新湖有色周报（锌）

新湖有色周报（锌）：20240108-20240112 要点： 本周四美通胀数据强劲或使美联储推迟降息，市场乐观情绪回落，锌价受压，周五收盘沪锌主力2402合约收于21135元/吨，一周跌幅0.54%。国内现货市场，市场到货增加加上下游补库热情回落，升水高位回落，周五上海地区0#锌普通品牌报02+150-170元/吨。 需求方面，本周北方再度有环保限产影响，镀锌开工再度有所回落，但其他板块因节前备货，开工仍有回升。供应方面，12月18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿ft，锌矿收紧逻辑增强。12月国内锌锭产量略超预期，而随着国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，12月末开始连续有冶炼厂开启检修。库存方面，截止本周五，国内库存稳中有降，整体位于历史低位。 综合来看，短期宏观情绪反复，市场风险偏好较低迷，对锌价产生一定压制，短期偏谨慎观点，但锌矿中期收紧逻辑仍较强，维持逢低做多思路。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2024年1月14日 一、一周行情回顾 本周锌价延续回调走势，整体仍内强外弱，沪伦比继续走高。本周市场对美联储降息预期有所反复，带来一定宏观情绪上的波动。周初市场对降息预期修复，而周四晚间通胀数据超预期，降息概率再度回落。但锌基本面整体支撑仍较强，国内低库存下，现货也一度紧缺，支撑锌价。截至周五15:00收盘，沪锌主力2402合约收于21135元/吨，一周跌幅0.54%，最低21025元/吨，最高21365元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2547.5元/吨，一周跌幅1.28%，最低2485美元/吨，最高2553美元/吨。 图表1：沪锌主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所图表2：LME三月期锌走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场 本周现货市场方面，周初市场货源偏紧，升水继续走高，而随着下游补货逐步到位，加上周三进口锌锭品牌到货，升水开始坍塌下行。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2402合约报升水150-170元/吨，较上周下降100元/吨；天津市场周初下游补库而下半周环保扰动再现，整体市场氛围冷清，0#锌锭普通对2402合约报升水30-60元/吨，较上周上升60元/吨；广东地区市场现货紧缺，但周五下游接货情绪回落，主流品牌报对2402合约升水110-150元/吨左右，较上周上升115元/吨。 本周外盘伦锌Contango结构维持，截止本周五，LME0-3贴水21.25美元/金属吨（上周五贴水-24.5美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平90美元/吨。本周内强外弱格局强化，沪伦比连续回升，锌锭进口窗口打开，进口利润维持在100元/吨以上，刺激部分进口货源流入。 图表3：国内0#锌锭基差季节图（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 三、供应端 消息方面，1月10日，金徽股份发布公告称，公司参与甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权的竞拍，以9009万元竞得该探矿 权，2024年1月9日与甘肃省公共资源交易中心签订探矿权出让成交确认书。公告显示，初步计算控制的铅锌矿石资源量有11.12万吨。 从矿端来看，23年海外锌矿关闭规模持续扩大，供应整体趋紧逻辑不变。加上冬储时节，近期锌矿TC延续历史低位。本周进口TC较上周持平80美元/干吨，至近一年半低位，国产矿TC持稳4200元/吨均价。我们对2024年海外锌矿产量增量保守预估约在15万吨，2024年全球锌矿供应大概率步入短缺至紧平衡，而从节奏来看，海外锌矿新产能投放时间大都在下半年，因此预计24年全球锌矿供应整体将前紧后松（详见年报）。 冶炼方面，2023年SMM中国精炼锌产量为662.2万吨，同比增加10.77%。其中12月产量略高于预期，一方面广西河池南方新增产能带来较大增量，另外湖南、陕西、河南和云南的冶炼厂检修恢复和年底产量提升带来一定增量。SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，主因一方面临近春节，贵州、四川、安徽、江西、广西等地部分冶炼厂受成本增加、环保等进入检修阶段，产量下降，亦有部分企业提前放假。 考虑到2024年锌矿加工费较2023年有明显回落，炼厂利润大幅压缩，满产超产率或将大幅下滑，此外新投产能生产稳定性存不确定性，中性预期2024年国内产量增量或在20万吨。 锌锭进口方面，低库存加上高需求下，预计我国明年对进口锭的需求仍较高。另外，还有近年来国内锌冶炼厂合金化趋势，导致锌锭库存持续下降。年前若持续有补库需求，现货市场阶段性货源紧张，或带来正套机会。 图表4：锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表5：SMM国内精炼锌产量（万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所表：国内冶炼厂2024年1月生产计划 资源来源：SMM新湖期货研究所 四、下游消费 需求方面，本周锌下游各版块表现不一，因北方环保限产再度来袭，镀锌开工继上周明显回升后本周再度有所回落，但幅度较小，而压铸锌合金及氧化锌开工率反而小幅回升，一方面有部分检修企业复工，另一方面，大型企业订单仍较好，有少量节前备货囤积成品的行为。整体来看，锌下游需求虽有一定淡季表现，但仍有较强支撑。 具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率56.60%，环比下降1.92个百分点，下半周北方部分地区存在环保限产情况，且订单较弱下，企业生产积极性不高，镀锌企业开工受到抑制。终端订单来看，镀锌管经销商库存较足，且本周黑色价格下滑，买涨不买跌显现，叠加终端施工停滞下，镀锌管销售较弱，成品库存累增;镀锌结构件方面，年前订单正在陆续交货中，且部分镀锌结构件企业逐步进入年假阶段，生产积极性有所减弱。预计下周，如若环保限产延续且更多镀锌企业存在放假情况，开工将有所下滑。 压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率46.72%，环比上升1.50个百分点，周内锌价低位运行，终端企业逢低补库增加，国内五金卫浴、汽车配件订单改善，同时海外工艺品出口订单亦有提升。成品库存方面，因锌价低位且部分企业有提前备货放假计划，成品库存小幅累增。考虑到企业仍有一定节前备库需求，预计下周压铸锌合金企业开工或维持稳定。 氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为56.87%，环比上升1.36个百分点，本周开工上行主因存在氧化锌企业检修结束产量恢复，实际订单并无好转。其中半钢胎轮胎开工率小幅下降，对橡胶轮胎级氧化锌订单支撑减弱;陶瓷级氧化锌受终端需求萎缩影响订单减少;饲料级氧化锌订单依旧较差并无改善;而需求淡季下化工、电子级氧化锌订单弱势运行。周内北方部分地区环保限产再起，影响锌渣供应，周内锌价虽低位运行然氧化锌企业刚需采买，整体原料库存变化不大。预计后续终端下游陆续放假需求走弱下，氧化锌开工或下滑。 图表6：国内镀锌企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表7：国内压铸锌合金企业周度开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所图表8：国内氧化锌企业开工率 资料来源：SMM新湖期货研究所 五、库存分析 锌锭库存方面，截至本周五（1月12日），SMM七地锌锭库存总量为7.72万吨，较1月5日减少0.44万吨，较1月8日增加0.05万吨，整体库存稳中有降。其中上海地区库存增加明显，主要是常规国产品牌到货增加，另有部分进口补充，库存增加明显；广东地区库存下降，主要是冶炼厂往华南地区发货量减少，同时下游企业逢低积极补库；天津地区到货正常，且仓单增加，下游环保限制，库存上涨。上期所库存方面，截止1月12日，上期所库存2.51万吨，较上周增长3310吨，但整体库存仍位于历史绝对低位。 本周海外库存延续去库，去库速度小幅加快。截至本周五，LME全球锌库存210,875吨，较上周下降9175吨，变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。整体上看，国外锌锭库存压力相对较大。 图表9：LME锌每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 图表10：中国锌锭社会库存（单位：万吨） 资料来源：SMM新湖期货研究所 图表11：上期所锌锭库存（单位：吨） 资料来源：上期所新湖期货研究所 六、后市展望 需求方面，本周北方再度有环保限产影响，镀锌开工再度有所回落，但其他板块因节前备货，开工仍有回升。供应方面，12月18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿ft，锌矿收紧逻辑增强。12月国内锌锭产量略超预期，而随着国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，12月末开始连续有冶炼厂开启检修。 库存方面，截止本周五，国内库存稳中有降，整体位于历史低位。 综合来看，短期宏观情绪反复，市场风险偏好较低迷，对锌价产生一定压制，短期偏谨慎观点，但锌矿中期收紧逻辑仍较强，维持逢低做多思路。 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。