汽车行业：2023销量创历史新高，2024有望稳健增长

行业研究 汽车行业 2023销量创历史新高，2024有望稳健增长 汽车行业跟踪研究 2023乘用车年销量创历史新高 中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年12月乘用车销量完成279.2万辆，同比大增23.3%，环比增长7.2%。12月销量已连续五个月创下当月汽车销量的历史新高，同时也创下了月度乘用车销量的新纪录。产量方面，12月乘用车生产271.3万辆，同比增长27.7%，环比增长0.3%。2023全年，乘用车累计销量2606.3万辆，同比增长10.6%，实现三连涨，并创下年度乘用车销量的历史新高。 按销售区域看，12月份乘用车国内销售237万辆，同比增长19.1%，环比增长7.9%；出口销售42.2万辆，同比增长53.3%。2023全年，乘用车国内销售2192.3万辆，同比增长4.2%；出口销售414万辆，同比增长63.7%。总体来看，2023年12月及全年销量表现相当良好，并略高于我们此前预期。 新能源乘用车月度销量渗透率超40% 新能源车方面，根据中汽协的数据，2023年12月新能源车销量录得119.1万辆，同比增长46.4%。分类型看，12月纯电动车销量82.5万辆，同比增长32.2%，插电混动车销量36.4万辆，同比增长93%。 2023年，新能源车累计销量949.5万辆，同比增长37.9%。其中，纯电动车 668.5万辆，同比增长24.6%，插电混动车280.4万辆，同比增长84.7%。按销售区域来看，2023年，新能源车国内销量829.2万辆，同比增长33.5%，出口120.3万辆，同比增长77.6%。 渗透率方面，根据中汽协的数据，12月新能源车市场渗透率达37.7%，其中新能源乘用车渗透率约40.4%；2023全年渗透率31.6%。分类型渗透率方面，2023年新能源商用车渗透率11.1%，新能源乘用车渗透率34.7%。 2024乘用车产销有望迎来开门红 我们预计2024年1月乘用车产销将迎来开门红，同比有望录得超高增长，主 要理由如下：1、春节前是汽车消费传统旺季，节前汽车消费需求有望于1月份集中释放；2、2023年底至2024年初新车型集中上市，有望对车市消费形成有力促动；3、去年同期基数较低。 2024全年乘用车销量有望实现稳健增长 我们认为2024年国内乘用车销量仍有望实现相对稳健的增长。具体而言，在现有政策条件下，我们预测2024年乘用车销量将实现5%左右的增速，达到2700万辆以上水平。其中，国内销量或达到2200万辆，出口销量或突破500万辆。同时我们预测2024年新能源车销量有望实现20%左右的快速增长，总销量达到1150万辆以上。 投资策略及重点关注公司 如前所述，我们认为2024年行业整体仍有望保持稳健增长，其中新能源车、出口销售则有望实现相对较快的增速。自主品牌传统车企向新能源领域继续深入、份额进一步扩大，PHEV车型延续相对高速增长，出口市场继续高增，越野SUV细分市场崛起等，都有可能成为2024年的重要看点。 中长期来看，我们认为主流自主品牌车企的竞争优势已经开始全面凸显，预计自主品牌乘用车国内市场份额将进一步提升，海外市场销量亦有望持续高增。 2024年1月11日行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 恒生指数近52周走势 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《汽车行业年度展望（2024）：2024或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业2023年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 《乘用车月度销量有望继续维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-06-09） 《3月产销有所好转，二季度或恢复正增长：汽车行业跟踪研究》（2023-04-12） 《价格战蔓延，行业竞争烈度升级：汽车行业跟踪研究》（2023-03-13） 维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），公司向新能源全面转型成效显著。在越野车领域的显著领先优势，也有助于公司充分享受市场需求的持续增长。空间广阔的海外市场，则有望成为带动公司持续增长的新赛道。吉利汽车（00175.HK）（买入评级），销量快速增长且新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升，出口市场增长迅速，目前估值处于相当低的位置。比亚迪股份（01211.HK）（买入评级），在新能源车市场优势相当明显。公司车型矩阵齐全，技术实力强大，盈利能力与规模均遥遥领先，预计2024年销量仍有望实现快速增长。理想汽车（02015.HK）（买入评级），在新能源车市场，公司已经具备了较佳的品牌优势，且产品定位清晰准确，并具备较强的成本管控能力，运营效率非常优异。2024年公司将迎来新产品大年，产销规模及份额有望继续迅速扩大。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 公司名称证券代码总市值 （亿港元） 流通市值 （亿港元） PE(2023E) PBPS2023年销量 （万辆） 2023年新能源车销量（万辆） 新能源车销量占比 比亚迪股份01211.HK6183233218.04.40.9302.4302.4100.0% 吉利汽车00175.HK82082014.31.00.4168.748.828.9% 长城汽车02333.HK80121911.61.10.4123.126.221.3% 广汽集团02238.HK3651086.10.30.3250.555.021.9% 小鹏汽车09868.HK942768-3.02.414.214.2100.0% 理想汽车02015.HK2773230831.04.82.137.637.6100.0% 蔚来汽车09866.HK993905-5.81.116.016.0100.0% 零跑汽车09863.HK416347-6.11.414.414.4100.0% 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2024年1月11日收盘 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32005年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 60% 52.9% 29.6% 22.3% 33.2% 14.9% 15.7% 9.9% 6.5% 9.5%10.6% 7.3% 5.2%7.1% 7.3%1.4% -4.1% -9.6% -6.0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 60% 55% 50% 45% 40% 38.4% 41.3% 43.2% 43.9% 42.1% 39.2% 38.4% 44.4% 56.0% 49.9% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 35% 2014201520162017201820192020202120222023 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 1,000 949.5 688.7 .5 536.5 0.4 151.8 28 668 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20132014201520162017201820192020202120222023 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 84.7% 37.9% 24.6% 20162017201820192020202120222023 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 新能源车合计 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 纯电动 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 插电式混动 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2018年1月 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 纯电动 2020年5月 2020年7月 2020年9月 插电式混动 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 行业研究：汽车行业 韩卫东,+85228998300,hanwd@guosen.com.hk 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 5 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelatedde