聚丙烯周度报告：供需双弱 聚丙烯延续低位震荡

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 供需双弱聚丙烯延续低位震荡 2023年5月8日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约偏弱震荡，周度下跌1.71%。 后市展望 基本面来看，供应端，上周PP企业开工率73.98%，较上一周下降4.59个百分点，结构性支撑偏弱，但负荷下滑明显。需求方面，塑编企业开工率下滑2个百分点至48%；BOPP企业开工率下滑3个百分点至49%；注塑企业开工率下滑1个百分点至52%；下游企业缺乏新订单，叠加成品库存积累，节后下游补库意愿不佳，需求偏弱。库存上，石化企业库存增加9.58万吨至33.13万吨。综合而言，周五晚间美国非农数据远超市场预期，缓和交易衰退预期，原油修复性反弹，聚丙烯估值偏低，跟随修复反弹，而供需面支撑有限，压制反弹空间，预计延续低位震荡。 策略建议 单边低位弱震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约偏弱震荡，周度下跌1.71% 现货方面，聚丙烯现货重心弱势回调，近期聚丙烯装置检修较多，但下游需求偏弱，且原油大幅回落，聚丙烯现货弱势运行。拉丝区域价差不突出。低熔共聚因排产下降，现货供应缩量明显对价格形成支撑，周内低熔共聚价格脱离主流趋势微涨，拉丝和低熔共聚价差明显扩大。美金市场跟随国内弱势震荡，5-6月船期拉丝美金主流报盘价格在930-950美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2017-10-23 2018-02-23 2018-06-23 2018-10-23 2019-02-23 2019-06-23 2019-10-23 2020-02-23 2020-06-23 2020-10-23 2021-02-23 2021-06-23 2021-10-23 2022-02-23 2022-06-23 2022-10-23 2023-02-23 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/1/2 2018/5/2 2018/9/2 2019/1/2 2019/5/2 2019/9/2 2020/1/2 2020/5/2 2020/9/2 2021/1/2 2021/5/2 2021/9/2 2022/1/2 2022/5/2 2022/9/2 2023/1/2 2023/5/2 0 数据来源：卓创，兴证期货研发部 2.成本及利润 宏观压制原油回落。五一假期期间原油大幅回落，一方面海外银行事件再度发酵，市场交易海外衰退预期攀升；另一方面，货运逐步降温，柴油需求走 弱，弱需求逐步兑现。宏观及弱需求共振，原油大幅走弱。不过随着上周五美国非农数据远超预期，对于衰退预期有所减弱，原油修复性反弹。 PDH及油制利润低迷。原油及丙烷回落有限，油制及PDH利润有所修复， 但仍处于低位。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油结算价 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2017-10-16 2018-02-16 2018-06-16 2018-10-16 2019-02-16 2019-06-16 2019-10-16 2020-02-16 2020-06-16 2020-10-16 2021-02-16 2021-06-16 2021-10-16 2022-02-16 2022-06-16 2022-10-16 2023-02-16 0.0000 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表4：丙烯价格 元/吨 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2017-10-18 2018-02-18 2018-06-18 2018-10-18 2019-02-18 2019-06-18 2019-10-18 2020-02-18 2020-06-18 2020-10-18 2021-02-18 2021-06-18 2021-10-18 2022-02-18 2022-06-18 2022-10-18 2023-02-18 0.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表5：各路径利润 元/吨 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 50004000300020001000 0 -1002018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷回落明显。上周国内PP装置开工负荷率为73.98%，环比下降4.59个百分点，较去年同期下降7.85个百分点。上周新增联合新二线、神华宁煤二分公司、浙江石化一线、中韩石化JPP线、绍兴三圆老线、兰州石化新线、京博石化等装置停车检修。近期装置检修较多，装置负荷下滑明显。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月25日 2月7日 2月18日 3月2日 3月14日 3月25日 4月6日 4月18日 4月29日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 50 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/1/29 2018/4/29 2018/7/29 2018/10/29 2019/1/29 2019/4/29 2019/7/29 2019/10/29 2020/1/29 2020/4/29 2020/7/29 2020/10/29 2021/1/29 2021/4/29 2021/7/29 2021/10/29 2022/1/29 2022/4/29 2022/7/29 2022/10/29 2023/1/29 2023/4/29 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2需求端 下游各领域开工下降。据卓创统计显示，塑编企业开工率下降2个百分点至48%不变；BOPP企业开工率下降3个百分点48%；注塑企业开工率下降1个百分点至52%。企业新订单不足，成品库存积压，企业开工率下降。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2018/9/2 2018/12/2 2019/3/2 2019/6/2 2019/9/2 2019/12/2 2020/3/2 2020/6/2 2020/9/2 2020/12/2 2021/3/2 2021/6/2 2021/9/2 2021/12/2 2022/3/2 2022/6/2 2022/9/2 2022/12/2 2023/3/2 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 4.聚丙烯库存分析 石化企业库存回升明显。截止5月5日石化企业库存为33.13万吨，环比 回升9.58万吨，石化企业库存上升明显。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2018年 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表11：贸易商库存 3月26日 4月7日 4月19日 4月30日 2020年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2021年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2022年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 2023年 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月13日 2018年 1月25日 2月8日 2月19日 3月3日 2019年 3月15日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表10：石化周度库存 3月26日 4月7日 4月19日 PP港口库存 PP石化企业库存 4月30日 2020年 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2021年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2022年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 2023年 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2017-11-21 2018-02-21 2018-05-21 2018-08-21 2018-11-21 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2019-02-21 2019-05-21 2019-08-21 2019-11-21 2020-02-21 2020-05-21 2020-08-21 2020-11-21 2021-02-21 2021-05-21 2021-08-21 2021-11-21 2022-02-21 2022-05-21 2022-08-21 2022-11-21 2023-02-21 1月1日 周度报告 2018年 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月13日 1月25日 2月8日 2月19日 2019年 3月3日 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月26日 大商所PP仓单 4月7日 PP贸易商库存 4月19日 2020年 4月30日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 2021年 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 2022年 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 2023年 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所