铜期货周报：需求渐入淡季，关注12月非农指引

铜期货周报 需求渐入淡季，关注12月非农指引 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年1月1日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观乐观预期下修。12月中国官方制造业PMI录得49，低于预期49.6和前值49.4，经济修复斜率放缓，重要会议定调积极，政策以稳和托底为主。前期市场预期美联储明年3月降息，存在预期打满做阶段性调整的风险，关注后续通胀和就业数据指引。 产业维持紧平衡。矿端扰动持续，CSPT2024年一季度指导价铜精矿加工费持续恶化，SMM进口铜精矿指数（TC）报62.55美元/吨，周环比下跌4.94美元/吨。精铜冶炼发运一般，但进口货源流入内贸市场，需求渐入淡季，周度社会库存增加0.98万吨至6.64万吨。上周电解铜制杆开工率71.4%，周环比减少0.26个百分点；再生铜制杆开工率35.92%，周环比下降3.28个百分点。元旦过后，现货采买或有阶段性恢复。海外方面，LME依旧维持大贴水结构，伦铜库存小幅累积。 总体上，乐观预期下修，美元指数反弹，需求渐入淡季，铜价冲高回落，但矿端扰动和库存低位尚有支撑跟踪价格回调后现货采买情况，短期主力参考68000-69500元/吨。关注下周美国12月非农和PMI数据。 高位震荡，主力参考 68000-69500元/吨 易涨难跌，主力参考 68000-69500元/吨 行情观点 产业热点&周度数据 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 69230 69735 -505 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 185 185 0 元/吨 SMM广东1#电解铜 69320 69855 -535 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 240 290 -50 元/吨 SMM湿法铜 69660 69170 490 元/吨 SMM湿法铜升贴水 100 -55 155 元/吨 LME0-3 -95.08 -94 -1.08 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.11 8.15 -0.04 / 现货进口盈亏 258 33 225 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 68.5 80.5 -12.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 2024 2218 -194 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 62.55 67.49 -4.94 美元/吨 华东电力铜杆加工费 725 715 10 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 71.4 71.66 -0.26 % 再生铜制杆开工率 35.92 39.2 -3.28 % 库存 LME库存 16.73 16.67 0.06 万吨 COMEX库存（滞后一日） 1.82 1.75 0.07 万短吨 国内社会库存（周五） 6.64 5.66 0.98 万吨 保税区库存（周五） 0.81 1.02 -0.21 万吨 SHFE库存 3.09 2.87 0.22 万吨 全球显性库存 25.83 24.94 0.90 万吨 持仓 COMEX非商业净多头持仓 7077 5559 15183101 张 LME投资基金净多头持仓 18146 15046 手 据SMM，CSPT小组于今日上午在上海召开2023年第四 季度总经理办公会议，并敲定2024年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，较2023年四季度现货铜精矿采购指导加工费95美元/吨及9.5美分/磅减少15美元/吨及1.5美分/磅。 据Mysteel，本周（12.21~12.28）国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅减少，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.9万吨，较上周持平；社库回升，年末企业积极出货回款，但下游接货情绪不高，成交整体表现较差，加之恰逢长单谈判期，冶炼厂发货减少，仓库到货较少，挺价情绪较为浓厚，厂库波动不大。 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023-12 2022-08-12 国内现货升贴水（元/吨） 精废价差（元/吨） 价差：冶炼和进口到货，现货升水走低，然现货逢低补库，后升水上涨；LME大贴水结构；精废价差高位 2022-08-22 2022-09-01 2022-09-11 2022-09-21 2022-10-01 2022-10-11 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-10 2022-11-20 2022-11-30 SMM1#的电解铜升贴水 替代利润（右轴） 精废价差（电解铜含税均价-1#光亮铜含税均价）（左轴）合理价差（左轴） 2022-12-10 2022-12-20 2022-12-30 2023-01-09 2023-01-19 2023-01-29 2023-02-08 2023-02-18 2023-02-28 2023-03-10 2023-03-20 2023-03-30 2023-04-09 2023-04-19 2023-04-29 2023-05-09 2023-05-19 2023-05-29 2023-06-08 2023-06-18 SMM广东1#升贴水 2023-06-28 2023-07-08 2023-07-18 2023-07-28 2023-08-07 2023-08-17 2023-08-27 2023-09-06 2023-09-16 2023-09-26 2023-10-06 2023-10-16 2023-10-26 2023-11-05 2023-11-15 2023-11-25 2023-12-05 2023-12-15 2022-08-08 2022-08-18 2022-08-28 2022-09-07 2022-09-17 2022-09-27 2022-10-07 2022-10-17 2022-10-27 2022-11-06 2022-11-16 2022-11-26 2022-12-06 2022-12-16 2022-12-26 2023-01-05 2023-01-15 2023-01-25 2023-02-04 2023-02-14 2023-02-24 2023-03-06 2023-03-16 2023-03-26 2023-04-05 2023-04-15 2023-04-25 2023-05-05 2023-05-15 2023-05-25 2023-06-04 2023-06-14 2023-06-24 2023-07-04 2023-07-14 2023-07-24 2023-08-03 2023-08-13 2023-08-23 2023-09-02 2023-09-12 2023-09-22 2023-10-02 2023-10-12 2023-10-22 2023-11-01 2023-11-11 2023-11-21 2023-12-01 2023-12-11 2023-12-21 LME铜升贴水（美元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 12月29日，LME铜0-3升贴水-95.08美元/吨，周环比-1.08美元/吨；3-15升 贴水-94.50美元/吨，周环比+10.50美元/吨。 12月29日，SMM1#电解铜现货升水185元/吨，周环比持平；广东1#电解铜 现货升水200元/吨，周环比-80元/吨。 12月29日，精废价差2024元/吨，周环比-194元/吨。    2023-12-25 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 库存：LME铜小幅去库，注销仓单占比下滑；COMEX铜库存低位小幅累库 LME注销仓单占比 LME库存（吨） COMEX铜库存（短吨） 140000 美洲 欧洲 亚洲 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME库存—分洲别（吨） 300000201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 库存：冶炼和进口发运增多，需求渐入淡季，国内低位累库；保税区库存极低 SHFE库存（吨） 社会库存（万吨） 201820192020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000000 201820192020 2021 2022 2023 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 SHFE铜持仓情况 COMEX非商业净多头持仓 持仓偏多 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 COMEX铜收盘价 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2023-12 多空比 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 LME3月期铜 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 LME铜投资基金净多头持仓 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 20