油气及制品日报：EIA油品全面累库，国际油价日内高位回落

EIA油品全面累库，国际油价日内高位回落 2024-01-11 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特3月合约76.8美元/桶，日涨跌幅-1.0%。国际油价下跌。晚间EIA周度报告油品库存全面累库。EIA数据显示原油库存超预期累库133万桶，与之前公布的API原油大幅降库数据完全相反，成品油库存连续两周大幅累库。EIA数据利空，油价日内高位回落超3%，收盘下跌。周内沙特下调官价后亚洲炼厂重新将目光聚焦于中东货物，亚洲原油月差和现货贴水目前有转暖迹象。周内关注美国通胀进展。 (二)原油要闻：【EIA油品库存全面累库】 (三)上周重点事件：1）欧佩克发布公告重申对产量合作框架的坚定支持。代表称计划恢复每2个月的减产监督委员会会议。下次会议可能在2月首周举行。点评：如果油价维持低位，不排除欧佩克像去年一样继续扩大或延长减产。2）由于油田遭到抗议者影响，利比亚最大油田生产中断，目前产量已经由12月114万桶/日降至98万桶/日。点 评：额外供应中断将进一步加强欧佩克减产的支撑。3）中国商务部近日下发2024年第 二批原油进口配额1.79亿吨，全年配额与2023年基本持平。点评：中国炼厂原油采购逐渐回暖，推升部分中东和南美原油现货贴水上行。 (四)短期走势分析：供应端，欧佩克减产开始实施、利比亚额外供应中断；需求端，中外炼厂开工上行，原油采购需求逐渐回升；地缘端，伊朗、黎巴嫩、红海等地袭击不断，美国官员称正在为中东冲突升级制定计划。利多因素初始显现，后续或需更多时间积累，以提振前期相对悲观的情绪预期。关注信号包括：欧佩克产量和出口下降、美国产量和库存下降、中国炼厂开工和原油进口回升、地缘局势进展等。 (五)重点关注：2024年需要重点关注原油价格、货币政策、油品需求之间循环反馈关系。油价上涨可能导致美国通胀再度上行，美联储需在抗通胀和保增长之间做出选择。明年美国即将面临总统大选，来自政治层面压力也会影响到美联储的政策路径。如果在目前高利率基础上，美联储继续加息抑制通胀，则可能对经济负面影响加剧，使深度衰退成为现实，进而抑制油品需求和原油价格。如果美联储提高通胀容忍度，停止加息并逐渐转为降息，则经济修复油品需求复苏，原油价格上方空间打开。 (六)原油价格展望：1）短期来看，原油低点已现。初期修复或许缓慢曲折，一季度上行空间仍存。2）中期来看，需求弱稳、供应低位的基准预期下，油品库存或延续下降。2023年70-100美元区间，2024年或上移至80-120美元区间。3）风险提示：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，上边界打开。3）下行风险：经济深度衰退、金融系统危机情形下，下边界打开。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【EIA油品库存全面累库】截至01月05日当周除却战略储备的商业原油库存增加133 万桶，增幅超预期。库欣库存减少50.6万桶，01月05日当周美国战略石油储备（SPR） 库存增加60.6万桶至3.55亿桶，增幅0.17%。汽油库存增加802.9万桶，预期增加 249万桶；精炼油库存增加652.8万桶，预期增加238.2万桶。截至01月05日当周美 国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。除却战略储备的商业原油进口624.1万桶 /日，较前一周减少65.4万桶/日。原油出口减少197.0万桶/日至332.2万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2021.8万桶/日，较去年同期增加1.64%。 原油库存汽油库存 馏分油库存战略库存 2/7 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注终端需求进展） ①全国92#汽油市场价8662元/吨，较前一工作日跌1元/吨（-0.01%）；0# 柴油市场价7393元/吨，较前一工作日跌2元/吨（-0.03%）。 ②周二国内汽柴油价格盘整。产销方面，山东汽油产销率114%，柴油产销率131%。截止1月9日，原油综合变化率-0.75%。供应方面，上周主营炼厂开工率下降，民营开工率增加，民营汽、柴油均增加；需求方面，民营炼厂汽柴油销产率均不过百。库存方面，主营炼厂汽柴油库存下降，民营炼厂汽、柴油库存增加。汽、柴油总商业库存下降。汽油样本社会库存增加、柴油下降。 ③短期国内汽柴油价差可能继续小幅上涨。原因是国内汽柴油贸易商在情绪方面存在差异。汽油贸易商库存结构好于柴油，柴油贸易商对经济预期略有悲观，入市情绪低迷。风险提示，重点关注国内主要工业宏观数据指标发布对柴油市场情绪的提振。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫燃料油关注中国进口和地炼进料需求） ①FU2403合约收盘价2969元/吨，较前一工作日结算价涨1.19%。 ②11月新加坡燃料油销量426万吨，环比-3.2%。高硫船用燃料销量总计154 万吨，环比+6.3%。截止1月3日当周，新加坡燃料油库存较上一周增加 121.9万桶至2231.3万桶;新加坡周度进口量64.69万吨，出口量19.65万吨，分别较上周-12.18万吨和-3.02万吨。净进口减少而库存累积，新加坡本土船燃需求可能疲软。中国、韩国和马来西亚新加坡燃料油的主要出口目的地。新加坡HSFO380升贴水较前日涨0.75至5.75美元/吨。 ③短期新加坡高硫燃料油关注中国进口和地炼进料需求。2024年中国燃料油一般贸易进口配额下发2000万吨，SinopecFO在普氏窗口大量买货。