预计下游客户销量增长及拓品类将保障盈利快速增长

买入（维持） 股价（2024年01月15日）27.69元 预计下游客户销量增长及拓品类将保障盈利快速增长 公司研究|动态跟踪博俊科技300926.SZ 目标价格41.31元 52周最高价/最低价37.14/12.85元 总股本/流通A股（万股）27,883/25,584 A股市值（百万元）7,721 事件：公司发布2023年度业绩预告。 业绩好于市场预期。2023年预计归母净利润2.88-3.25亿元，同比增长95.0%-120.0%；预计扣非归母净利润2.80-3.17亿元，同比增长90.0%-115.0%；4季度预 计归母净利润1.07-1.44亿元，同比增长58.8%-113.8%，环比增长23.6%-66.4%；预计扣非归母净利润1.01-1.38亿元，同比增长45.9%-99.3%，环比增长17.9%-61.1%。2023年公司订单持续放量，内部降本增效持续推进，单位成本不断降低，促进公司业绩实现较大幅度增长。 产品品类持续拓展，压铸业务有望成为新增长点。公司从冲压精密零部件起步，后续开拓面向整车厂商的车身模块化业务，从Tier2逐步转型为Tier1；在冲压业务基础上，公司顺应新能源汽车轻量化需求和发展趋势，积极布局压铸业务。据公司 公告，公司已向力劲科技采购多套大型压铸设备，其中2500T、3500T、4500T压铸设备计划布局在成都工厂，9000T压铸设备计划投放在常州工厂二期项目；公司压铸业务已获得部分新能源客户项目定点，同时正在大力拓展市场和开发相关业务，截至2023年11月，成都工厂已完成部分压铸设备的安装调试，正在进行调试 出样和样件交付，部分产品预计在2024年2季度投产。随着成都工厂逐步进入投产阶段，预计压铸业务将有望成为公司新增长点，有望助力公司单车配套价值提升。 新能源客户持续拓展，预计优质客户销量提升将有望促进公司业绩向好。公司车身模块化业务已进入理想汽车、赛力斯、吉利汽车、比亚迪、长安汽车等配套体系，配套新能源车型包括理想L7/L8/L9/MEGA、问界M5/M7/M9等，后续仍有望取得更 多新能源车型项目定点；预计理想汽车、赛力斯等公司主要客户2024年销量将有望 盈利预测与投资建议 维持较快增长，将助力公司2024年业绩持续向好。 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2024年01月15日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -3.38 -5.75 -16.07 111.41 相对表现% -3.22 -3.94 -5.63 130.88 沪深300% -0.16 -1.81 -10.44 -19.47 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 略调整毛利率、费用率等，预测2023-2025年EPS分别为1.07、1.53、2.11元（原1.00、1.53、2.11元），可比公司为汽车零部件公司，可比公司2024年PE平均估值为27倍，目标价41.31元，维持买入评级。 风险提示 冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、原材料价格上涨影响。 拓客户、拓品类，充沛订单及完善产能布局将保障盈利快速增长 2023-12-28 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 806 1,391 2,505 3,653 5,062 同比增长(%) 46.8% 72.7% 80.1% 45.9% 38.5% 营业利润(百万元) 87 168 349 501 691 同比增长(%) 10.7% 93.0% 107.2% 43.7% 37.7% 归属母公司净利润(百万元) 84 148 297 427 588 同比增长(%) 25.2% 75.6% 101.1% 43.6% 37.6% 每股收益（元） 0.30 0.53 1.07 1.53 2.11 毛利率(%) 24.2% 25.1% 24.6% 24.0% 23.6% 净利率(%) 10.5% 10.6% 11.9% 11.7% 11.6% 净资产收益率(%) 9.3% 13.3% 21.0% 24.3% 26.4% 市盈率 91.7 52.2 26.0 18.1 13.1 市净率 8.2 6.1 5.0 4.0 3.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 178 226 501 731 1,012 营业收入 806 1,391 2,505 3,653 5,062 应收票据、账款及款项融资 414 796 1,299 1,955 2,743 营业成本 610 1,042 1,888 2,776 3,867 预付账款 46 83 124 203 279 营业税金及附加 6 7 13 18 25 存货 284 619 1,000 1,471 2,132 销售费用 5 6 11 16 23 其他 37 44 47 49 55 管理费用及研发费用 68 111 176 259 359 流动资产合计 960 1,768 2,970 4,408 6,222 财务费用 8 11 23 36 37 