聚丙烯周度报告：低估值&弱供需 聚丙烯延续低位震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 低估值&弱供需聚丙烯延续低位震荡 2023年4月24日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度下跌0.34%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周国内聚丙烯装置开工负荷率为78.57%，环比下降3.28个百分点，较去年同期下降2个百分点，结构性支撑偏弱，但负荷有所下滑。需求端，BOPP企业开工率回升2个百分点至52%；塑编企业开工率维持50%不变，注塑企业开工率维持53%不变，总体需求端不佳，缺乏亮点。库存上，上周石化企业库存下降1.71万吨至27.94万吨。综合而言，上周原油承压，叠加聚丙烯供需面偏弱压制聚丙烯，而国内一季度宏观数据偏暖，以及聚丙烯本身估值低位，存在一定支撑，预计短期延续低位震荡。 策略建议 单边低位震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约低位震荡，周度下跌0.34%。 现货方面，聚丙烯现货低位震荡为主，拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差继续扩大，因近期低熔共聚排产下降，市场供应偏紧，叠加下游日用品行业订单相对稳定，供需面对低熔共聚价格存一定支撑。美金市场交投略有改善，美金市场稳中偏暖，4-5月船期拉丝美金主流报盘价格在930- 940美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-10-12 2018-02-12 2018-06-12 2018-10-12 2019-02-12 2019-06-12 2019-10-12 2020-02-12 2020-06-12 2020-10-12 2021-02-12 2021-06-12 2021-10-12 2022-02-12 2022-06-12 2022-10-12 2023-02-12 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/5/2 2018/9/2 2019/1/2 2019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/2 2021/5/2 2021/9/2 2022/1/2 2022/5/2 2022/9/2 2023/1/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 原油承压回调。上周市场一方面消化OPEC+减产的利好，另一方面市场对美联储5月加息预期攀升，金融属性压力及海外衰退压力攀升，原油承压回落。供应与需求博弈仍将延续，缺乏进一步指引下，原油偏向震荡。 PDH及油制利润低迷。原油及丙烷回落有限，聚丙烯反弹幅度有限，PDH 及油制利润承压。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-09-28 2018-01-28 2018-05-28 2018-09-28 2019-01-28 2019-05-28 2019-09-28 2020-01-28 2020-05-28 2020-09-28 2021-01-28 2021-05-28 2021-09-28 2022-01-28 2022-05-28 2022-09-28 2023-01-28 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-09-30 2018-01-31 2018-05-31 2018-09-30 2019-01-31 2019-05-31 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷回落明显。本周国内聚丙烯装置开工负荷率为78.57%，较上一周下降3.28个百分点，较去年同期下降2个百分点。周内新增大唐多伦双线、青岛金能、镇海炼化三线、河北海伟、宁夏石化等装置停车检修；中安联合、中原石化老线、利和知信等装置重启。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/17 2018/4/17 2018/7/17 2018/10/17 2019/1/17 2019/4/17 2019/7/17 2019/10/17 2020/1/17 2020/4/17 2020/7/17 2020/10/17 2021/1/17 2021/4/17 2021/7/17 2021/10/17 2022/1/17 2022/4/17 2022/7/17 2022/10/17 2023/1/17 2023/4/17 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游部分领域负荷回升。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持50%不变；BOPP企业开工率回升2个百分点52%不变；注塑企业开工率下降1个百分点至53%。企业新订单不足，成品库存积压，企业对原料以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/8/19 2018/11/19 2019/2/19 2019/5/19 2019/8/19 2019/11/19 2020/2/19 2020/5/19 2020/8/19 2020/11/19 2021/2/19 2021/5/19 2021/8/19 2021/11/19 2022/2/19 2022/5/19 2022/8/19 2022/11/19 2023/2/19 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存有所回落。截止4月21日石化企业库存为27.94万吨，环 比减少1.71万吨，石化企业库存有所下降。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月15日 3月26日 4月7日 4月19日 2020年 5月1日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 2021年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2022年 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 2023年 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 2018年 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月26日 4月7日 4月19日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月1日 2020年 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 2021年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 2022年 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 2023年 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-11-10 2018-02-10 2018-05-10 2018-08-10 2018-11-10 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-02-10 2019-05-10 2019-08-10 2019-11-10 2020-02-10 2020-05-10 2020-08-10 2020-11-10 2021-02-10 2021-05-10 2021-08-10 2021-11-10 2022-02-10 2022-05-10 2022-08-10 2022-11-10 2023-02-10 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月26日 大商所PP仓单 4月7日 PP贸易商库存 4月19日 2020年 5月1日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 2021年 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 2022年 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 2023年 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及