铜期货周报：需求渐入淡季，铜矿收紧限制下跌空间，震荡运行

铜期货周报 需求渐入淡季，铜矿收紧限制下跌空间，震荡运行 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年1月14日 主要观点 本周策略 上周策略 【宏观方面】12月中国官方制造业PMI在荣枯线下方，M1维持弱势，经济修复斜率放缓，政策以稳和托底为主。美国12月非农和CPI数据小幅超预期，但核心CPI和PPI仍然走低，通胀大趋势仍然向下，美元指数维持震荡走势。 【产业方面】内强外弱。铜矿扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数47.63美元/吨，周环比下跌11美元/吨；粗铜供应紧张和铜矿TC加速下滑会制约精铜放量，导致部分冶炼厂降负荷、提前检修。元旦节后加工企业复产，上周精铜制杆开工率73.74%，周环比增加10.47%。当前国内社库仍然低位去化。1月终端空调需求尚可，终端有韧性不过，始终是需求淡季，今年春节前备库热情欠佳，下游临近放假，后市预期累库，现货升水低位震荡。海外产业现实则更弱，LME库存偏高，贴水深度创新高。 【主要逻辑】前期市场围绕“美联储降息预期下修”和“国内经济金融数据偏弱”对乐观预期进行修正，整体风险可控。产业内强外弱，国内需求渐入淡季，当前季节性累库幅度偏缓，继续跟踪市场情况。铜矿资源偏紧和国内精铜低库存会限制价格回落幅度，偏震荡走势，主力关注67500附近支撑。 偏震荡走势，主力参考 67500-69000元/吨 观望或短线操作，主力参考67500-69000元/吨，关注美国12月通胀数据和库存状态 行情观点 产业信息&周度数据 本周 上周 周变化 单位 现货和基差 SMM1#电解铜 68310 68160 150 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 30 280 -250 元/吨 SMM广东1#电解铜 68480 68530 -50 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 225 415 -190 元/吨 SMM湿法铜 68275 68095 180 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -5 -110 105 元/吨 LME0-3 -97.8 -102 4.20 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.17 8.22 -0.05 / 现货进口盈亏 290 298 -7 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 61.5 62.5 -1.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 1583 2123 -540 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 47.63 58.63 -11.00 美元/吨 华东电力铜杆加工费 575 505 70 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 73.74 63.27 10.47 % 再生铜制杆开工率 37.74 37.88 -0.14 % 库存 LME库存 15.58 16.32 -0.73 万吨 COMEX库存（滞后一日） 1.98 1.93 0.04 万短吨 国内社会库存（周五） 7.2 7.69 -0.49 万吨 保税区库存（周五） 0.91 0.84 0.07 万吨 SHFE库存 4.31 3.31 1.00 万吨 全球显性库存 25.49 26.60 -1.12 万吨 持仓 COMEX非商业净多头持仓 -13167 8617 -21784-5471 张 LME投资基金净多头持仓 17000 22471 手 【2024年电网投资预计将再超5000亿元】国家电网表示2024年将继续加大数智化坚强电网的建设，促进能源绿色低碳转型，推动阿坝至成都东等特高压工程开工建设。围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化坚强电网示范工程，预计电网建设投资总规模将超5000亿元。 【铜杆厂对春节前线缆厂备库预期并不乐观】据SMM调研，目前大部分铜杆厂对下游节前备库预计乐观程度不如以往，仅了解到少部分线缆厂在铜价处于低位时做少量备库。预计节前下游备库虽有安排，但增量或有限。另外值得注意的是，新疆等偏远地区，由于运输的特殊性，该地区线缆厂已开始下订单安排备库。 【淡季来袭本周线缆企业开工率超预期下降】SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，本周线缆企业综合开工率为78.41%，环比下降6.82个百分点，低于预计开工率6.30个百分点。本周多数线缆企业表示因淡季来袭，下游需求量减弱，企业生产和新订单量难见增量。其中，本周大型企业订单变化更为明显，多数企业订单本周处于不温不火的状态，仅听闻某中型企业表示其建筑类订单因下游需年前赶工期，故对线缆需求有所增加，除此之外，其他行业均未听闻订单可见明显增势。本周调研线缆样本企业成品库存为19400吨，环比下降2.12%；原料库存为25950吨，环比减少0.31%。当前线缆企业多数未开始为年底备货，反而近期因订单量减少对原料和成品库存有所控制，仅了解到个别位于偏远地区的企业因运输不便而提前备货。 【智利政府预计该国2024年铜产量为564万吨】1月11日消息，智利政府预计该国2024年铜产量为564万吨，同比增长5.7%。 据Mysteel，本周（1.4~1.11）国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.5万吨；本周产量增加，部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产；加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中，其他冶炼企业正常高产，因此本周产量增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.8万吨，较上周持平；本周临近交割换月，社库继续去库，铜价回落刺激部分消费，但下游消费依旧偏弱，因此，冶炼厂发货正常，厂库波动不大。 200LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -35 比价和进口盈亏（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 9 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 8.5 8 7.5 7 2021-08-24 2021-09-13 2021-10-03 2021-10-23 2021-11-12 2021-12-02 2021-12-22 2022-01-11 2022-01-31 2022-02-20 2022-03-12 2022-04-01 2022-04-21 2022-05-11 2022-05-31 2022-06-20 2022-07-10 2022-07-30 2022-08-19 2022-09-08 2022-09-28 2022-10-18 2022-11-07 2022-11-27 2022-12-17 2023-01-06 2023-01-26 2023-02-15 2023-03-07 2023-03-27 2023-04-16 2023-05-06 2023-05-26 2023-06-15 2023-07-05 2023-07-25 2023-08-14 2023-09-03 2023-09-23 2023-10-13 2023-11-02 2023-11-22 2023-12-12 2024-01-01 6.5 1月12日，SMM1#电解铜现货升水30元/吨，周环比-250元/吨；广东1# 电解铜现货升水225元/吨，周环比-190元/吨。 1月12日，LME铜0-3升贴水-97.80美元/吨，周环比+4.20美元/吨；3- 15升贴水-142.00美元/吨，周环比-15.75美元/吨。 1月12日，沪伦比值8.17，进口盈利290元/吨。 价差：冶炼和进口到货，需求渐入淡季，下游低价备库，现货升水低位震荡；LME贴水结构深化；进口窗口打开 LME铜基差（美元/吨） 国内现货升贴水（元/吨） -20006 库存：LME铜库存水平偏高，亚洲和欧洲仓库累库，注销仓单占比下滑；COMEX铜库存低位 LME注销仓单占比 LME库存（吨） COMEX铜库存（短吨） 140000 美洲 欧洲 亚洲 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME库存—分洲别（吨） 120000201920202021202220232024 100000 80000 60000 40000 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 20000 0 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 70700000 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 库存：国内淡季累库速度偏缓，保税区库存极低，临近交割仓单低位回升 SHFE库存（吨） 社会库存（万吨） 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 0 持仓：COMEX非商业持仓转净空，LME投资基金多头持仓下滑 COMEX非商业净多头持仓（张） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 100,000 COMEX铜收盘价 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 指标名称 LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量 LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量-LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 指标名称 COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量-COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 频率 周 周 周 频率 周 周 周 2024-01-05 25,987.56 42,987.37 16,999.81 2024-01-09 77,429.00 64,262.00 -13,167.00 2023-12-29 23,743.59 46,214.80 22,471.21 2024-01-02 61,977.00 70,594.00 8,617.00 2023-12-22 23,099.41 43,778.38 20,678.97 2023-12-26 66,009.00 73,086.00 7,077.00 2023-12-15 23,896.86 42,043.26 18,146.40 2023-12-19 69,078.00 74,637.00 5,559.00 2023-12-08 25,674.34 40,720.01 15,045.67 2023-12-12 69,634.00 65,630.00 -4,004.00 2023-12-01 29,585.86 47,340.68 17,754.82 2023-12-05 64,774.00 62,780.00 -1,994.00 2023-11-24 32,860.15 41,493.79 8,633.64 2023-11-28 66,621.00 62,749.00 -3,872.00 2023-11-17 33,717.58 36,249.83 2,532.25 2023-11-21 68,365.00 64,822.00 -3,543.00 2023