策略行业2025年度投资策略：长路漫漫亦灿灿——牛市进入二阶段

核心观点

1. 海外环境：2025年海外将呈现两大镜像，即全球货币宽松周期启动和新一轮政治周期从不确定转向确定的政治极端化。在此背景下，中国仍应坚持“以我为主”的策略，虽然降息对中国资产的影响积极，但传导需要时间，且贸易碎片化加剧，出海比出口更重要。海外资产方向需关注美股风格再平衡和新兴市场区域间再平衡。
2. 国内环境：2025年国内将呈现三大镜像，即从低通胀到温和通胀，从经济低预期到经济超预期，从风格极致到风格分散。背后原因是政策思路的变化，政策总量充足但释放思路有节制、有节奏。政策优先解决存量问题，再突破增量上限，消费类政策力度可能边际增加最大。
3. 大势研判：牛市进入第二阶段，2025年国内要素优于海外要素，股市“以我为主”，股权投资时代已开启。DDM三要素支撑牛市进入第二阶段，即盈利温和回升、流动性从紧信用过渡到宽信用、风险偏好温和改善。
4. 风格配置：科技成长（分子端温和，分母端强修复）、核心资产与港股（先点状后铺开）、稳定高股息（关注长期价值）、周期（关注全球需求变化和国内新一轮供给侧改革）。
5. 行业配置建议：科技成长（半导体、信创、军工、高端装备、卫星）、资本市场（券商、保险）、政策超预期（地产链、新能源、医药）、促消费（家电、轻工、汽车、食品饮料、美容护理）、中长期底仓（沪深300增强、央国企红利蓝筹）。

关键数据

• 2024年全球主要央行开启降息。
• 2024年全球超过60个国家/地区举行选举。
• 美国通胀韧性仍强，降息之路过程或有波折。
• 特朗普赢得美国大选，开启“特朗普2.0时代”。
• 2023年末全国平均房贷利率3.97%，2024年9月3.31%。
• 2024年Q1-Q3市场持续下调盈利预期。
• 沪深300重要性持续提升。

研究结论

• 2025年A股市场将进入牛市第二阶段，以我为主，股权投资时代已开启。
• 绩优定价回归，无需过分恐高。
• 科技成长、核心资产与港股、稳定高股息、周期是2025年值得关注的投资方向。
• 建议关注科技成长、资本市场、政策超预期、促消费、中长期底仓等行业的投资机会。