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股指期货周度报告:节前交投清淡,市场加速寻底

2022-09-27于虎山招商期货杨***
股指期货周度报告:节前交投清淡,市场加速寻底

期货研究报告|金融研究 策略报告 节前交投清淡,市场加速寻底 2022年9月25日 股指期货周度报告20220919-20220923 沪深300指数走势图 资料来源:WIND,招商期货 相关报告 研究员:于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号:招商期货 本周市场全线下跌,延续系统性回落。数据方面,美联储宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间,这是美联储今年以来的第5次加息,也是美联储连续第3次加息75个基点,并创下自1981年以来最高加息密集度纪录,美元指数一骑绝尘并突破113,同时也创下近20年以来的新高,权益市场承压,其中道琼斯工业指数、德国DAX指数、上证50指数先后创年内新低。此外,市场预期美联储本次加息的终点或在5%,美国十年期国债收益率达到了3.69%的高位,利空以国债收益率定价的科技板块。国内方面,8月规模以上工业增加值同比增长4.2%,较7月提升 0.4个百分点;固定资产投资累计同比增长5.8%,较7月提升0.1个百分点;社消总额同比增长5.4%,较7月增长2.7个百分点。疫情防控与高温天气使得国内经济呈现弱复苏,对市场情绪提升影响有限。资金方面,北上资金继续净流出;融资盘则连续5周净卖出,外资与杠杆资金小周期持续加强,对市场负面影响未改。基差方面,IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为40.28、16.20、-8.38与-2.19点,其中IH、IF近月合约维持升水状态,IM、IC近月合约贴水大幅收窄。整体上看,尽管现货市场普跌,期货作为衍生工具表现的较为淡定,并未与现货形成共振,在一定程度上或限制了市场的跌幅。整体上看,市场在国庆长假前交投清淡,热点持续性不强,短期有加速寻底的迹象,当前IH已经跌破年内低位,IC下方依然存在空间,跨品种套利或是较好的选择。 操作建议: 1、单边策略:暂无; 2、套利策略:持有多IH空IC跨品种套利; 3、套保策略:暂无。 风险提示: 1、地缘政治。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场全线下跌,系统性有所升高,上证50指数再创年内新低,整体呈现弱势。从各指数强弱分布看,上证指数>深证成指>创业板指>科创50,中证500>上证50>中证1000指数>沪深300;从各指数近一个月的相关性情况看,上证50指数与中证500指 数正相关性以及沪深300指数与中证1000指数正相关性继续处于高位,市场系统性下跌较为明显。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量(万) 成交量环比 上证综指 -1.22% -38.03 3088.37 116623 -0.58% 深证成指 -2.27% -255.09 11006.41 164655 5.82% 创业板指 -2.68% -63.49 2303.91 32670 3.90% 科创50 -3.76% -37.58 960.94 4284 14.83% 上证50 -1.80% -48.22 2629.81 12948 2.02% 沪深300 -1.95% -76.66 3856.02 44429 -4.19% 中证500 -1.09% -64.90 5889.60 49678 -1.83% 中证1000 -1.81% -117.56 6363.68 53054 -2.41% 表1:本周重要指数表现情况 资料来源:WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.925 0.883 0.891 0.868 0.95 0.979 0.934 深证成指 0.925 1 0.986 0.971 0.838 0.974 0.955 0.973 创业板指 0.883 0.986 1 0.984 0.75 0.929 0.939 0.978 科创50 0.891 0.971 0.984 1 0.74 0.918 0.937 0.973 上证50 0.868 0.838 0.75 0.74 1 0.938 0.791 0.736 沪深300 0.95 0.974 0.929 0.918 0.938 1 0.934 0.919 中证500 0.979 0.955 0.939 0.937 0.791 0.934 1 0.984 中证1000 0.934 0.973 0.978 0.973 0.736 0.919 0.984 1 表2:重要指数近1月相关性 资料来源:WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看,欧美金融市场波动率连续5周上扬,VIX指数持续攀升,周涨幅达到了13.76%,目前录得29.92的阶段性高位水平,与之相对应,道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数连续2周大幅下挫,且道琼斯工业 指数再创年内新低,标普500指数与纳斯达克指数离年内新低仅一步之遥;英国富时100指数、德国DAX指数与法国CAC40指数同样以下跌为主,其中德国DAX指数率先创年内新低,海外权益市场不容乐观;A股四大股指历史波动率涨跌互现且波动较小,与之相对应,IH、IF、IC与IM延续跌势且IH继5月10日之后再创年内新低。 图1:海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-09-232022-03-232022-09-23 资料来源:WIND,招商期货 图2:四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-09-232022-03-232022-09-23 资料来源:WIND,招商期货 基差方面,IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为40.28、16.20、-8.38与-2.19点,其中IH、IF近月合约维持升水状态,IM、IC近月合约贴水大幅收窄。整体上看,尽管现货市场普跌,期货作为衍生工具表现的较为淡定,并未与现货形成共振,在一定程度上限制了市场下跌速度。 图3:四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2021-12-23 -20 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 -40 1 -60 -80 资料来源:WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出,该比值目前为0.4465,较上周小幅回落,在市场整体下跌的背景下该比值出现反复,尽管IH率先创年内新低,但IC下方空间相对更大;沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6059,因IF与IM近一个月的相关性达到了0.919,内部分化不明显,该比值目前以窄幅波动为主。 图4:上证50指数与中证500指数比值图5:沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-09-232021-03-232021-09-232022-03-232022-09-232010-09-232013-09-232016-09-232019-09-232022-09-23 资料来源:WIND,招商期货资料来源:WIND,招商期货 估值方面,目前上证50指数PE为9.44,沪深300指数PE为11.33,中证500指数PE为21.01,中证1000指数PE为28.25,分别处于历史32.62分位水平、历史27.93分位水平、历史13.87分位水平以及历史9.09分位水平。本周各指数估值均延续回落。当前IC、IM继续保持较高的相对估值优势,IH、IF绝对估值相比IM与IC较低,但相对估值不如IM与IC,随着市场悲观情绪持续,各指数估值修复进程被延迟,但随着IH、IF估值趋近于价值吸引区间,待市场情绪恢复后,估值修复亦或强烈。 图6:市盈率 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-09-232021-11-232022-01-232022-03-232022-05-232022-07-232022-09-23 资料来源:WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面,央行本周增量续作14天逆回购操作,中标利率较前期下降10各基点至2.15%,符合预期,本周净投放920亿元。 图7:公开市场操作(周,亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/9/23 2021/12/23 2022/3/23 2022/6/23 -15,0002022/9/23 资料来源:WIND,招商期货 SHIBOR利率延续涨跌互现,其中隔夜利率为1.4650%,较上周升高17.1个基点;1周利率为1.6080%,下降3.5个基点;1个月利率为1.6250%,升高11.4个基点;3个月利率为1.6120%,升高1.3个基点;6个月利率为1.7810%,升高2.9个基点;1年利率为1.9950%,升高1.8个基点;银行间质押式7天回购加权利率为1.6611%,下降 0.2个基点。整体上看,国内货币环境继续处于宽松状态,但边际持续下降,距离三季 度末与十一国庆长假还有一周时间,央行如期在公开市场上操作14天逆回购,且中标 利率下降10个基点,下周重点关注央行能否增量续作14天逆回购以稳定市场流动性的信心。 图8:利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09 资料来源:WIND,招商期货 截至9月22日,9月16日至9月22日周融资净买入额-89.37亿元,为连续5周融资净卖出,投资者短期加杠杆的意愿持续降低,在国庆长假前期市场交投开始清淡,整体悲观情绪未改。 图9:融资净买入(亿元) 0 1 0 8 0 0 6 0 2020/9 0 2021/3 2021/9 2022/3 4 2022/9 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额(万元)两市融资累计净买入额(万元) 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源:WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入-61.34亿元,其中沪股通本周净流入-31.01亿元,深股通本周净流入-30.33亿元。今年以来净流入463.74亿元,开通以来累计净流入16,809.52亿元,维持在历史高位,北上资金本周在人民币加速贬值后延续流出,短期对金融市场形成一定负面影响,但从中长期角度看北上资金净流入趋势尚未改变。 图10:陆股通净流入累计值(人民币) 北上资