玻璃年度策略报告：风雨多经志弥坚 关山初度路犹长

2023年行情回顾

2023年，玻璃期货主力合约价格呈现震荡偏上行走势。一季度在下游原片库存低位以及地产家装订单持续回暖的情况下，玻璃价格震荡上行；二季度由于下游补库近尾声且订单转弱，叠加成本端纯碱价格走弱，玻璃震荡下行至成本线下方；三季度因季节性旺季备货行情，玻璃价格大幅上涨；四季度年末赶工超预期叠加盘面贴水幅度较大，盘面再次大幅上行。

玻璃供给端

2023年浮法玻璃产线净增加日熔量12250吨，较年初产能增加7.6%。2024年，预计上半年供给端维持高位，下半年因价格下探至成本线附近，部分高龄窑炉冷修，供给端将有一定幅度减量。预计到2024年底玻璃日熔量会降至16万吨附近的水平。

玻璃需求端

玻璃需求端主要跟随地产竣工周期变化。2023年地产竣工表现较好，截止11月底，竣工面积累计同比达到17.9%。预计2024年地产竣工需求与2023年维持相近水平，玻璃需求也与23年维持大致相近水平。上半年需求或好于下半年，因政府持续出台地产保交楼政策，部分保交楼需求或将兑现在上半年。

玻璃成本利润

2024年上半年，按最高成本天然气制成本估算，玻璃成本端预计在1500-1750元/吨波动，成本端主要跟随纯碱价格以及天气转暖后燃料价格的下移呈现下行趋势。下半年，成本端预计仍有进一步下移，可能下探至1300元/吨以下。

玻璃供需平衡表预测

2024年全年，玻璃供给预计增加4.4%，需求预计同比减少1.4%左右。全年供给端的正增长主要是23年玻璃供给端基数较高以及供给端减量相对滞后于需求减量导致的。需求端的减量主要考虑上半年竣工端需求仍有待兑现，致使上半年需求增速在5-6%左右，而下半年需求端则可能跟随地产弱势大方向而走弱。

2024年行情展望

2024年供需格局将逐步转向宽松。上半年，基于对地产端竣工需求将延续23年水平的预期，玻璃上半年需求预计维持较好水平，价格高位震荡为主；下半年，地产端需求转弱预期增强，叠加成本端纯碱价格下移空间较大，现货价格下行压力加大，价格将逐步往现金流成本靠近。策略建议：上半年逢低买入05合约，逢高做空远月合约，逢低介入5-9正套。

风险提示

宏观政策风险、产能计划外变动风险、市场情绪风险等。