Global Vision第二期：如何看美股科技股行情

│ 如何看美股科技股行情？ 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2024年01月16日 ——GlobalVision第二期 专题内容摘要 M7一枝独秀，贡献美股主要涨幅 美股强势上涨主要由M7贡献。回顾2023年美国主要股指的市场表现，纳斯达克指数持续上涨，全年涨幅达44.87%，大幅跑赢同期的标普500指数 （涨幅为24.23%）以及道琼斯工业指数（涨幅为13.7%）。对标普500指数以及纳斯达克指数的流通市值上涨情况的拆解来看，主要科技龙头股一共贡献标普500约16%的涨幅，占其2023年全年涨幅的65%；主要科技龙头股一共贡献纳斯达克指数约31%的涨幅，占其2023年全年涨幅的72%。 估值扩张成美股上涨重要驱动因素 美国信用扩张抵消货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张成为重要驱动因素。对贡献大盘主要涨幅的头部科技股（M7）分别进行股价贡献因素的拆解，可以发现M7也是以“拔估值”为主导的上涨行情,但我们观察这7家头部科技企业的盈利情况来看，可发现估值上涨的动力并非完全来自于分母端无风险收益率，不断上调的盈利预期同样是重要因素。 科技股AI行情由中游向上下游传导 我们将AI产业链分为了“上游算力——中游模型——下游应用”，本轮科技股行情主要受益于年初chatGPT发布催化的AI行情，由中游模型向上游算力以及下游应用传导。其中上游算力板块业绩整体确定性较强，股价基本呈现稳步上升的状态，且涨幅较高；中游模型板块作为本次AI行情的催化点，属于行情传导起点，股价基本呈现稳步上升的状态，但涨幅相对较小；下游应用板块弹性最大，但整体来看股价不确定性和波动程度都较高。 整体基本面支撑度高于2000年科技泡沫 当前主要科技龙头的收入流通市值占比、平均资本回报率、净利润率大都高于2000年科技泡沫时期的主要科技龙头的水平。此外，对比基本面指标 的变动方向，可以看到2000年互联网泡沫破碎前，主要科技龙头基本面各项指标已经开始逐步恶化。但目前来看，2023年的美股科技龙头盈利能力及产生现金的能力仍旧很强，即使在利率和借贷成本上升的环境下仍然保持投资，所以整体来看这些公司有较强的防御性，基本面支撑度相对较高。 2024年美国科技股或上行放缓 结合一致预期，前期业绩高增的主要科技龙头业绩增速在2024年可能出现降速，但增速绝对值仍维持相对高位，预期对应今年股价仍有一定支撑，但速度有所放缓；2024年标普500整体业绩或将呈现出前低后高的表现，节奏上同经济增速预期相仿。在行业表现上可能更加均衡，前期低于预期的行业如医疗保健、原材料、工业或将为标普500贡献较大的业绩增长。 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 风险提示：美国通胀回落速度慢于预期，地缘政治冲突加剧，美联储降息节奏不及预期。 相关报告 1、《三问低空经济发展态势：——产业面面观第 11期》2024.01.15 2、《从全球ESG实践看中国ESG投资：ESG系列报告之一》2024.01.13 投资策略 策略专题 投资策略│策略专题 正文目录 1.如何看美股科技股行情？4 1.12023年美股复盘：科技股表现较为强劲4 1.22024年美股展望：科技股仍有上涨空间8 2.全球数据观察9 2.1全球宏观经济数据一览9 2.2全球大类资产数据一览10 3.风险提示22 图表目录 图表1：2023年美股股票市场表现情况5 图表2：标普500盈利在年内超预期标的占比提高5 图表3：2023年Q2、Q3标普500EPS增速超过预期，可选消费、通讯服务、信息技术超预期较多（pct）5 图表4：2023年标普500涨幅主要由头部科技股贡献6 图表5：2023年纳斯达克涨幅主要由头部科技股贡献6 图表6：主要指数及公司的上涨情况6 图表7：主要科技公司对指数上涨的贡献程度6 图表8：标普500股价贡献因素拆解6 图表9：纳斯达克股价贡献因素拆解6 图表10：M7股价贡献因素拆解7 图表11：2023年三季度M7盈利增加迅速7 图表12：部分AI公司的涨跌幅情况7 图表13：2000年VS2023年头部科技公司市值占比8 图表14：2000年VS2023年头部科技公司收入/流通市值8 图表15：2000年VS2023年头部科技公司平均资本回报率8 图表16：2000年VS2023年头部科技公司平均净利润率8 图表17：2024年M7盈利或增长逐渐放缓9 图表18：2024年美股表现或将更加均衡9 图表19：G7、中国、印度OECD综合领先经济指标分别录得99.66、101.63、99.74 .....................................................................9 图表20：美国周度经济指数（WEI）上升9 图表21：美国通胀预期较前一周上升10 图表22：联邦利率期货显示2024年3月降息25BP的概率为76.9%，年内降息7次 ....................................................................10 图表23：全球及主要发达国家制造业PMI仍在荣枯线下方10 图表24：主要新兴国家制造业PMI中，俄罗斯、印度位于荣枯线上方，中国、越南、巴西位于荣枯线下方10 图表25：美国金融条件指数较前一周回落10 图表26：欧元区金融条件指数较前一周上升，日本金融条件指数较前一周回落10 图表27：上周全球大类资产表现（%）11 图表28：全球主要股票市场指数跌幅12 图表29：全球主要权益市场PE以及十年期分位数12 图表30：全球主要股票市场二级行业涨跌幅13 图表31：全球主要股票市场二级行业估值情况13 图表32：过去一周，日本、美股、A股小盘占优，欧洲、港股大盘占优14 图表33：过去一周，A股、港股价值风格占优，美股、欧洲、日本成长风格占优