2023年12月信用债市场运行报告：信用债净融资由正转负，二级市场收益率整体下行

信用债市场运行报告（2023年12月）

一级市场

• 发行规模环比下降，净融资由正转负：12月信用债发行7,955.31亿元，环比下降；净融资-2,991.53亿元，由正转负。
• 行业净融资：公用事业行业贡献最多净融资（382.60亿元），建筑装饰行业资金流出规模最大（-1,159.29亿元）。
• 主体净融资：AAA、AA+、AA、AA-级主体净融资均为负；国有企业净融资-2,127.21亿元，非国有企业净融资-864.32亿元。
• 城投债净融资：城投债净融资-1,153.93亿元，环比下降；非城投债净融资-1,837.60亿元，环比下降。
• 到期压力：未来6个月到期44,004.90亿元，到期压力迁移系数0.74，环比下降；分行业、企业性质、城投债与非城投债到期压力均环比下降。

二级市场

• 成交活跃度环比下降：12月信用债成交40,443.03亿元，环比减少1.61%。
• 到期收益率：不同期限与评级的中短期票据和城投债到期收益率均下行，短期限低等级城投债下行幅度较大。
• 信用利差：产业债和城投债信用利差环比涨跌不一，3年期AA-级城投债信用利差大幅收窄36.84BP；整体处于历史中低水平。

特别关注

• 逾期：2家主体2只信用债发生逾期，余额10.00亿元。
• 主体评级：本月无主体评级下调。
• 发行取消/推迟：34只债券取消或推迟发行，涉及金额240.59亿元，多为国有企业和中高级别主体。

总结与展望

• 2024年展望：债券市场服务实体经济水平有望提高，多数产业债券净融资流出局面或将改善；中高等级信用主体再融资压力减弱，一级市场发行量有望回升。
• 二级市场预期：地产债、城投债估值改善，市场预期有望稳定；但商品房销售市场未企稳，“土地财政”暂无替代模式，需防范弱资质主体信用风险。