用作保障性或商业性租赁住房。从目前投资金额来看，专项债仍为保障房建设主要资金来源，中央直接补助及社会资金作为补充；展望未来，保障房的融资渠道将更加广泛，PSL和住房公积金贷款再度重启，REITs发行稳步推进，TOD等城市发展模式同步配建保障房，全方位金融服务体系将支持保障房的长期建设规划。 “装配式+全装修”两大主线，建筑建材相关产业链受益 ①规划设计：保障性住房将在城区人口300万以上城市率先开展，长三角和珠三角的规划设计公司有望率先受益，重点关注【华阳国际】。 ②装配式：各主要省份或城市明确规定保障性住房建设应采用装配式建筑，中性假设下有望拉动预制PC构件市场规模2794亿元。装配式内装从造价、装修时间等具备优势，重点关注【海鸥住工】。 ③土建施工：建筑央企保障房项目在全国范围内均有涉及，但地方建筑国企更具本土优势。重点关注：【中国建筑】【上海建工】。 ④消费建材：保障性住房一定程度上可对冲地产下行压力，为各类消费建材提供增量需求。假设保障房整体建设进度2023年前三季度完成全年计划72%，2021-2023Q3保障房建设拉动的开工面积占当年住宅开工面积16%以上，占竣工面积23%以上。龙头及中小企业受益差别不大，关注估值底部龙头：【北新建材】【三棵树】【东方雨虹】。 风险提示 保障房建设推进不及预期的风险；房地产超预期下行的风险；资金落地不及预期的风险。 正文目录 行业研究 1政策梳理：保租房仍为发展重点，配售型保障房开始发力5 1.1“两租一售”体系正式确立，保障房战略高度进一步提升5 1.2配租型占比较高，配售型探索加速7 1.3保障房是改善民生的重要措施，长期影响地产发展模式10 2资金来源：政策资金主导，社会资本参与16 2.1中央补助资金：整体规模较小，保障房投入比例将提升16 2.2专项债新增保障房投向，PSL贷款重启提振信心16 2.3住房公积金：时隔四年再次开启发放，各地后续政策值得期待18 2.4REITS：社会资本长期助力保障房建设18 2.5其他资金：银行贷款加大支持力度，TOD项目配建保障房成趋势20 3“装配式+全装修”两大主线，建筑建材相关产业链受益23 3.1建筑：设计、构件生产、土建施工23 3.1.1设计类：长三角与珠三角有相关设计经验的企业有望率先受益23 3.1.2构件类：PC构件相较钢结构受益确定性更强25 3.1.3施工类：央国企在深耕地区各有优势28 3.2建材：装配式装修、消费建材29 3.2.1装配式装修：保障性住房最匹配的装修方式29 3.2.2消费建材：保障房建设有效对冲地产下行，龙头和中小企业或雨露均沾30 风险提示：33