PTA年度策略报告：青衿之志 履践致远

PTA 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可[2012]338号 ⚫宏观方面，预计2024年出口保持韧性，有机构预估出口增速上修至3.0%附近。在此基础上，聚酯出口将维持高速增长，终端纺织服装的出口有望跟随大环境修复。 恒力期货研究院2023.12.25 ⚫产能投放方面，上下游继续同步增长，PX产能增速最慢为6.9%（裕龙岛存在极大不确定性），PTA和聚酯增速接近，分别为8.6%和8.7%。2024年产能增速从大到小依次为聚酯＞PTA＞PX，PTA行业继续整合，估值体系进一步夯实。 研究员 周云从业资格证号：F03089066投资咨询证号：Z0016657邮箱：zhouyun@hengliqihuo.com ⚫产业链利润方面，由于上下游产能仍在扩能，总利润整体仍将维持低位。根据产能边际变化，利润仍将集中在上游，中下游利润将被挤压。 ⚫结论：上游芳烃（PX）格局较好，盘面加工费存在阶段性交易机会；聚酯出口及终端消费有修复预期。关注产业链边际产能的变化与产业利润转移之间的博弈。 相关研究报告 PTA2023年四季报：高处不胜寒2023.9专题：PTA估值洼地显现，“金九银十”需求旺季值得期待2023.8PTA2023年半年报：底部夯实静待东风2023.7PTA2023年二季报：王者归来2023.4专题：PTA有望突破前高 ⚫风险因素：能源端价格波动、进出口政策扰动、投产不及预期等。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2023年PTA行情回顾.....................................................................42. PTA基本面分析..........................................................................52.1. PTA上下游产能情况......................................................................52.1.1. PX产能投放高峰已过...................................................................52.1.2. PTA产能继续释放......................................................................62.1.3.聚酯产能情况.........................................................................72.1.4.小结.................................................................................92.2. PTA上下游利润情况.....................................................................112.2.1.石脑油及PX裂解价差.................................................................122.2.2. PTA加工费低位维持...................................................................142.2.3.聚酯利润............................................................................162.2.4.小结................................................................................182.3.聚酯出口及终端需求....................................................................182.3.1.聚酯出口维持高速增长................................................................182.3.2.纺织服装终端需求....................................................................213.总结与展望.............................................................................25 图表目录 图1 2023年PTA与Brent原油（右轴）走势（单位：元/吨美元/桶）..............................4图2国内PX产能情况（单位：万吨%）.........................................................5图3 PX进口依赖度（单位：万吨%）...........................................................5图4国内PTA产能情况（单位：万吨%）........................................................6图5 PTA消费情况（单位：万吨%）............................................................6图6国内聚酯产能情况（单位：万吨%）........................................................8图7国内聚酯产量情况（单位：万吨%）........................................................8图8 PX-PTA-聚酯产业链中各环节单吨消耗系数..................................................10图9 PX-PTA-聚酯产能（单位：万吨%）........................................................11图10 PX-PTA-聚酯产能（归一化）.............................................................11图11 PTA与Brent原油价差（单位：元/吨）...................................................12图12 PTA与Brent原油价差季节性（单位：元/吨）.............................................12图13石脑油与Brent原油价差（单位：美元/吨）...............................................12图14石脑油与Brent原油价差季节性（单位：美元/吨）.........................................12图15 PX与石脑油价差（单位：美元/吨）......................................................13图16 PX与石脑油价差季节性（单位：美元/吨）................................................13图17美国汽油裂解价差（单位：美元/桶）.....................................................14图18二甲苯美亚价差（单位：美元/吨）.......................................................14图19 PTA与PX价差（单位：元/吨）..........................................................15图20 PTA现货平均加工费（单位：元/吨）.....................................................15图21 PTA生产单吨醋酸消耗成本（单位：元/吨）...............................................15图22 PTA现货平均净加工费（不含醋酸）（单位：元/吨）.......................................15 图23涤纶短纤平均利润（1.4D*38mm）（单位：元/吨）..........................................17图24 POY150D/48F华东地区平均利润（单位：元/吨）...........................................17图25FDY150D/96F华东平均利润（单位：元/吨）...............................................17图26瓶片平均利润（单位：元/吨）...........................................................17图27聚酯产品产量占比（单位：%）...........................................................19图28聚酯产量及出口占比（单位：万吨%）....................................................19图29聚酯月度出口（单位：万吨%）..........................................................19图30聚酯出口月度累计（单位：万吨%）......................................................19图31瓶片月度出口（单位：万吨%）..........................................................20图32瓶片出口月度累计（单位：万吨%）......................................................20图33长丝月度出口（单位：万吨%）..........................................................20图34长丝出口月度累计（单位：万吨%）......................................................20图35聚酯出口国别分布（2023年前11个月）（单位：%）.......................................21图36瓶片出口国内分布（2023年前11个月）（单位：%）.......................................21图37长丝出口国别分布（2023年前11个月）（单位：%）.......................................21图38 2022年聚酯出口种类占比（单位：%）.......................................