此前地炼因原油配额未下发和廉价原油贴水上行，对直馏燃料油需求增加。 3.低硫燃料油（短期低硫燃料油裂解价差预计偏弱） ①LU2404合约收盘价4084元/吨，较前一工作日结算价涨1.69%。 ②11月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计234万吨，环比-7.0%。11月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。11月国内低硫燃料油产量84.8万吨，环比-7.93%。基本面方面，上周周度数据显示印度、马来西亚和中国台湾是主要的进口来源地。南美和中东低硫到港暂无，科威特 Al-zour炼厂发布新一批13万吨低硫燃料油现货招标，供应预期增加成为主要压力。新加坡低硫燃料油升贴水较前日跌1至1.5美元/吨。 ③短期低硫燃料油裂解价差预计偏弱。科威特Al-Zour炼厂再次招标低硫，亚洲低硫燃料油裂解持续高于汽油，海外低硫供应压力预计持续，而船用需求在2月即将进入淡季。 4.沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2403合约收盘价3633元/吨，较前一工作日结算价跌0.06%。BU2403合约对SC2402合约的裂解价差较前一工作日跌112.5至-38.5元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青3480元/吨，华东沥青价格3780元/吨。供应方面：截止2024 年1月3日，国内沥青81家样本企业产能利用率为29.4%，环比下降1.9%。 库存方面：截止2024年1月8日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）117.3万吨，环比增加8.5万吨或7.8%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计85.6万吨，环比增加2.7万吨或3.3%。需求方面：截止1 月2日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共38.4万吨，环比下降4.9 万吨或11.4%。 ③沥青需求淡季，期现价格下方暂时受冬储价格支撑。近期稀释贴水持续走高，沥青炼厂库存与2023年相当，贸易商库存高于2023年，在炼厂低开工的季节性背景下，中短期预计沥青裂解价差偏强震荡。 5.液化石油气（近期海外丙烷裂解下跌，PG期货内外价差承压回落） ①PG2402收盘4429元/吨，较前一工作日结算价跌1.82%。 ②进口气方面，近日国际液化气价格下行，部分中东供应商存现货销售空间，且巴拿马运河通行权拍卖授标价下跌，部分贸易商计划经由巴拿马运河或好望角将美国货运往远东，远东市场待售资源并不紧张。需求方面，终端燃烧消费提升有限，印度进口商多退市观望，且中国PDH装置利润倒挂严重打击开工积极性，化工需求依旧表现疲软。 国产气方面，山东民用气供应充裕出货不畅，价格重心走低。华东市场走低，市场表现一般。华南市场，进口气价格跌破成本，炼厂上游挺价护市。山东民用气较前日下跌880至4780元/吨，江苏民用气较维持5100元/吨，广东 民用气跌50至5150元/吨。 ③短期展望：1)短期内外价差关注节奏变化。关注仓单进展，后续仓单逻辑介入后内外再度向下可能性大。2)短期VLGC运费震荡。当前美湾-亚太 LPG船途径巴拿马运河的占比回升，由于巴拿马水位仍处低位，后续运费仍将受通行情况影响。3)短期FEI/CP价差关注远东市场情绪变化。4)短期警惕海外断供风险。2023年1-2月，美湾港口因天气暂停发运、中东港口设施检修，均导致价格短期快速上涨。 数据表格 昨日收盘 -3.40 7.49 11.97 546.13 日涨跌 -0.4 17.8 17.8 0.3 月走势 表1：油品期货价格走势（wind故障，1月9日未更新） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值 4783 102.36 2878 7.11 日涨跌 0.6% -0.2% -0.5% 0.1% 月走势 Brent03 WTI02 RBOB02 ULSD02 国际油品期货价格 ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 76.8 71.4 207 260 日涨跌 -1.0% -1.2% -0.5% -1.9% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 0.3 -0.1 -2.6 4.8 日涨跌 0.0 0.0 0.0 -0.3 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差 跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值 -5.4 -53.3 15.7 38.1 日涨跌 -0.1 4.1 0.5 -0.9 月走势 SC2402 SC2403 SC2402 SC2403 中国原油期货价量 价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘 558 562 2.73 2.47 日涨跌 3.4% 3.4% -3.6% 5.0% 月走势 SC2402- SC2402- SC2402- DMEOman 中国原油期货价差 SC2403 BR2403 Oman2403 2403 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可