聚丙烯周度报告：供需偏弱 聚丙烯低位偏弱震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需偏弱聚丙烯低位偏弱震荡 2024年1月15日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约低位偏弱震荡，周度下跌1.5%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为78.42%，较上一周提升1.68个百分点，不过装置负荷仍处于低位。需求方面，塑编企业开工率维持39不变，BOPP企业开工率下降2个百分点至53%，注塑企业开工率维持47%不变；总体下游对后市信心不足，原料备货积极性不佳。库存上，石化企业库存减少2.67万吨至24.76万吨。综合而言，成本端，近期原油围绕红海局势及供需偏弱波动，美国和英国对也门胡塞武装目标进行空袭，以报复红海船只持续遭到袭击，引发了对潜在供应中断的新一轮紧张情绪，提振原油反弹，不过供需偏弱压制盘面，总体成本震荡，对聚丙烯指引不强，供需面需求不佳，石化企业累库，压制聚丙烯承压走弱，不过近期装置低位，下方存在一定支撑。 策略建议 低位震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约低位偏弱震荡，周度下跌1.5%。 现货方面，供应端检修有所减弱，装置负荷回升，需求端弱现实持续，且市场对后市谨慎，原料采购意愿不佳，聚丙烯现货承压。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差走扩。美金市场价格波动有限，市场成交氛围一般，1-2月船期拉丝美金主流报盘在880-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-06-29 2018-10-29 2019-02-28 2019-06-30 2019-10-31 2020-02-29 2020-06-30 2020-10-31 2021-02-28 2021-06-30 2021-10-31 2022-02-28 2022-06-30 2022-10-31 2023-02-28 2023-06-30 2023-10-31 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/7/3 2018/11/3 2019/3/3 2019/7/3 2019/11/3 2020/3/3 2020/7/3 2020/11/3 2021/3/3 2021/7/3 2021/11/3 2022/3/3 2022/7/3 2022/11/3 2023/3/3 2023/7/3 2023/11/3 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油震荡为主。上周红海事件先缓和后升温引发原油大幅波动，总体地缘政治对油价仍有支撑，而供需面有所承压，美国商业原油库存偏向累库，压制盘面，多空博弈下原油震荡为主。关注红海事件演绎。 PDH装置利润略有修复。近期PDH装置负荷低位，丙烷有所回落，PDH利润略有修复，油制装置利润变化不大。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2018-06-27 2018-10-27 2019-02-27 2019-06-27 2019-10-27 2020-02-27 2020-06-27 2020-10-27 2021-02-27 2021-06-27 2021-10-27 2022-02-27 2022-06-27 2022-10-27 2023-02-27 2023-06-27 2023-10-27 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-06-28 2018-10-28 2019-02-28 2019-06-30 2019-10-31 2020-02-29 2020-06-30 2020-10-31 2021-02-28 2021-06-30 2021-10-31 2022-02-28 2022-06-30 2022-10-31 2023-02-28 2023-06-30 2023-10-31 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -10200018/7/13 2019/7/13 2020/7/13 2021/7/13 2022/7/13 2023/7/13 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷有所回升。上周国内PP装置开工负荷率为78.42%，环比回升 1.68个百分点。上周镇海炼化三线、浙江石化三线、四线装置停车检修；万华化学、京博石化二线、上海石化一线、茂名石化二线、宝来石化一线、中韩石化三线、镇海炼化二线装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 120 100 80 60 40 20 1月2日 1月13日 1月28日 2月11日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/10/18 2019/1/18 2019/4/18 2019/7/18 2019/10/18 2020/1/18 2020/4/18 2020/7/18 2020/10/18 2021/1/18 2021/4/18 2021/7/18 2021/10/18 2022/1/18 2022/4/18 2022/7/18 2022/10/18 2023/1/18 2023/4/18 2023/7/18 2023/10/18 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 需求弱现实延续，且市场对后续看法较为谨慎。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持39%；BOPP企业开工率下降2个百分点至53%；注塑企业开工率维持47%不变。整体看，季节性淡季下，下游企业新订单仍偏弱，对后市偏向谨慎，对原料仍以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 BOPP塑编注塑 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/4/19 2019/7/19 2019/10/19 2020/1/19 2020/4/19 2020/7/19 2020/10/19 2021/1/19 2021/4/19 2021/7/19 2021/10/19 2022/1/19 2022/4/19 2022/7/19 2022/10/19 2023/1/19 2023/4/19 2023/7/19 2023/10/19 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存略有下降。截止1月12日石化企业库存为20.91万吨，环 比减少6.22万吨，石化企业库存去化明显。 图表9：港口库存 25 20 15 10 5 0 1月1日 2019年 1月12日 1月24日 2月8日 2月21日 3月5日 2020年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 2021年 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 2022年 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 2023年 9月23日 10月6日 10月18日 10月30日 2024年 11月12日 11月25日 12月8日 12月20日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月12日 2019年 1月24日 2月8日 2月21日 3月5日 2020年 3月18日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月31日 4月12日 4月24日 PP石化企业库存 5月7日 PP港口库存 2021年 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 2022年 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 2023年 9月23日 10月6日 10月18日 10月30日 11月12日 2024年 11月25日 12月8日 12月20日 吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-08-06 2018-11-06 2019-02-06 2019-05-06 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-08-06 2019-11-06 2020-02-06 2020-05-06 2020-08-06 2020-11-06 2021-02-06 2021-05-06 2021-08-06 2021-11-06 2022-02-06 2022-05-06 2022-08-06 2022-11-06 2023-02-06 2023-05-06 2023-08-06 2023-11-06 1月1日 周度报告 2019年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月12日 1月24日 2月8日 2月21日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月5日 2020年 3月18日 3月31日 4月12日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月24日 5月7日 2021年 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 2022年 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 2023年 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 10月30日 2024年 11月12日 11月25日 12月8日 12月20日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它