烧碱周报：价格下行成交改善，提振有限，弱势运行

期货研究报告|烧碱周报2024-01-15 价格下行成交改善，提振有限，弱势运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 谨慎偏空。主力下游氧化铝行业提复产难度较大，对烧碱需求量以稳为主，随着采购价格再度下行，对市场交投氛围有一定影响，且非铝下游需求尚未有实质性改善，短线来看，液碱行情仍显疲弱。粘胶短纤行业，随着假期临近，部分纱厂或存一定补货需求，预计粘胶短纤市场交投氛围或有所改善，有望带动原料烧碱采购，积极性有所提升。但受限下游需求提振有限，价格持续拉涨难度较大。节前短期供应有恢复预期，需求难有提振效果，加之基差压制明显，建议烧碱期货以套保做空对待。 核心观点 ■市场分析 现货价格：据隆众资讯数据，截至1月12日，山东32%液碱折百价为2187.5元/吨， 山东50%液碱折百价为2240元/吨，西北片碱报价为2700元/吨。 烧碱产量及开工率：截止1月12日，烧碱开工率85.8%，烧碱产量79.77万吨。 生产利润：截止1月12日山东烧碱生产利润916.03元/吨，西北烧碱生产利润 1552.89元/吨。 装置检修动态：本周正常检修装置有3套，华南有一套装置计划内停车检修，西南限电导致氯碱企业减产10%，影响整体开工下滑。下周华东装置基本恢复正常，但华南、华北装置继续检修，预计产能利用率依旧微降。 库存：截止1月12日，国内上游企业液碱库存388086万吨。华北、华南区域库容比环比下滑较为明显；华中、西南、华东区域库容比小幅下滑，仅有西北及东北库存增长。 需求：氧化铝方面，由于原料持续供应紧张，1-2月份整体开工负荷率仍旧难有明显提升，对于片碱需求略显一般；粘胶纤维市场，临近春节假期，下游纱厂和布厂将陆续放假，需求转弱，对片碱市场需求相对平淡；纸浆市场例行检修或让利去库，利空浆市需求放量，木浆消耗量下降，对于片碱需求略显一般。整体而言，下游需求或在进入2月底至3月份才会有适度向好表现。 观点：液碱方面，下游印染开工低位使得采买情绪一般。场内看空氛围延续。江西区域供需暂稳，个别企业零星调整，但影响有限，下游需求仍偏弱运行下市场不乏有低价成交，价格基本区间整理。片碱方面，本周国内片碱企业报价继续下滑，但持续下 滑的�厂报价也促使部分贸易商及终端采购意向增强，但高度集中的下游采购容易导致需求预期过渡消耗对于中长期市场产生利空影响，预计此轮价格上涨幅度有限。 ■策略 谨慎偏空。主力下游氧化铝行业提复产难度较大，对烧碱需求量以稳为主，随着采购价格再度下行，对市场交投氛围有一定影响，且非铝下游需求尚未有实质性改善，短线来看，液碱行情仍显疲弱。粘胶短纤行业，随着假期临近，部分纱厂或存一定补货需求，预计粘胶短纤市场交投氛围或有所改善，有望带动原料烧碱采购积极性有所提升。但受限下游需求提振有限，价格持续拉涨难度较大。节前短期供应有恢复预期，需求难有提振效果，加之基差压制明显，建议烧碱期货以套保做空对待。 ■风险 下游节前补库；碱厂开工率持续下降；库存变化情况；国际市场表现。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨4 图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨4 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨4 图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨4 图5:烧碱产量丨单位：万吨4 图6:烧碱开工率丨单位：%4 图7:烧碱�口窗口丨单位：元/吨5 图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨5 图9:山东烧碱开工率丨单位：%5 图10:江苏烧碱开工率丨单位：%5 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%5 图12:浙江烧碱开工率丨单位：%5 图13:烧碱�口量丨单位：万吨6 图14:烧碱进口量丨单位：吨6 图15:液碱�口量丨单位：万吨6 图16:液碱进口量丨单位：吨6 图17:固碱�口量丨单位：万吨6 图18:固碱进口量丨单位：吨6 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨7 图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨7 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%7 图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨7 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨7 图24:阔叶浆开工率丨单位：%7 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%8 图26:印染行业周度开工率丨单位：%8 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨 2000 1800 2021202220232024 3500 16001400 2500 12001000 2000 800 1500 600 1000 3000 2021202220232024 400 200 01163146617691106121136151166181196211226241 500 01163146617691106121136151166181196211226241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021202220232024 500 2021 2022 2023 2024 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 01163146617691106121136151166181196211226241 -3000 1163146617691106121136151166181196211226241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:烧碱产量丨单位：万吨图6:烧碱开工率丨单位：% 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 9095 8590 8085 75 7080 6575 6070 5565 50 4560 4055 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2022/82022/112023/22023/52023/82023/11 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东烧碱开工率丨单位：%图10:江苏烧碱开工率丨单位：% 100%100% 90%90% 80%80% 70%70% 60%60% 50%50% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%图12:浙江烧碱开工率丨单位：% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2023 2021 2024 2022 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:液碱出口量丨单位：万吨图16:液碱进口量丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 1800 101600 9 81400 71200 61000 5800 4600 3 2400 1200 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图17:固碱出口量丨单位：万吨图18:固碱进口量丨单位：吨 2020 2023 2021 2024 2022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 2021 2022 2023 2024 2020 2023 2021 2024 2022 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨 95100 9080 8560 8040 7520 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨图24:阔叶浆开工率丨单位：% 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 90 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%图26:印染行业周度开工率丨单位：% 90%100 80%80 70%60 60%40 50%20 40% 2020 2023 2021 2024 2022 2020 2023 2021 2024 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等