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 26 46 56 49 62 固定资产 444 764 990 1,039 1,100 公允价值变动收益 (1) 0 0 0 0 在建工程 158 229 330 180 215 投资净收益 3 (2) 1 1 1 无形资产 44 80 77 73 70 其他 2 1 10 1 1 其他 190 243 183 206 210 营业利润 87 168 349 501 691 非流动资产合计 836 1,316 1,580 1,497 1,594 营业外收入 2 1 1 1 1 资产总计 1,795 3,084 4,550 5,906 7,816 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 154 484 1,003 1,009 1,194 利润总额 90 169 350 502 691 应付票据及应付账款 523 997 1,680 2,502 3,543 所得税 5 21 52 75 104 其他 105 250 238 367 505 净利润 84 148 297 427 588 流动负债合计 782 1,731 2,921 3,878 5,242 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 55 40 40 40 40 归属于母公司净利润 84 148 297 427 588 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.30 0.53 1.07 1.53 2.11 其他 12 38 33 33 35 非流动负债合计 67 78 73 73 75 主要财务比率 负债合计 849 1,809 2,993 3,952 5,317 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 142 155 279 279 279 营业收入 46.8% 72.7% 80.1% 45.9% 38.5% 资本公积 334 518 394 394 394 营业利润 10.7% 93.0% 107.2% 43.7% 37.7% 留存收益 471 602 884 1,281 1,826 归属于母公司净利润 25.2% 75.6% 101.1% 43.6% 37.6% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 947 1,275 1,557 1,954 2,499 毛利率 24.2% 25.1% 24.6% 24.0% 23.6% 负债和股东权益总计 1,795 3,084 4,550 5,906 7,816 净利率 10.5% 10.6% 11.9% 11.7% 11.6% ROE 9.3% 13.3% 21.0% 24.3% 26.4% 现金流量表 ROIC 7.8% 10.4% 14.2% 16.1% 18.2% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 84 148 297 427 588 资产负债率 47.3% 58.7% 65.8% 66.9% 68.0% 折旧摊销 46 58 107 135 157 净负债率 6.0% 25.2% 37.0% 17.7% 10.0% 财务费用 8 11 23 36 37 流动比率 1.23 1.02 1.02 1.14 1.19 投资损失 (3) 2 (1) (1) (1) 速动比率 0.84 0.64 0.65 0.73 0.75 营运资金变动 (54) (158) (320) (302) (415) 营运能力 其它 (67) (149) 109 27 59 应收账款周转率 2.6 2.7 2.7 2.5 2.4 经营活动现金流 14 (89) 216 322 425 存货周转率 2.4 2.2 2.2 2.1 2.0 资本支出 (227) (462) (430) (30) (250) 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 15 136 (2) 3 1 每股收益 0.30 0.53 1.07 1.53 2.11 投资活动现金流 (211) (327) (432) (27) (249) 每股经营现金流 0.10 -0.57 0.78 1.16 1.52 债权融资 (2) (18) 11 (6) 1 每股净资产 3.40 4.57 5.58 7.01 8.96 股权融资 0 197 0 0 0 估值比率 其他 (28) 237 480 (59) 106 市盈率 91.7 52.2 26.0 18.1 13.1 筹资活动现金流 (30) 416 491 (65) 106 市净率 8.2 6.1 5.0 4.0 3.1 汇率变动影响 (2) (0) -0 -0 -0 EV/EBITDA 57.6 34.2 16.9 12.1 9.2 现金净增加额 (230) 1 275 230 282 EV/EBIT 85.4 45.2 21.8 15.1 11.2 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研