铜期货周报：铜矿收紧限制下跌空间，震荡运行

铜期货周报 铜矿收紧限制下跌空间，震荡运行 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2024年1月21日 主要观点 本周策略 上周策略 【宏观方面】12月中国官方制造业PMI在荣枯线下方，M1维持弱势，经济修复斜率放缓，政策以稳和托底为主。美国12月非农和CPI数据小幅超预期，但核心CPI和PPI仍然走低，通胀大趋势仍然向下，美元指数维持震荡走势。 【产业方面】内强外弱。铜矿扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数报41.45美元/吨，周环比减少6.18美元/吨；粗铜供应紧张和铜矿TC加速下滑会制约精铜放量，导致部分冶炼厂降负荷、提前检修。上周电解铜制杆开工率72.46%，周环比下降1.28个百分点；再生铜制杆开工率44.58%，周环比上升6.84个百分点。1月终端空调需求尚可终端有韧性。不过，始终是需求淡季，今年春节前备库热情欠佳，下游临近放假，后市预期累库，现货升水低位震荡。海外产业现实则更弱，LME库存偏高，贴水深度创新高。 【主要逻辑】前期市场围绕“美联储降息预期下修”和“国内经济金融数据偏弱”对乐观预期进行修正，铜价高位回调。产业内强外弱，国内需求渐入淡季，当前季节性累库幅度偏缓，继续跟踪市场情况。铜矿资源偏紧和国内精铜低库存会限制价格回落幅度，偏震荡走势，等待盘面企稳，主力参考67500-69000元/吨。 偏震荡走势，等待盘面企稳，主力参考67500-69000元/吨 偏震荡走势，主力参考 67500-69000元/吨 行情观点 产业信息&周度数据 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 67850 67650 200 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 50 30 20 元/吨 SMM广东1#电解铜 68055 68000 55 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 285 225 60 元/吨 SMM湿法铜 67790 67595 195 元/吨 SMM湿法铜升贴水 -10 -50 40 元/吨 LME0-3 -79.24 -97.8 18.56 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.21 8.21 0.00 / 现货进口盈亏 244 290 -47 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 61 61.5 -0.5 美元/吨 价差和加工费 精废价差 1441 1583 -142 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 41.45 47.63 -6.18 美元/吨 华东电力铜杆加工费 595 555 40 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 72.46 73.74 -1.28 % 再生铜制杆开工率 44.58 37.74 6.84 % 库存 LME库存 15.79 15.58 0.21 万吨 COMEX库存（滞后一日） 2.01 1.97 0.04 万短吨 国内社会库存（周五） 7.54 7.2 0.34 万吨 保税区库存（周五） 1.01 0.91 0.10 万吨 SHFE库存 4.78 4.31 0.47 万吨 全球显性库存 26.16 25.48 0.68 万吨 持仓 COMEX非商业净多头持仓 -25306 -13167 -12139-10018 张 LME投资基金净多头持仓 6982 17000 手 据SMM了解，印尼批准自由港印尼（FreeportIndonesia）公司未来三年总计2.198亿吨铜矿石的采矿配额。印尼去年将采矿生产计划从年度计划改为有效期为3年的计划，以提高配额审批效率，不过矿山获准每年修改一次生产计划。矿业部高级官员表示，自由港将在2024年开采6316万吨、2025年开采7752万吨、2026年开采7912万吨。 【河南地区黄色预警或影响该地区铜杆厂订单及开工率】据SMM调研，河南发布空气污染黄色预警后，多处工地停工，致使相关线缆厂订单减少，开工率下降。该情况传导至铜杆厂或导致本周产销情况受拖累。 据Mysteel，本周（1.11~1.18）国内市场电解铜现货库存7.58万吨，较11 日增1.19万吨，较15日增0.05万吨；本周上海市场电解铜现货库存小幅上升，周内上海市场仍有进口铜到货，然下游畏跌情绪存在，消费有所走弱部分仓库出库减少，库存因此小幅增加。广东市场电解铜现货库存小幅下降，主因市场到货减少且仓库出库增加。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计0.91万吨，较11日增0.04万吨，较15日降0.01万吨；周内到船货源仍有所抵港，但基本以清关进口为主，仓库入库有限，库存变化不大。 200LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -35 比价和进口盈亏（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 9 进口盈亏:铜:现货:最新价 沪伦比值：现货沪伦比值 8.5 8 7.5 7 2021-08-31 2021-09-20 2021-10-10 2021-10-30 2021-11-19 2021-12-09 2021-12-29 2022-01-18 2022-02-07 2022-02-27 2022-03-19 2022-04-08 2022-04-28 2022-05-18 2022-06-07 2022-06-27 2022-07-17 2022-08-06 2022-08-26 2022-09-15 2022-10-05 2022-10-25 2022-11-14 2022-12-04 2022-12-24 2023-01-13 2023-02-02 2023-02-22 2023-03-14 2023-04-03 2023-04-23 2023-05-13 2023-06-02 2023-06-22 2023-07-12 2023-08-01 2023-08-21 2023-09-10 2023-09-30 2023-10-20 2023-11-09 2023-11-29 2023-12-19 2024-01-08 6.5 1月19日，SMM1#电解铜现货升水50元/吨，周环比+20元/吨；广东1# 电解铜现货升水285元/吨，周环比+60元/吨。 1月19日，LME铜0-3升贴水-79.24美元/吨，周环比+18.56美元/吨；3- 15升贴水-94.00美元/吨，周环比+48.00美元/吨。 1月19日，沪伦比值8.27，进口盈利244元/吨。 价差：冶炼和进口到货，需求渐入淡季，下游低价备库，现货升水走弱；LME大贴水结构；进口窗口打开 LME铜基差（美元/吨） 国内现货升贴水（元/吨） -20006 库存：LME铜库存水平偏高，亚洲和欧洲仓库累库，注销仓单占比下滑；COMEX铜库存低位 LME注销仓单占比 LME库存（吨） COMEX铜库存（短吨） 140000 美洲 欧洲 亚洲 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME库存—分洲别（吨） 120000201920202021202220232024 100000 80000 60000 40000 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 20000 0 保税区库存（万吨） 三大交易所库存（吨） 201920202021 2022 2023 2024 201920202021 2022 2023 2024 70700000 60600000 50500000 40400000 30300000 20200000 库存：国内淡季累库速度偏缓，保税区库存极低，临近交割仓单低位回升 SHFE库存（吨） 社会库存（万吨） 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100000 0 持仓：COMEX非商业持仓转净空，LME投资基金多头持仓下滑 COMEX非商业净多头持仓（张） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 LME投资基金净多头持仓（手） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 100,000 COMEX铜收盘价 COMEX：1号铜：非商业净多头持仓 指标名称 LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量 LME:铜:投资基金多头持仓:持仓数量-LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 指标名称 COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:非商业多头持仓:持仓数量-COMEX:1号铜:非商业空头持仓:持仓数量 频率 周 周 周 频率 周 周 周 2024-01-12 34,531.90 41,513.97 6,982.07 2024-01-09 77,429.00 64,262.00 -13,167.00 2024-01-05 25,987.56 42,987.37 16,999.81 2024-01-02 61,977.00 70,594.00 8,617.00 2023-12-29 23,743.59 46,214.80 22,471.21 2023-12-26 66,009.00 73,086.00 7,077.00 2023-12-22 23,099.41 43,778.38 20,678.97 2023-12-19 69,078.00 74,637.00 5,559.00 2023-12-15 23,896.86 42,043.26 18,146.40 2023-12-12 69,634.00 65,630.00 -4,004.00 2023-12-08 25,674.34 40,720.01 15,045.67 2023-12-05 64,774.00 62,780.00 -1,994.00 2023-12-01 29,585.86 47,340.68 17,754.82 2023-11-28 66,621.00 62,749.00 -3,872.00 2023-11-24 32,860.15 41,493.79 8,633.64 2023-11-21 68,365.00 64,822.00 -3,543.00 2023-11-17 33,717.58 36,249.83 2,532.25 2023-11-14 78,584.00 61,976.00 -16,608.00 2023-11-10 39,439.79 33,207.75 -6,232.04 2023-11-07 76,341.00 66,053.00 -10,288.00 2023-11-03 41,305.43 34,605.30 -6,700.13 2023-10-31 87,070.00 69,909.00 -17,161.00 2023-10-27 44,993.71 31,794.90 -13,198.81 2023-10-24 92,608.00 71,848.00 -20,760.00 2023-10-20 47,714.47 32,598.22 -15,116.25 2023-10-17 97,562.00 71,673.00 -2