报告主要分析了日本结束YCC政策对大类资产的影响。YCC政策是日本央行通过承诺无限量交易国债来维持目标利率水平的一种货币政策,其目的是刺激需求、改善产出缺口,以实现可持续的经济增长和良性的通货膨胀。当前市场预期日本将在3月或4月结束YCC政策,原因包括长期采用QQE与YCC导致日本国内出现财政赤字货币化,央行持有国债比例过高;短期催化来看,日本“春斗”薪资涨幅超预期可能成为结束负利率政策的主因;长期趋势来看,日本国内经济基本面回暖,有望在脱离宽松政策帮助下实现经济与通胀的良性增长,劳动力市场趋于平衡,或已逐渐出现薪资→通胀良性循环。报告认为,日本结束YCC政策对各类资产的影响可能包括全球流动性边际收紧,日元回流或成为趋势,日元升值,美债和日债收益率提升,资金可能流出日本股市,增配A股、港股等估值更具性价比、政策利率更低的市场。